Türkiye’nin haziran dış ticaret verileri, mayıs ayındaki tatil etkilerinin ardından kalemin her iki tarafında da toparlanma görülmesine karşın dış açığın yıllık bazda %26,2 artarak 10,4 milyar ABD dolarına genişlediğini gösterdi. İhracat %21,7 yükselişle 24,9 milyar ABD dolarına çıkarken, ithalat %23,0 artarak 35,3 milyar ABD dolarına ulaştı. Böylece ithalatın ihracattan daha hızlı artması, dış ticaret dengesini zayıflattı. Bununla birlikte, yıllık karşılaştırma en güncel marjinal trend açısından sınırlı bir sinyal sunuyor.
Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış bazda, Orta Doğu’da koşulların bir miktar istikrar kazanmasıyla mayıstaki düşüşün ardından hem ihracat hem ithalat toparlandı; ancak ivmenin hâlâ ithalat lehine olduğu görülüyor. İthalat kompozisyonu da bu tabloyu pekiştirdi: Ara malı ithalatı %30,0 artarken, sermaye malı ithalatı %19,6 yükseldi; tüketim malı ithalatı ise %1,2 geriledi. Daha uzun vadede dış ticaret açığı son aylarda GSYH’nin yaklaşık %6’sı seviyesinde genel olarak yatay seyrediyor; bu da cari açık gibi makro dengesizlikleri daraltmaya yönelik yıllara yayılan parasal sıkılaştırmaya rağmen ödemeler dengesi baskısının sürdüğüne işaret ediyor.
Kalıcı Açık ve Lira Kırılganlığı
Son dönemde 10,4 milyar dolara ulaşan Türkiye’nin genişleyen dış ticaret açığını, Türk Lirası’nın yüksek kırılganlığını koruduğuna dair net bir uyarı sinyali olarak görüyoruz. Merkez Bankası’nın agresif faiz artışlarına—son bir yılda politika faizini yaklaşık %50 civarında tutmasına—rağmen, ödemeler dengesinin temel dinamiklerinde belirgin bir iyileşme sağlanamadı. GSYH’nin yaklaşık %6’sı civarında inatçı biçimde kalıcı olan bu açık, parasal sıkılaştırmanın tek başına kurun uzun vadeli görünümünü istikrara kavuşturmakta yetersiz kaldığını düşündürüyor.
Lira’da İlave Zayıflamaya Yönelik Pozisyonlanma
Önümüzdeki haftalarda, türev işlem yatırımcılarının USD/TRY alım (call) opsiyonları satın alarak Lira’daki ilave zayıflamaya karşı pozisyon almasını öneriyoruz. Tarihsel olarak, ara malı ithalatının hızla artması ve tüketici güveninin zayıflaması; yerli sanayinin gelecekteki enflasyon ve kur düşüşlerine karşı agresif biçimde korunma (hedge) arayışına girdiğine işaret eder. USD/TRY’nin bu yaz tarihî yüksek seviyelerde işlem gördüğü bir ortamda, opsiyon zımni volatilitesinin, yaklaşan ödemeler dengesi risklerine kıyasla hâlâ düşük fiyatlandığı kanaatindeyiz.
Ayrıca, ani değer kayıplarına karşı koruma sağlarken yüksek faiz farklarından yararlanmak için kısa vadeli döviz forwardlarının kullanılmasını öneriyoruz. Türkiye’nin döviz rezervleri üzerindeki baskının sürmesi ve ithalat talebinin ihracat artışını geride bırakmaya devam etmesi, sert bir kur düzeltmesi riskini artırıyor. Sonbahara yaklaşırken, Türkiye’deki uzun pozisyonlu varlıkların kur riskinin şimdi hedge edilmesi, portföyleri Lira üzerindeki kaçınılmaz baskıya karşı koruyacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
