Türkiye’nin bütçe dengesi nisanda bozuldu. Önceki dönemde -229,9 milyar TL olan açık, -338,7 milyar TL’ye çıktı.
Bu, nisanda bütçe açığının büyüdüğünü gösteriyor. Güncellemede daha ayrıntılı bir kırılım (kalemler bazında dağılım) verilmedi.
Bütçe açığının -338,7 milyar TL’ye genişlemesi Türk Lirası için olumsuz bir sinyal. Mali gevşeme (kamu harcamalarının artması ve bütçe disiplininin zayıflaması), hükümetin harcamaları kontrol etme ve yükümlülüklerini finanse etme (borç geri ödemeleri ve cari giderler) kapasitesine dair endişeleri artırıyor. Bu nedenle önümüzdeki haftalarda dolar karşısında TL’de ek değer kaybı olasılığı güçleniyor.
Yatırımcılar, sınırlı riskle yukarı yönlü getiri hedeflemek için USD/TRY alım opsiyonlarını (call; belirli bir fiyattan dolar alma hakkı veren sözleşme) değerlendirebilir. TL opsiyonlarında ima edilen oynaklık (implied volatility; seçenek fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) yükseliyor ve bir sonraki merkez bankası toplantısı öncesinde normalin üzerinde hareketler fiyatlanıyor. Bu durum doğrudan pozisyonları veya basit spreadleri (opsiyon stratejisi; bir opsiyonu alıp benzerini satarak maliyeti ve riski dengeleme) daha cazip hale getiriyor.
Bu ölçekte açık finansmanı, daha fazla devlet tahvili ihracını (Hazine’nin yeni borçlanma yapması) gerektirebilir; bu da tahvil faizlerini (getiri/yield; tahvilden beklenen yıllık getiri oranı) yukarı itebilir. Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi (credit default swap; ülke borcuna karşı sigorta maliyeti) bu hafta 340 baz puana yükseldi; bu da piyasanın daha yüksek risk fiyatladığını gösteriyor. Faiz swapları (interest rate swap; sabit-faiz ile değişken-faiz ödemelerini takas etmeye yarayan türev sözleşme) üzerinden faizlerin yükselişine pozisyon almak mantıklı bir strateji olarak öne çıkıyor.
Daha yüksek faiz ve daha zayıf kur beklentisi BIST 100 endeksi için olumsuz bir etken. Borçlanma maliyetine duyarlı bankacılık hisseleri ile yüksek döviz borcu olan şirketlerin daha fazla baskı görmesi beklenebilir. Endeks veya ilgili ETF’ler (borsa yatırım fonu; endeksi izleyen borsada işlem gören fon) üzerine satım opsiyonu (put; belirli bir fiyattan satma hakkı) almak, portföyleri korumak (hedge; riskten korunma) ya da düşüş beklentisiyle pozisyon almak için bir yöntem sunar.
