Trump yönetimi, ABD Hazine piyasasında bozulmaya yol açmadan Japonya’nın yeni savunmasına yardımcı olması için Federal Rezerv’i teşvik etmeyi değerlendiriyor. Hazine Bakanı Scott Bessent, yabancı merkez bankalarının ABD Hazine tahvillerini satmak yerine onları teminat göstererek borçlanabilmesi amacıyla Fed’in FIMA repo imkânının daha geniş kullanılmasına işaret etti. Hazine Bakanlığı yorum yapmayı reddetti. Bessent, ABD’nin yeni desteklemek üzere müdahalede bulunduğunu söyledi; bu, Japonya’da deprem ve tsunaminin ardından 2011’de görülen nadir bir emsalin yankısı niteliğinde. Yeni, 2022’den bu yana faiz patikalarının ayrışması ve Japonya’daki daha geniş ölçekli iç kaynaklı zorluklar nedeniyle değer kaybetti.
Geçen hafta yeni dolar başına 164 seviyesine yaklaşarak 1986’dan bu yana en zayıf düzeyini görmüş, ardından ortak adımların etkisiyle pazartesi günü 157’nin hemen altına toparlanmıştı; haberlere göre Hazine, yen almak için Exchange Stabilization Fund’dan euro sattı. Yenle fonlanan carry trade işlemlerindeki baskı, zorunlu ABD tahvili satışlarının getirileri yukarı itebileceği endişesini artırdı; 10 yıllık getiri 4,7%’nin üzerine çıktıktan sonra geri çekildi. FIMA swap kullanımının standart dolar likiditesi swap hatlarından farklı olacağı belirtiliyor; karşı taraf başına günlük 60 milyar dolarlık limit taşıyor. Japonya’nın elinde yaklaşık 1,1 trilyon dolar tutarında ABD tahvili bulunurken, son yen destek adımının 60-80 milyar dolar aralığında olduğu tahmin ediliyor. Herhangi bir genişleme için FOMC onayı gerekecek.
USD/JPY Oynaklığı, Yen Müdahale Stratejileri ve Euro Riskleri
Türev işlem yatırımcılarının, ayı call spread’leri gibi risk-kapalı stratejiler kullanarak veya kullanım fiyatı uzak (out-of-the-money) put opsiyonları alarak USD/JPY’de artan oynaklığa hazırlanmasını öneriyoruz. Son ortak müdahale, pariteyi 164 civarındaki çok on yıllık dip seviyeden 157’nin altına başarıyla çekti ve para otoriteleri tarafından sert bir tavan oluşturulduğuna işaret ediyor. Japonya’nın 2024 ortasında gerçekleştirdiği 62 milyar dolarlık büyük ölçekli müdahaleye ilişkin tarihsel veriler, bu tür resmî adımların kontrolsüz uzun USD/JPY pozisyonlarını cezalandıran sert, çok haftalık ters hareketleri tetikleyebildiğini gösteriyor.
Yatırımcıların, bu diplomatik manevraların yan etkileriyle karşı karşıya kalan euroda da kısa pozisyonları veya EUR/USD put opsiyonlarını değerlendirmesi gerekiyor. ABD Hazine’sinin, yeni desteklemek için Exchange Stabilization Fund’dan euro satma yönündeki alışılmadık kararı euro likiditesini fiilen azaltıyor. Bu müdahale deseni, küresel ticaret gerilimleri nedeniyle zaten aşağı yönlü baskı altında olan euro için yeni bir düşüş katalizörü yaratıyor.
Son olarak, koordineli merkez bankası aksiyonlarının görüldüğü dönemlerde genellikle %12’nin üzerine sıçrayan 1 aylık USD/JPY ima edilen oynaklığın fiyatlamasını yakından izlemeliyiz. Yüksek oynaklık primleri, disiplinli yatırımcılar için yen paritelerinde opsiyon spread’i yazarak güçlü prim toplama fırsatları sunabilir. ABD’nin gümrük tarifesi tehditlerinin baskısı altında yenle fonlanan carry trade çözülürken, kaldıraç yönetimi en yüksek önceliğimiz olmaya devam ediyor.
Tahvil Getirisi Stratejileri ve FIMA İmkânının Sonuçları
Tahvil piyasasında, getirilerin dengelenmesi veya gerilemesi yönünde bir eğilimle işlem yapılmasını; bu çerçevede ABD tahvillerini izleyen enstrümanlarda uzun call opsiyonlarının cazip olduğunu düşünüyoruz. 10 yıllık ABD tahvil getirileri kritik %4,7 eşiğine dokunduktan sonra geri çekilirken, piyasayı istikrarsızlaştırabilecek borç satışları tehdidi azalıyor. Japonya, 1,1 trilyon dolarlık ABD tahvili stokunu teminat göstererek Fed’in FIMA repo imkânını kullanmaya başarıyla geçerse, önümüzdeki haftalarda ABD borçlanma araçları üzerindeki arz baskısı belirgin şekilde hafifleyecektir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
