Piyasalar, yapay zekâ finansman riskinin yeniden fiyatlanması, MSCI’nin Endonezya’yı gelişen piyasalar evreninden çıkarma önerisi ve Ukrayna’nın Rus rafinerilerine yönelik saldırılarının yeniden hız kazanmasıyla açıldı. ABD’de eylül ÜFE aylık bazda %1,3 artarak %0,5 beklentisini, yıllık bazda ise %6,3 ile %5,3 beklentisini aştı; çekirdek ÜFE %0,7 ile %0,3 beklentinin üzerinde gelerek yıllık çekirdek oranı %5,0’a taşıdı; enerji %10,8, taşımacılık ve depolama %3,4 yükseldi. Buna rağmen 10 yıllık ABD tahvil faizi 12,8 baz puan düşüşle %5,061’den kapandı ve ABD, 2037-2046 vadeli geri alımında 40,8 milyar dolarlık teklifin 6 milyar dolarını kabul etti; perakende satışlar %0,8 arttı, ancak otomobil ve benzin istasyonları hariç artış %0,25 oldu. Hisseler günü artıda tamamladı: S&P 500 %0,3 yükselişle 7.744,06’ya, Dow %1,1, Nasdaq %0,1 ve Russell 2000 %1,4 yükseldi; buna karşın yarı iletken endeksi yedinci gün üst üste gerilerken Nvidia %1,8 düştü; Avrupa’da Stoxx 600 %0,4 artışla 640,16’ya, FTSE 100 %1,04 yükselişle 10.837’ye çıktı.
Yapay zekâ kaynaklı kredi stresi CoreWeave etrafında yoğunlaştı: şirketin 2031 vadeli %9,75 kuponlu tahvilleri %15,78 getiri verirken, 5 yıllık CDS primi 74,5 baz puan genişleyerek kısa süreli 1.140 baz puanın üzerine çıktıktan sonra 1.088 baz puana yakın rekor seviyeye geldi; ayrı bir %9 kuponlu tahvil yaklaşık 81 sentten işlem görerek %15,3 getiri verdi. Anthropic’in halka arz (IPO) beklentisi, 2Ç’de 4,7 milyar dolardan 11,6 milyar dolara %147 artışın ardından 3Ç gelirinin ç/ç %45 artışla 16,8 milyar dolara yükselmesi sonrasında, daha önce yaklaşık 2 trilyon dolardan 1,5 trilyon dolar civarına kaydı; şirket %85 düzeltilmiş brüt marj ve %11’in üzerinde faaliyet marjı açıkladı; bu da 1,5 trilyon dolarda 3Ç yıllıklandırılmış gelirin yaklaşık 22 katına, 2 trilyon dolarda ise yaklaşık 30 katına işaret ediyor. Enerjide Brent 105,2–105,7 dolar bandında, WTI 97,2 dolar civarında işlem gördü; DOE verileri ham petrol stoklarının 0,5 milyon varil azalış beklentisine karşılık 8,6 milyon varil düştüğünü, benzinin 3,5 milyon varil arttığını ve distilatların 1,5 milyon varil azalış beklentisine karşılık 2,5 milyon varil düştüğünü gösterdi. Kpler, 13 Ekim’e kadar olan yedi günde Hürmüz geçişlerini günlük 11,62 milyon varil olarak tahmin etti; bu seviye günlük 17,15 milyon varillik bazın %68’i. IEA, daha önce salınan 400 milyon varilin yaklaşık 330 milyonunun parçası olarak 20 milyon varilin üzerinde dizel salımının hızlandırılması üzerinde uzlaştı; Avrupa gazyağı (gasoil) ton başına 1.430 dolar civarında kaldı ve Ukrayna dron saldırıları Ryazan’ı vururken Kiev, saldırıların Rus rafinaj kapasitesinin yarısından fazlasını devre dışı bıraktığını söyledi.
Ayrışma ve Güvenli Limana Kaçış İçin Pozisyonlanma
Güvenli limana kaçış akımlarının makro anlatıya hâkim olmasıyla, devlet tahvilleri ile riskli varlıklar arasındaki ayrışmanın sürmesine hazırlıklı olmalıyız. Eylül üretici fiyatları aylık bazda %1,3 sıçramasına rağmen ABD 10 yıllık tahvil getirilerinin %5,06’ya doğru gerilemesi, piyasaların kamu borcunu enflasyon işlemi olmaktan ziyade kredi endişelerine karşı bir korunma aracı olarak gördüğünü gösteriyor. Önümüzdeki haftalarda, 27–28 Ekim toplantısında Fed’in faizleri sabit tutacağı senaryosuna pozisyon almak için faiz vadeli işlemleri ve Hazine opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz; zira piyasanın ima ettiği faiz artışı olasılığı %15’in altına geriledi.
Yapay zekâ altyapısı ve özel teknoloji likidite zincirlerine olan maruziyeti kredi temerrüt takasları (CDS) ve hisse senedi satım (put) opsiyonları ile aktif şekilde hedge etmeliyiz. CoreWeave’in 2031 tahvillerinin yaklaşık %15,8 getiri verirken CDS’in 1.000 baz puanın üzerinde seyretmesi, ima edilen temerrüt olasılığının %63’e ulaştığına işaret ediyor ve yüksek getirili borç piyasalarının ciddi yeniden finansman stresini fiyatladığını gösteriyor. Anthropic gibi özel değerlemelerin ardışık büyümenin ivme kaybetmesiyle 2 trilyon dolardan 1,5 trilyon dolara “down-round” riskiyle karşı karşıya kalması, türev yatırımcılarının yarı iletken endeksleri ve teknoloji ağırlıklı göstergelerde ima edilen volatilitenin yüksek kalmasını beklemesi gerektiğine işaret ediyor.
Enerji Arz Şokları ve Gelişen Piyasa Risk Yönetimi
Arz kesintilerinin diplomatik müdahalelerden ağır basması nedeniyle enerji türevlerinde Brent ve orta distilatlarda alım spreadleri (call spread) ile yukarı yönlü koruma gerekiyor. Hürmüz Boğazı’ndan küresel petrol geçişi, normalde günlük 17,15 milyon varillik bazın yalnızca %68’i seviyesinde. Öte yandan acil durum kapsamında 20 milyon varillik dizel salımı, küresel tüketimin bir günden daha azına karşılık geliyor. Ukrayna’nın drone saldırılarının rafinaj kapasitesinin önemli bir bölümünü devre dışı bırakması ve Brent’in varil başına 105 dolar civarında tutunmasıyla, enerji kontratlarında uzun volatilite stratejileri keskin fiyat sıçramalarını yakalamaya yardımcı olacaktır.
Gelişen piyasalarda işlem yapan yatırımcılar, endeks yeniden sınıflandırma risklerine karşı derhal risk limitlerini sıkılaştırmalı ve döviz opsiyonlarından yararlanarak tampon oluşturmalıdır. MSCI’nin Endonezya’yı gelişen piyasa statüsünden düşürme önerisi, Cakarta Bileşik Endeksi’nde tek günde %11’lik düşüşü tetikledi ve rupiyi dolar başına 18.000’in üzerine taşıdı; bu durum yabancı sermaye akımlarının ne kadar kırılgan kaldığını gösteriyor. Ekim sonundaki büyük merkez bankası kararları ve Avrupa bütçe oylamaları öncesinde benzer sermaye çıkışlarına karşı korunmak için geniş tabanlı gelişen piyasa ETF’lerinde aşağı yönlü satım (put) opsiyonlarının sürdürülmesini öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
