Ağustos Tokyo TÜFE verisi genel olarak beklentilerle uyumlu geldi. Elektrik ve doğalgaz sübvansiyonlarının yeniden devreye girmesi enflasyonu aşağı çekerken, manşet oranın Ekim verisine kadar gerilemeye devam etmesi bekleniyor. Taze gıda hariç enflasyon, yukarı yönlü maliyet baskıları sürmesine rağmen soğudu; bu da tüketici fiyatlarına geçişin öngörülenden daha uzun zaman aldığını gösteriyor.
Hizmet enflasyonu ise ağırlıklı olarak kiralar ve sağlık harçlarının etkisiyle hızlandı. Ülke geneli TÜFE üzerindeki etkisi şu ana kadar sınırlı kalsa da, altta yatan fiyat baskısı devam ediyor ve görünüm önümüzdeki aylarda daha güçlü bir yeniden fiyatlama eğilimine işaret ediyor. Teikoku Databank anketi, yıl sonuna doğru yeni bir fiyat revizyon dalgasına işaret ediyor; bu da BoJ’un şahin seyrinin sürmesiyle uyumlu bir gelişme.
Sübvansiyonlar Altta Yatan Enflasyon Baskılarını Maskeliyor
Bugünkü Tokyo TÜFE verilerinin, geçici enerji sübvansiyonlarının daha geniş tabanlı enflasyon baskılarını başarıyla maskelediğini teyit ettiğini ve bunun Ekim’e kadar manşet verileri baskılamasının muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bununla birlikte, taze gıda hariç çekirdek enflasyon yaklaşık %2,4 seviyesinde güçlü seyrini koruyor; bu da altta yatan trendin sağlam kaldığını gösteriyor. Bu ayrışma, türev piyasa yatırımcılarının önümüzdeki haftalarda daha yumuşak manşet rakamlarla yanıltılmaması gerektiği anlamına geliyor.
Şahin BoJ Politikası ve Kalıcı Enflasyona Göre Konumlanma
BoJ’un, artan hizmet enflasyonu ve yıl sonu fiyat artışı beklentilerinin desteğiyle şahin patikasında kararlılıkla ilerlediğine inanıyoruz. Hâlihazırda gecelik endeks swapları, Aralık toplantısına kadar bir faiz artışı daha yapılma olasılığını neredeyse %60 olarak fiyatlıyor. Yatırımcılar, TÜFE’de sübvansiyon kaynaklı bu geçici gerilemeyi daha yüksek faiz oranlarına pozisyon almak için kullanmalı.
Sübvansiyon kaynaklı çarpıtmalar ortadan kalktığında getirilerin yükselmesi kaçınılmaz olduğundan, 10 yıllık Japon Devlet Tahvili vadeli kontratlarında kısa pozisyona odaklanılmasını öneriyoruz. Ayrıca, ABD doları karşısında Japon yeni için alım (call) opsiyonları satın almak, BoJ ile diğer merkez bankaları arasındaki politika ayrışması genişledikçe güçlü getiri sağlayabilir. Döviz tarafındaki volatilite, BoJ’un şahin kararlılığını şu anda yeterince fiyatlamıyor.
Ayrıca, kira ve sağlık maliyetlerindeki artışın sürüklediği hizmet sektörü enflasyonunun %2’nin üzerinde kalıcı biçimde yerleşmeye başladığını not ediyoruz. Taze gıda hariç enflasyon geçici olarak yavaşlamış olsa da, upstream (toptan) maliyetler hâlâ tırmanıyor ve yıl sonuna doğru yeni bir fiyat revizyon dalgasını tetiklemesi muhtemel. Kısa vadeli faiz swaplarında şimdiden pozisyon almak, piyasanın bu kalıcı enflasyonu nihayetinde kabullenmesiyle oluşacak fiyatlamadan yararlanmamızı sağlar.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
