Tokyo enflasyonu ve istihdam verileri, yenin üst üste beşinci seansta değer kaybettiği ve USD/JPY’nin 160,00 seviyesini aşarak yükselişini sürdürdüğü ortamda, fiyat baskıları ile işgücü koşullarını Japonya Merkez Bankası’nın (BOJ) görev alanı içinde tuttu. Gıda ve enerji hariç Tokyo TÜFE ağustosta %2’ye yükselirken, manşet enflasyon %1,9 oldu; işsizlik ise %2,5 beklentiye karşı %2,4’e geriledi. BOJ’un yakından izlediği çekirdek göstergelerden biri olan, taze gıda hariç endeks %1,7 beklenti ve önceki %1,7’nin üzerinde %1,8 arttı; böylece art arda üçüncü ay hızlanma kaydedildi. Körfez’deki arz aksamasının akaryakıt maliyetlerini yükseltmesi sonrası yeniden devreye alınan elektrik ve doğalgaz sübvansiyonlarının manşet oranı ekime kadar baskılamasının beklendiği ifade edilirken, politika tartışmaları 18 Eylül’deki karara odaklandı; bu beklentilerle 5 yıllık JGB getirileri rekor seviyeye çıktı ve hazirandaki hamle politika faizini 31 yılın en yüksek düzeyine taşımıştı.
ABD faiz fiyatlaması baskın belirleyici olmayı sürdürdü. Piyasalar 16 Eylül için 25 baz puanlık artış ihtimalini %55’in üzerinde fiyatlarken, 28 Ekim’e kadar en az bir artış olasılığını %85’e yakın, 9 Aralık’a kadar ikinci artış ihtimalini ise %38 civarında görüyor; buna karşın 1 yıl sonrası enflasyon beklentileri %4’e gerileyerek %4,3’lük beklentinin altında kaldı. Bu veri seti sonrası USD/JPY yaklaşık 65 pip yükseldi. BOJ’un %1,25’e yönelmesi, Fed’in %3,75-%4,00 aralığına karşı yaklaşık 250 baz puanlık bir fark anlamına geliyor. Dikkatler ayrıca 31 Temmuz’daki koordineli yen-alım operasyonuna çevrildi; toplamı 8,45 trilyon yen ve buna ek yaklaşık 5,3 trilyon yen olan bu müdahale USD/JPY’yi 164,00’ün hemen altından 155,00 bölgesine çekmişti. Haziran verileri, Japonya’nın UST (ABD Hazine tahvilleri) varlıklarını, toplam 72,1 milyar dolarlık yabancı satış içinde 26,4 milyar dolar azalttığını gösterdi.
Carry Trade Dinamikleri ve İşlem Önerileri
Tokyo çekirdek TÜFE’sinin ağustosta %2’ye ulaşmasına ve işsizliğin %2,4’e gerilemesine rağmen, türev işlem yapan yatırımcıların USD/JPY’de yukarı yönlü momentuma devam ihtimaline hazırlıklı olmasını öneriyoruz. Bu güçlü göstergeler 18 Eylül’de BOJ’dan bir faiz artışına işaret etse de, parite kritik 160,00 seviyesini inatla aşmış durumda. Bu, yerel ekonomik sıkılaşmanın tek başına yeni desteklemek için artık yeterli olmadığını gösteriyor.
Sorunun temelinde, carry trade’i yüksek kârlı tutan büyük faiz farkı olduğuna inanıyoruz. BOJ politika faizini %1,25’e yükseltse bile, karşısında %3,75-%4,00 aralığında bir Fed bulunuyor ve bu da 250 baz puanlık geniş bir fark bırakıyor. Tarihsel olarak, ABD ve Japonya 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark bu kadar geniş kaldığında, makro fonlar düşük maliyetle yenden borçlanıp daha yüksek getirili dolara yöneldiği için yen baskı altında kalıyor.
Bu eğilimden faydalanmak için, yatırımcılara USD/JPY alım (call) opsiyonlarıyla yükseliş yönünde pozisyonlar oluşturmayı ve 161,00 ile 162,00 direnç seviyelerini hedeflemeyi öneriyoruz. Günlük Stochastic RSI göstergesinin 62 civarında seyretmesi, paritenin aşırı alım bölgesine girmeden önce hâlâ yükseliş alanı olduğuna işaret ediyor. Ancak 50 günlük üssel hareketli ortalamanın (EMA) yakın destek sağladığı 159,50 altında günlük kapanış görülmesi halinde sıkı zarar-kes seviyeleri belirlenmeli.
Piyasa Müdahalesi Riskleri ve ABD Verilerine Odak
Japonya Maliye Bakanlığı’nın ani ve agresif piyasa müdahaleleri riskine karşı son derece temkinli olmak gerekiyor; Bakanlık daha önce para birimini savunmak için rekor 9,8 trilyon yen (62,2 milyar dolar) harcadığı bir müdahale kampanyası yürütmüştü. Japonya bu hamleleri finanse etmek için tarihsel olarak ABD Hazine tahvillerini (Treasuries) likide ettiğinden, Washington ABD tahvil piyasasında bozulmayı önlemek amacıyla dolar likiditesi sağlamayı tercih ediyor. Türev yatırımcıların, 163,00-164,00 döngü zirveleri yakınında ortak müdahale tetiklenmesi halinde 500 piplik ani bir düşüşe karşı korunmak için knock-out opsiyonlarını kullanması gerekir.
Sonuç olarak, bir sonraki büyük kırılmayı zamanlamak için Japonya iç verilerinden ziyade yaklaşan ABD makro verilerine odaklanılmasını öneriyoruz. 4 Eylül’de açıklanacak ABD tarım dışı istihdam raporu ve 16 Eylül’deki Fed faiz kararı, faiz farkının gerçekten daralıp daralmayacağını belirleyecek. ABD verileri Fed’i duraklamaya zorlayacak net bir soğumaya işaret edene kadar, yeni almak yüksek riskli bir bahis olmaya devam ediyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
