Çin’in gümüş talebi, Şanghay’daki ithalat arbitraj penceresini açık tutuyor; bu da kârlı ithalat işlemlerine bağlı uluslararası alımları destekliyor. Arbitraj penceresi, İran’daki savaştan hemen önceki dönemden bu yana açık.
SHFE’deki (Şanghay Vadeli İşlemler Borsası) son fiyat farkları, stokların yeniden borsa kasalarına dönmesine yol açtı. Tezgâh üstü (borsa dışı) stoklar SHFE depolarına taşındıkça, yurtiçinde arz kıtlığı endişeleri azaldı.
CME’deki (Chicago Ticaret Borsası) depo stokları geriledi; ancak toplam stok hâlâ 345 milyon ons. Bayilerin (aracı kurumların) kısa vadeli işlem (short futures: fiyat düşüşü beklentisiyle açılan satış yönlü sözleşme) pozisyonları 125 milyon ons seviyesinde. Bu pozisyonlar, uygun yargı alanında (teslimatın kabul edildiği ülke/kurallar seti) fizikî metal ile tamamen karşılanabilir; böylece CME depolarında 220 milyon ons kalır.
Piyasa anlatısı, daha yüksek stok karşılama oranına (mevcut stokların açık pozisyonları/teslimat yükümlülüklerini karşılama gücü) doğru ilerliyor. Bu, küçülen açıklar (arz-talep farkının daralması) ve küresel serbest dolaşımdaki metal miktarının (free float: kısa sürede alınıp satılabilen, piyasada erişilebilir arz) artmasıyla ilişkilendiriliyor.
Şanghay arbitraj penceresinin açık kalmaya devam ettiğini görüyoruz; bu durum metali Çin’e çekerek gümüş fiyatlarını destekledi. Bu etki, İran’daki çatışmanın ardından geçen yıl güçlü bir fiyat sürükleyicisiydi. Mart 2026 başına ait veriler Şanghay priminin (yerel fiyatın uluslararası fiyata göre ek farkı) %5-7 bandında kaldığını gösteriyor. Ancak stoklar artık SHFE depolarına geri akıyor; bu da belirgin yurtiçi kıtlık endişelerinin hafiflediğine işaret ediyor.
CME depolarındaki çekilişler (depolardan çıkışlar) dikkat çekici; ancak bunların genel piyasa üzerindeki etkisini abartmamak gerekir. Bu hafta itibarıyla CME’de teslimata hazır kayıtlı kasalarda (registered vaults: vadeli sözleşmelerde teslimata uygun olarak kayıtlı stok) yaklaşık 320 milyon ons bulunuyor ve bu miktar, bayilerin kısa pozisyonlarını fazlasıyla karşılıyor. Bu güçlü arz, 2021’de denenene benzer bir “fizikî sıkışma”nın (physical squeeze: teslimata uygun metalin yetersiz kalmasıyla fiyatın zorla yukarı itilmesi) mevcut ortamda çok düşük ihtimal olduğunu destekliyor.
Bu görünüm, gümüşte kısa vadede yukarı yön potansiyelin sınırlanabileceğini düşündürüyor. Sözleşme yükümlülüklerini karşılayacak kadar fizikî metal varken, sert ve kalıcı fiyat sıçramalarını sürdürmek zorlaşır. Bu nedenle türev (derive) işlem yapanların, yukarı hareketi kovalamakta temkinli olması ve ani yükselişleri “güce satış” (yükselişte satış) fırsatı olarak değerlendirmesi gerekir.
Geride dönüp bakıldığında, piyasa anlatısı 2025’e kıyasla belirgin biçimde değişti. Odak artık sıkı arzdan ziyade, daha küçük açıklar ve daha erişilebilir metal sayesinde artan stok karşılama oranında. Bu durum, Çin’in son sanayi üretimi verilerine de yansıyor: Şubat’ta yıllık bazda %5,5’lik sağlam ama olağanüstü olmayan artış, talebin taşkın değil istikrarlı olduğunu gösteriyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
