TD Securities, Kanada Merkez Bankası’nın (BoC) politika faizi olan Gecelik Faiz Oranı’nı (Overnight Rate) 2026 boyunca %2,25’te tutacağını öngörüyor. Kurum, 2027 başında “nötr faiz” olan %2,75’e dönüş bekliyor; bu geçişin ocak ve mart aylarında her seferinde 25 baz puanlık (bp: yüzde 0,25 puan) iki artışla gerçekleşeceğini tahmin ediyor.
Politika metni hafif “güvercin” (faiz artırmaya isteksiz) bir tondaydı ve zayıflayan ticaret koşullarının ek faiz indirimlerine yol açabileceğini söyledi. Metin ayrıca artan jeopolitik risklerin peş peşe faiz artışlarını gündeme getirebileceğini belirtti; bu da piyasalarda kısa vadeli faiz beklentilerinin yeniden fiyatlanmasına neden oldu.
Petrol Fiyatları Ve Enflasyon Şoku
ABD–İran gerilimiyle bağlantılı yüksek petrol fiyatları ve küresel ham petrol arzına yönelik tehditler “enflasyon şoku” (fiyatları hızlı yukarı iten beklenmedik etki) olarak tanımlanıyor. Tahmin, karar alıcıların jeopolitik riskler ve bunların yurt içi TÜFE’ye (CPI: tüketici fiyat endeksi) etkisi netleşene kadar bekleyebileceği varsayımına dayanıyor.
Enflasyonun 2. çeyrekte yaklaşık %3 ile zirve yapması bekleniyor; bu seviye Banka’nın nisan Para Politikası Raporu’ndaki tahminlerin üzerinde. Ayrıca enflasyon beklentilerinin “iyi çıpalanmış” (hanehalkı ve şirketlerin orta vadeli enflasyon beklentilerinin kontrolden çıkmaması) kalacağı, enflasyonun genele yayılımının daha zayıf olacağı ve çekirdek enflasyon eğiliminin (geçici kalemlerden arındırılmış fiyat artış hızı) düşük kalacağı varsayılıyor.
Tahmin, 2027 başında %2,75’e iki artışa revize edildi; önceki tahmin üç artıştı.
2026’nın geri kalanında BoC’nin gecelik faizini %2,25’te tutmasını bekliyoruz. Piyasa fiyatlaması, Banker’s Acceptance vadeli işlemlerine (kısa vadeli banka borçlanma faizine dayalı sözleşmeler) yansıdığı üzere, yıl sonuna kadar en az bir faiz artışı olasılığına işaret ediyor. Biz ise Banka’nın, son piyasa dalgalanmalarına rağmen temkinli kalacağını düşünüyoruz.
Kısa Vadeli Fiyatlama İçin Sonuçlar
Artan jeopolitik gerilim, WTI ham petrol fiyatını varil başına 95 doların üzerine taşıyarak belirgin bir enflasyon şoku yarattı. Manşet TÜFE martta %2,9 gelse de, CPI-trim gibi çekirdek göstergeler (uç fiyat hareketlerini budayarak daha “temiz” eğilim ölçen kalemler) yaklaşık %2,1 civarında istikrarlı kaldı. Bu görünüm, temel fiyat baskısının Banka’yı hemen faiz artırmaya zorlayacak kadar geniş tabanlı olmadığını düşündürüyor.
Bu durum, Banka’nın manşet enflasyondaki geçici sıçramayı “görmezden gelebilmesine” (geçici etkiyi politika tepkisine dönüştürmemesine) imkân veriyor. Enflasyon beklentilerinin kontrol altında kalması, karar alıcılara daha fazla netlik oluşana kadar bekleme alanı sağlıyor. Bu nedenle 2026’da faiz artışı için eşik, piyasanın ima ettiğinden daha yüksek görünüyor.
Bizim görüşümüz ile piyasa fiyatlaması arasındaki fark, Kanada getiri eğrisinin kısa vadeli kısmının (yakın vadeli tahvil faizleri bölümü) gereğinden dik olduğunu düşündürüyor. Düşük oynaklık (fiyatların sınırlı dalgalanması) ve sabit gecelik faizden fayda sağlayan opsiyon stratejileri, örneğin kısa vadeli faiz vadeli işlemleri üzerinde straddle satmak (aynı vadede alım ve satım opsiyonu satıp prim geliri hedeflemek) avantajlı olabilir. Bu pozisyon, Banka’nın piyasanın fiyatladığı kadar “şahin” (faiz artırmaya daha yakın) bir sürpriz yapmayacağı beklentisine dayanır.
Nötr faize dönüşü 2027 başının konusu olarak görüyoruz; o dönemde iki kademeli 25 baz puanlık artış bekliyoruz. Yakın vadede bu, Banka’nın oynak enerji fiyatlarına tepki vermektense istikrarı önceleyeceği görüşünü güçlendiriyor.
