TD Securities ekonomistleri, Mayıs ABD TÜFE verilerinin çekirdek fiyatlarda ivme kaybına işaret ederken enflasyonun yüksek kalmaya devam edeceğini öngörüyor. Kurum, çekirdek TÜFE’nin aylık bazda %0,23, yıllık bazda %2,8 artmasını beklerken; manşet TÜFE’nin ise ilave 0,4 puanlık yükselişin ardından yıllık %4,2’ye tırmanacağını tahmin ediyor. Beklentiler, önceki raporda geçici bir artış görülen barınma kaleminde “normalleşme” temasına dayanırken, enerji kaynaklı baskıların daha güçlü uçak biletleri üzerinden çekirdek hizmetlere yansıdığı belirtiliyor.
Detaylarda, Mayıs’ta mal fiyatlarının aylık %0,13 artacağı; bunun da üç aylık ortalamayla uyumlu olduğu öngörülüyor. Artışın büyük kısmının, ev eşyaları, giyim ve diğer kategorilerdeki yükselişlerle birlikte taşıtlar hariç çekirdek mallardan gelmesi bekleniyor. İkinci el araç fiyatlarında bir düşüş daha yaşanmasının ise bu yükselişin bir bölümünü dengeleyeceği tahmin ediliyor. İleriye dönük olarak, petrol fiyat şoku ve devam eden tarife geçişkenliğinin Haziran’da çekirdek segmenti yıllık bazda %3,0’a doğru itmesi beklenirken; jet yakıt maliyetlerinin uçak biletlerine varsayılandan daha fazla yansıtılması halinde yukarı yönlü riskin bulunduğu ve 2026’da yıllık bazda iyileşmenin sınırlı kalacağı değerlendiriliyor.
Kalıcı Enflasyon ve Fed Politikasına İlişkin Görünüm
Bugünün tarihi 8 Haziran 2026 dikkate alındığında, yaklaşan Mayıs ABD TÜFE raporunun enflasyonun ılımlaştığını ancak inatçı biçimde yüksek kaldığını teyit etmesini bekliyoruz. Çekirdek enflasyonun yıllık %2,8 düzeyinde gelmesini, manşet verinin ise üç yılın zirvesi olan %4,2’ye ulaşmasını öngörüyoruz. Bu kalıcı enflasyon, piyasaların Fed’den yakın vadede faiz indirimi beklentisini zora sokuyor.
Bu görünüm, Fed’in birçok kişinin beklediğinden daha uzun süre sıkı para politikası duruşunu koruyacağını ima ediyor. Haziran 2026 başı itibarıyla Fed Funds vadeli işlemler piyasasındaki fiyatlamalar Eylül’e kadar bir faiz indirimi olasılığını yaklaşık %45’e yakın gösteriyor; bu görüşün aşırı iyimser olduğunu düşünüyoruz. Faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasına oynayan türev ürünlerde değer görüyoruz.
Piyasa ve Enflasyon Risklerine Karşı Pozisyonlanma
Bu çerçevede, piyasanın bu yıl daha az faiz indirimi olacağını yansıtacak şekilde yeniden fiyatlaması halinde kazanç sağlayabilecek SOFR vadeli işlem opsiyonlarına bakıyoruz. Üçüncü ve dördüncü çeyrek vadeli kontratlar üzerinde alım (call) opsiyonlarının satılması, bu görüşten faydalanmak için etkin bir strateji olabilir. Petrol fiyatları ve uçak biletlerinin yön verdiği yukarı yönlü enflasyon sürprizi riskleri, bu pozisyonlanmayı cazip kılıyor.
Yaklaşan TÜFE verisinde sürpriz potansiyeli nedeniyle, volatilite piyasalarında da fırsat görüyoruz. Tarihsel olarak, beklentilerden belirgin sapma gösteren TÜFE açıklamaları VIX’te sıçramalara yol açtı; örneğin 2025 sonlarındaki beklenmedik gerçekleşmeler, VIX’in ortalama günlük artışının %10’un üzerine çıkmasına neden oldu. Kısa vadeli VIX alım opsiyonlarının alınmasının, olası bir piyasa şokuna karşı maliyet-etkin bir koruma sağladığını düşünüyoruz.
Devam eden İran çatışmasına ilişkin vurgu, enerji fiyatları için anlamlı bir yukarı yönlü risk ekliyor ve bu risk daha geniş enflasyon dinamiklerine yansıyabilir. Küresel referans petrol fiyatı Brent, son bir ayda %8’in üzerinde yükselerek varil başına yaklaşık 92 dolara çıktı. Jeopolitik gerilimin tırmanarak enflasyonu daha da yukarı itebileceği bir senaryoya pozisyon almak için yatırımcıların ham petrol üzerinde alım opsiyonlarını değerlendirmesi gerektiğine inanıyoruz.
2026’nın ikinci yarısına bakıldığında, çekirdek enflasyonun aşağı çekilmesinde anlamlı bir ilerleme öngörmüyoruz. Taşıtlar hariç çekirdek mal fiyatları güçlü seyrini korurken, barınma maliyetleri yüksek seviyelerde normalleşiyor. Bu da, türev stratejilerinin yıl sonuna kadar kalıcı enflasyon ve temkinli bir Fed teması etrafında kurgulanması gerektiği yönündeki görüşümüzü güçlendiriyor.
