TD Securities’te Oscar Munoz liderliğindeki ekonomistler, ABD Merkez Bankası (Fed) tahminlerini değiştirdi ve 2026’da faiz indirimi beklemediklerini açıkladı. Buna gerekçe olarak İran’daki çatışmayla bağlantılı kalıcı enflasyon baskısını, yüksek petrol fiyatlarını ve tedarik zincirlerindeki (üretim ve taşımadaki aksaklıkların yarattığı) sıkışmayı gösteriyorlar. Bu etkenlerin enflasyonun düşüşünü yavaşlattığını belirtiyorlar.
Buna rağmen 2027’de para politikasında gevşeme (faizlerin düşürülmesi) öngörüyorlar ve hedefin “nötr faiz” (ekonomiyi ne hızlandıran ne de yavaşlatan seviye) olarak %3’e yaklaşmak olduğunu söylüyorlar. Mart 2027’den itibaren toplam 75 baz puanlık (bps: yüzde puanın yüzde biri; 75 bps = 0,75 puan) indirim tahmin ediyorlar. Ancak faiz indirimi için gereken koşulların zorlaştığını, Fed’in daha uzun süre “bekle-gör” (faizi sabit tutma) konumunda kalabileceğini de ekliyorlar.
Bu yıl ise işgücü piyasasında (istihdam ve işsizlik görünümü) beklenmedik bir zayıflama ya da finansal koşulları hızla sıkılaştıran (krediye erişimi zorlaştıran, faizleri yukarı iten) bir şok olmadıkça gevşeme beklemiyorlar. Ayrıca haziran FOMC toplantısının (Fed’in faiz kararını veren komite toplantısı) ileriye dönük yönlendirmede (Fed’in gelecekte ne yapacağına dair verdiği mesajlarda) değişim sinyali verebileceği bir dönüm noktası olabileceğini, Fed Başkanlığı’nın Kevin Warsh’a geçmesi senaryosunda da bu mesaj değişiminin gündeme gelebileceğini ifade ediyorlar.
Dot plot’un (Fed yetkililerinin faiz beklentilerini nokta ile gösteren grafik) 2026 için medyan tahmininde artık “sıfır indirim” görüleceğini öngörüyorlar. Bazı üyelerin 2027 için faiz artışı tahmini yazabileceğini de söylüyorlar; ancak büyüme tarafındaki aşağı yönlü riskler nedeniyle bir sonraki hamlenin artıştan çok indirim olmasının daha olası görüldüğünü vurguluyorlar.
Piyasanın da bu yeni tabloyu hızla fiyatladığını belirtiyorlar. Aralık 2026 SOFR vadeli işlem sözleşmesinin (SOFR: ABD’de gecelik teminatlı borçlanma faizi; vadeli sözleşme: geleceğe dönük faiz beklentisini fiyatlayan kontrat) getirisi yaklaşık %5,4’e çıktı; böylece birkaç ay önce fiyatlanan 50 baz puanlık indirim beklentisi silinmiş oldu. “Daha uzun süre yüksek faiz” senaryosunun artık ana çerçeve haline geldiğini söylüyorlar.
Ana işlem stratejisi olarak SOFR vadeli işlemlerinde kısa vadeli yukarı yönlü “call” opsiyonlarını (belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyon) satmayı öne çıkarıyorlar; çünkü Fed’in duruşunun güçlü şekilde sabitlendiğini düşünüyorlar. Ancak MOVE Endeksi (tahvil piyasası oynaklığını ölçen endeks) 115’in üzerinde kalmaya devam ettiği için, şahin sürprize karşı korunmak amacıyla 2026 sonu veya 2027 başı için “çok uzak kullanım fiyatlı” (far out-of-the-money: mevcut fiyattan çok uzakta olan, gerçekleşme olasılığı düşük ama sıçramada değer kazanan) call opsiyonları aldıklarını belirtiyorlar. Opsiyon piyasasının yıl sonuna kadar faiz artışı olasılığını %15 olarak fiyatladığını, bunun küçük ama göz ardı edilemeyecek bir risk olduğunu ekliyorlar.
Hisse endeksi türev ürünleri (endeks vadeli işlemleri ve opsiyonlar) tarafında bu görünümün daha savunmacı bir duruşa işaret ettiğini, özellikle faize duyarlı Nasdaq 100 için bunu vurguluyorlar. Endeksin son enflasyon verisinden bu yana %4 geri çekildiğini, baskının sürebileceğini düşünüyorlar. Bu nedenle koruyucu “put” pozisyonlarını (put: belirli fiyattan satma hakkı; düşüşe karşı sigorta) artırdıklarını ve QQQ ETF üzerinde (Nasdaq 100’ü izleyen borsa yatırım fonu) “kullanım fiyatı uzak” call spread (farklı kullanım fiyatlı iki call ile kurulan, yukarı potansiyeli sınırlı getiri hedefleyen) satışları yaptıklarını; yatay veya düşüş eğilimli fiyat hareketinden faydalanmayı amaçladıklarını ifade ediyorlar.
İran’daki çatışmada çıkmazın büyük bir faktör olmaya devam ettiğini, bunun WTI ham petrolünü (ABD tipi ham petrol göstergesi) varil başına 95 doların üzerinde tuttuğunu belirtiyorlar. Kalıcı enerji maliyetinin enflasyon beklentilerine doğrudan yansıdığını, Küresel Tedarik Zinciri Baskı Endeksi’nin (tedarik zincirindeki sıkışıklığı ölçen gösterge) de geçen ay bir yıl sonra ilk kez yükseldiğini ekliyorlar. Bu nedenle enerji hisseleri veya petrol ETF’leri üzerinde yukarı yönlü call opsiyonu taşımanın enflasyona karşı bir korunma aracı olmaya devam ettiğini söylüyorlar.
