Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Ağustos sonuna doğru haftalık repo ihalelerini devreye alarak likidite koşullarını normalleştirme adımı attı. Değişikliğin ardından efektif fonlama maliyeti ve TLREF, %40’tan %37’lik politika faizine gerileyerek piyasa fonlama maliyetlerini resmi göstergeyle daha uyumlu hale getirdi.
ING, TCMB’nin bu Perşembe yapılacak Eylül toplantısında faizleri değiştirmemesini bekliyor. Kurum, ardından dördüncü çeyrekte ikişer 100 baz puanlık iki indirim öngörerek politika faizinin %35’e inmesini tahmin ediyor; bu patika, beklentilerin altında kalan ikinci çeyrek GSYH ve enflasyon ivmesindeki kademeli yavaşlamayla ilişkilendiriliyor. Körfez’deki çatışmanın tırmanması yukarı yönlü enflasyon riski kaynağı olarak görülürken, 2026 sonu için politika faizi tahmini %35 seviyesinde.
Faiz Türevleri ve Getiri Eğrisi Pozisyonlanması
TCMB’nin likidite politikasını normalleştirmesiyle, türev yatırımcılarının Türk Lirası (TL) getiri eğrisinde aşağı yönlü bir kaymaya pozisyonlanması gerektiğini düşünüyoruz. Son veriler, Türk Lirası Referans Faiz Oranı’nın (TLREF) önceki dönemde %40’a yakın zirvelerden gerileyerek %37 politika faiziyle hizalandığını gösteriyor. Bu kayma, sıkılaşma döngüsünde tepenin geride kaldığına işaret ederken, faiz türevlerinde fırsat alanı yaratıyor.
Beklenen gevşeme döngüsü başlamadan mevcut yüksek getiriyi kilitlemek için “receiver” faiz swaplarına (IRS) giriş öneriyoruz. Ekonomik büyüme soğurken—yakın dönemde açıklanan ve yalnızca %2,5 ile zayıf kalan ikinci çeyrek büyümesiyle görüldüğü üzere—merkez bankasının faiz indirimlerine başlamak için güçlü iç dinamik gerekçeleri bulunuyor. Bugünden sabit faiz alım (receive) oranlarını kilitlemek, gösterge politika faizinin yıl sonuna doğru öngördüğümüz %35’e gerilemesinden faydalanmayı sağlar.
FX Opsiyon Stratejileri ve Kısa Vadeli Faiz Görünümü
Döviz opsiyonları piyasasında, yüksek TL getirilerini kuyruk-risk korumasıyla eşleştiren yapılandırılmış carry-trade stratejilerinin kullanılmasını öneriyoruz. %35’lik bir faiz oranı hâlâ cazip bir getiri tamponu sunsa da, Körfez’de artan jeopolitik gerilim ham petrol fiyatlarını yukarı iterek Türkiye’nin enerji ithalatına bağımlı ekonomisi üzerinde baskı kurabilir. Paranın ani değer kaybını tetikleyebilecek bu dış kaynaklı enflasyon şoklarına karşı, kullanım fiyatı spotun üzerinde olan (out-of-the-money) USD/TRY alım (call) opsiyonları satın almak etkili bir hedge sağlayacaktır.
Kısa vadeli işlem yapanlar için, 10 Eylül’deki bu Perşembe politika toplantısı öncesinde gecelik repo vadeli işlemlerinde nötr kalınmasını tavsiye ediyoruz. Merkez bankasının, son likidite enjeksiyonlarının gecikmeli etkilerini izlemek amacıyla politika faizini %37’de sabit tutması yüksek olasılık. Bu geçici duraklama, ilk 100 baz puanlık indirim gerçekleşmeden önce iki-üç aylık vadelerde receiver pozisyonlarının kademeli biriktirilmesi için stratejik bir pencere sunuyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
