Geçen hafta açıklanan Birleşik Krallık PMI verileri beklentilerin altında kaldı; bu durum, gecikmeli de olsa daha güçlü seyreden İngiltere “sert” (hard) verileriyle tezat oluşturdu. Euro Bölgesi anket sonuçlarının daha güçlü gelmesi karşısında sterlin, haftanın büyük bölümünde tek para birimine karşı kademeli bir düşüşünü sürdürdü. Faiz tarafında ise İngiliz devlet tahvilleri (gilt), göreli bazda diğer egemen piyasalardan daha iyi performans gösterdi; bu, son yıllardaki eğilimin tersine bir değişim olup, G10 içinde en yüksek getirileri İngiltere’nin sunmasıyla ilişkilendiriliyor.
Küresel tahvil piyasaları dalgalıyken, Birleşik Krallık varlıkları için yakın vadede ana katalizör olarak gelecek ayki Sonbahar Bütçesi öne çıkıyor. Getiriler yükselirken, enflasyon ve kamu borçlanması da son aylarda yukarı yönlü sürprizler yaptı; bu da Maliye Bakanı Healey’in karşı karşıya olduğu politika ödünleşimlerini (trade-off) daha keskin hale getirdi. Hükümet, ilave vergi artışları ve daha yüksek borçlanmanın muhtemel olduğuna işaret ediyor; piyasaların odak noktası ise mali paketin nasıl sunulacağı ve büyüme açısından inandırıcılığını korurken mali “kısır döngü” (fiscal doom loop) endişelerini tetikleyip tetiklemeyeceği.
Sterlindeki Zayıflığa Yönelik Stratejiler
Sterlin zayıflığının sürmesine karşı türev yatırımcılarının EUR/GBP alım (call) opsiyonları alarak pozisyonlanmasını öneriyoruz. Bu strateji, Euro Bölgesi’nin dirençli anket verileri ile Birleşik Krallık’ın hayal kırıklığı yaratan PMI’ı arasındaki açılan makastan faydalanıyor; PMI son olarak 49,7’ye geriledi. Tarihsel olarak, benzer PMI ayrışmaları sterlini bir ay içinde euro karşısında %2’nin üzerinde aşağı çekti.
Mali Riskler Karşısında Portföy Koruması
Yaklaşan Sonbahar Bütçesi öncesinde portföyleri korumak için İngiltere gilt vadeli kontratlarında kısa (short) pozisyon öneriyoruz. İngiltere 10 yıllık getiri halihazırda %4,25 ile yüksek seviyede; kamu borçlanmasının beklenmedik şekilde 13,7 milyar sterline yükselmesiyle mali görünüm kırılgan. 2022’deki mini-bütçenin gilt getirilerini 100 baz puanın üzerinde sıçrattığını hatırlıyoruz; bu, tahvil piyasalarının Maliye Bakanı Healey’in olası mali hatalarını ne kadar hızlı cezalandırabileceğini gösteriyor.
Ayrıca sterlin oynaklığında beklenen artıştan yararlanmak için kısa vadeli GBP/USD straddle alımını tavsiye ediyoruz. Halen 1 aylık zımni volatilite sakin bir seviyede, %7,1’den işlem görüyor; bize göre bu, yaklaşan bütçenin risklerini yeterince fiyatlamıyor. Ekim yaklaşırken vergi artışı detayları netleştikçe, bu düşük fiyatlı volatilitenin alınması opsiyon yatırımcıları için güçlü getiri potansiyeli sunabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
