GBP/JPY Pazartesi günü yaklaşık 216,75 seviyesine yükseldi; gün içinde %0,60 artışla Japon Yeni’nin zayıf kalması nedeniyle en son Ocak 2008’de görülen seviyelere ulaştı. USD/JPY ise son kırk yılın en yüksek seviyesine yeniden döndü; Japon yetkililerin “aşırı hareketlere” karşılık vermeye hazır olduklarını yinelemeleri, piyasaların döviz piyasasına müdahale ihtimaline odaklanmasına neden oldu.
Japonya Merkez Bankası (BoJ), Mart 2024’te on yılı aşkın süredir uyguladığı ultra gevşek politikayı sonlandırdı ve o tarihten bu yana politika faizini artırdı; Haziran toplantısında faizi %0,75’ten %1,0’e yükselterek 1995’ten bu yana en yüksek seviyeye taşıdı. Buna karşın, oranlar diğer büyük ekonomilere kıyasla düşük kalmaya devam ediyor; bu da sterlin gibi para birimlerine yönelik carry trade işlemlerini destekleyen faiz farkını canlı tutuyor. Japon Devlet Tahvili (JGB) getirilerindeki artış ise yeni desteklemedi; çünkü yükselen getiriler aynı zamanda gelecekte daha ağır borç servis maliyetlerine işaret ediyor. 10 yıllık JGB getirisi Pazartesi günü %2,83’e tırmanarak Mayıs 1997’den bu yana en yüksek seviyeyi gördü; Japonya’nın borcun GSYH’ye oranı ise %250’nin üzerinde kalmayı sürdürüyor.
Carry Trade Dinamikleri Ve Opsiyon Stratejileri
GBP/JPY’deki güçlü yükseliş trendinin esas olarak faiz farkından beslendiğini düşünüyoruz. İngiltere Merkez Bankası’nın politika faizi %4,0 iken Japonya Merkez Bankası’nın faizi %1,0 seviyesinde; bu da carry trade cazibesini tartışmasız kılıyor. Azami riskimizi net biçimde sınırlandırırken olası ek yükselişlere katılmak için alım (call) opsiyonlarını kullanabiliriz.
Müdahale Riskleri Ve Yapısal Sürücüler
Bu işlem için temel risk, Japon otoritelerinden gelebilecek ani bir müdahale; bu da sert bir tersine dönüşe yol açabilir. 2022’nin sonundaki müdahalelere bakmak bile yeterli: Yetkililer bir günde yeni %3’ten fazla değer kazandırmıştı; bunun ne kadar hızlı gerçekleşebileceğini gösteriyor. Bu tür ani bir düşüşe karşı uzun pozisyonumuzu korumak için para dışı (out-of-the-money) satım (put) opsiyonu almak, temkinli bir hedge yöntemi.
Müdahale endişesi piyasayı tedirgin ederken opsiyon fiyatlaması da yüksek seyrediyor. GBP/JPY için bir aylık ima edilen volatilite şu anda %12,5 civarında işlem görüyor; bu seviye beş yıllık ortalamasının belirgin biçimde üzerinde ve opsiyonları görece pahalı kılıyor. Bu da, uygulanacak opsiyon stratejilerinin bu yüksek maliyetleri dikkate alacak şekilde dikkatle yapılandırılması gerektiğine işaret ediyor.
Temel tarafta, yeni zayıflığının uzun vadeli yapısal bir sorun olduğunu düşünüyoruz. Japonya’nın kamu borcu GSYH’sinin %260’ının üzerinde; bu büyüklük, hükümetin önemli ve kalıcı faiz artışlarını finanse etmesini oldukça zorlaştırıyor. Bu nedenle, müdahale kaynaklı olası yeni güçlenmelerin büyük ihtimalle kısa ömürlü olacağını ve yeni uzun pozisyonlara giriş için potansiyel bir fırsat sunabileceğini değerlendiriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
