Birleşik Krallık’ta siyasi gerilim arttı. İstifalar ve liderlik değişimi tartışmaları, Başbakan Keir Starmer üzerindeki baskıyı artırdı. Bu durum, gelecekteki **maliye politikası**na (devletin vergi, harcama ve borçlanma kararları) ilişkin belirsizliği yükseltti.
Sterlin zayıfladı ve bu harekette siyasi istikrarsızlığın payı olduğu görülüyor. Olası haleflerin politika planları ise net değil.
Commerzbank, piyasanın bu riskleri henüz tam fiyatlamadığını düşünüyor. Banka, önümüzdeki haftalarda **EUR/GBP**’nin (euro/sterlin paritesi) yükseleceğini öngörüyor.
Starmer üzerindeki baskı giderek artarken, Birleşik Krallık’taki siyasi tablo döviz piyasaları için önemli bir değişken haline geliyor. Bütçe politikası anlaşmazlıkları nedeniyle Maliye Bakanı’nın (Hazine) istifası, Başbakan’ı ciddi biçimde zayıflattı; Starmer’ın görevde ne kadar kalabileceği sorgulanıyor. Bu tablo sterlin için net biçimde olumsuz.
Sorun iki yönlü: Siyasi belirsizlik genellikle bir para birimi için iyi değildir; ayrıca olası yeni liderlerin hangi maliye politikalarını uygulayacağı tamamen belirsizdir. Birleşik Krallık’ın **10 yıllık devlet tahvili** faizleri (gilt; İngiltere’nin devlet tahvili) bu hafta Alman devlet tahvillerine (bund) göre farkını **15 baz puan** artırdı. (**Baz puan**, faiz farklarında kullanılan ölçüdür; 100 baz puan = yüzde 1.) Bu, tahvil yatırımcılarının daha yüksek **risk primi** (belirsizlik arttıkça yatırımcının talep ettiği ek getiri) istediğini gösteriyor. Yani istikrarsızlık, Birleşik Krallık varlıklarının fiyatlarına yansımaya başlamış durumda.
2022 sonundaki tahvil piyasası krizinde, maliye politikasına güven sarsıldığında yatırımcı güveninin ne kadar hızlı kaybolabildiği görülmüştü. Bugünkü parti içi çekişme ve net bir ekonomik planın olmaması, o dönemdeki türbülansın ilk işaretlerini hatırlatıyor; 2024 genel seçimlerinden sonra görülen görece istikrarın tersine bir tablo var. Bu benzerlik, yeni hataların piyasalarda orantısız büyüklükte tepki doğurabileceğine işaret ediyor.
Sterlindeki son düşüşe rağmen, bu siyasi risklerin piyasa fiyatlarına tam yansımadığını düşünüyoruz. **Opsiyon** piyasasında (belirli fiyattan alım-satım hakkı veren sözleşmeler) EUR/GBP için 1 aylık **implied volatilite** (piyasanın beklediği olası fiyat oynaklığı) %8,9’a çıktı ve yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, yatırımcıların daha sert fiyat dalgalanmalarına hazırlandığını gösteriyor. Ancak **spot fiyat** (anlık piyasa fiyatı) henüz belirgin biçimde daha yukarı kırılmadı.
Bu nedenle, önümüzdeki haftalarda EUR/GBP’nin daha yüksek seviyelere çıkmasını beklemeye devam ediyoruz. **Türev ürün** (değeri başka bir varlığa bağlı finansal sözleşmeler) yatırımcıları, sterlinin daha da zayıflamasına karşı pozisyon almayı değerlendirebilir; örneğin yükselişten sınırlı riskle yararlanmak için EUR/GBP **alım opsiyonu (call)** satın almak gibi. Bu belirsizlik, sterlin aleyhine belirgin bir yön oluşturuyor.
Bu görüşü, son **öncü (flash) İmalat PMI** verisi de güçlendiriyor. (**PMI**, satın alma yöneticileri endeksi; 50’nin altı sektörde daralmaya işaret eder.) Mayıs için endeks beklenmedik şekilde 48,9’a gerileyerek daralma bölgesine indi. Ekonominin zayıflaması, siyasi kriz döneminde sterlin için olumsuz bir zemin yaratıyor ve para birimini yeni şoklara daha açık hale getiriyor. Liderlik tartışması netleşene kadar sterlin konusunda iyimser olmak için az neden görüyoruz.
