Standard Chartered, 18 Haziran’daki planlı toplantı öncesinde daha önce öngördüğü 50 baz puanlık takvim dışı faiz artışını baz senaryosundan çıkararak Bangko Sentral ng Pilipinas’ın (BSP) beklenen politika patikasını revize etti. Buna rağmen banka, enflasyon risklerinin sürmesi nedeniyle Haziran’da 50 baz puan, Ağustos’ta ise ilave 25 baz puanlık artış öngörmeyi sürdürüyor. Filipin pesosundaki (PHP) devam eden değer kaybının ithal enflasyon baskılarını artıracağı da değerlendiriliyor. Politika gevşemesi ise 2027’nin 2. çeyreğinden önce beklenmiyor.
Takvim dışı hamlenin baz senaryodan çıkarılmasıyla banka, 2026 sonu politika faizi tahminini önceki %5,75 seviyesinden %5,25’e indirdi. Enflasyonun soğumasıyla birlikte 2027’nin 2. çeyreğinden itibaren sıkılaşmanın geri alınacağını, politika faizinin 2027 sonunda %4,50’ye gerileyeceğini öngörüyor.
Politika Beklentileri ve Enflasyon Riskleri
18 Haziran’daki para politikası toplantısı öncesinde takvim dışı bir faiz artışı artık beklemiyoruz. Odağımız tamamen bu planlı toplantıda 50 baz puanlık bir artışa pozisyon almaya kaydı. Bu revizyon, ılımlılaşmakla birlikte ortadan kalkmayan enflasyon risklerine dayanıyor.
Son enflasyon verisi de bu görüşü destekliyor: Mayıs enflasyonu bir önceki aya kıyasla hızlanarak %3,9’a çıktı. Bu yükseliş, merkez bankasının şahin mesajlarının gereğini yerine getirmesi yönündeki baskıyı artırıyor. Bu nedenle kısa vadeli faizlerde yukarı yönlü bir seyir için pozisyon alıyoruz; bunu ağırlıklı olarak faiz swapları üzerinden, sabit faiz ödeyen taraf olarak yapıyoruz.
Pesodaki süregelen değer kaybı da stratejimizi güçlendiriyor; kur şu anda dolar karşısında 58,75 civarında işlem görüyor. Bu zayıflık, özellikle kritik emtialarda ithal enflasyon endişelerini artırarak merkez bankasına faiz artırımı için daha fazla gerekçe sunuyor. Beklenen artış, kurda bir taban oluşturmak açısından gerekli bir adım olarak görülüyor.
Peso Oynaklığı ve Uzun Vadeli Görünüm
Tarihsel olarak, bir faiz artışının otomatik olarak daha güçlü bir pesoya yol açacağını varsayarken temkinli olmak gerekiyor. 2022’de, yerel ölçekte agresif faiz artırımlarına rağmen çok güçlü doların etkisiyle pesonun zayıfladığını gördük. Bu nedenle, doğrudan bir ralliye oynamaktan ziyade, daha fazla peso oynaklığına karşı korunmak için döviz opsiyonlarını değerlendiriyoruz.
Önümüzdeki birkaç haftanın ötesine bakıldığında, Ağustos’ta ilave 25 baz puanlık bir artışı fiyatlıyoruz. En az 2027’nin ikinci çeyreğine kadar herhangi bir politika gevşemesi veya faiz indirimi öngörmüyoruz. Bu uzun vadeli görünüm, öngörülebilir gelecekte daha yüksek faiz ortamına pozisyon almanın gerekçesini güçlendiriyor.
