Standard Chartered ekonomistleri Jonathan Koh ve Edward Lee, Filipinler’de büyüme yavaşlasa da Bangko Sentral ng Pilipinas’in (BSP – Filipinler Merkez Bankası) şahin (faiz artışına eğilimli, enflasyonla mücadelede sıkı) duruşunu korumasını bekliyor. Ekonomistlere göre para politikasında ana odak enflasyon olmaya devam edecek.
BSP’nin daha yüksek bir enflasyon patikasına işaret eden tahminlerine dikkat çekiyorlar. BSP daha önce 2026 enflasyonunu %6,3 olarak öngörmüştü; Nisan enflasyonu ise yıllık bazda (bir önceki yılın aynı ayına göre) %7,2 ile gerçekleşti ve BSP’nin %5,6–%6,4 aralığının üzerinde kaldı.
Enflasyon Politikanın Ana Belirleyicisi Olmayı Sürdürüyor
Haziran toplantısı öncesinde, takvim dışı (planlı PPK toplantısı beklenmeden) 50 baz puanlık (0,50 puan) faiz artışı öngörüyorlar. Bunu enflasyon beklentilerine (halkın ve piyasaların gelecekteki fiyat artışı tahmini) yönelik endişelere bağlıyorlar.
Enflasyonun düşmesi ve büyümenin zayıflamasıyla birlikte faizlerin 2027’nin ikinci çeyreğinden (Q2 – Nisan-Haziran dönemi) itibaren indirilmeye başlanmasını bekliyorlar. Politika faizinin (merkez bankasının kısa vadeli ana faiz oranı) 2027 sonunda %4,5’e geri döneceğini tahmin ediyorlar.
Faiz ve Kur İçin Piyasa Etkileri
Bu görüş, 2026 ilk çeyrek (Q1 – Ocak-Mart dönemi) GSYH (Gayrisafi Yurtiçi Hasıla; ekonominin toplam üretimi) verileriyle de destekleniyor: büyüme %4,8’e yavaşladı; 2025’in son çeyreğinde %5,5’ti. Buna rağmen, Mayıs enflasyonu için son piyasa beklentileri %7,0’nin üzerinde kalıyor. Bu durum, merkez bankası üzerinde kararlı adım atma baskısını artırıyor. Filipin pesosu da bu baskıyı yansıttı; geçen hafta ABD doları karşısında 60,50 seviyesinin üzerine zayıfladı.
Bu nedenle, Haziran’daki bir sonraki planlı toplantıdan önce takvim dışı 50 baz puanlık faiz artışı beklentimizi koruyoruz. BSP Guvernörü, enflasyon beklentilerini sabitlemek (beklentilerin kontrolden çıkmasını önlemek) için gerekli tüm araçları kullanacağını defalarca söyledi; biz de bunun bir sonraki en olası adım olduğunu düşünüyoruz. Bu, 2025’te de görülen bir yaklaşımdı: Merkez bankası, kalıcı fiyat baskılarını sınırlamak için zaman zaman toplantılar arasında adım atmıştı.
Türev ürün (değeri başka bir varlığa bağlı finansal sözleşme) işlemi yapanlar için bu, önümüzdeki haftalarda kısa vadeli faizlerin yükselmesine göre pozisyon almayı işaret ediyor. Beklenen artış öncesinde 1 yıl ve 2 yıl vadeli Filipin faiz swaplarında (faiz takası; değişken faiz ödemesinin sabit faizle değiştirildiği sözleşme) sabit faiz ödemek (pay fixed; sabit faiz tarafında yer almak) net bir strateji olabilir. Yatırımcılar ayrıca, olası bir faiz artışı sonrasında kurda yaşanabilecek kısa vadeli toparlanmaya karşı korunmak veya bundan yararlanmak için Filipin pesosunda kısa vadeli alım opsiyonu (call option; belirli fiyattan alma hakkı veren sözleşme) almayı değerlendirebilir.
Ancak bu sert sıkılaşmanın kalıcı olması beklenmiyor; 2027’nin ikinci çeyreğinden itibaren faiz artışlarının geri alınması olası. Enflasyon hedef aralığına doğru belirgin bir şekilde gerilemeye başladığında, zayıf büyüme ortamı politikanın ana belirleyicisi olacak. Bu da getiri eğrisinin (farklı vadelerde faiz oranlarının dağılımı) kısa vadeli kısmı yükselirken, uzun vadeli kısmın gelecekteki indirimleri fiyatlayarak daha sınırlı hareket edebileceğini gösteriyor.
