Societe Generale ekonomistlerine göre, Euro Bölgesi enflasyonu enerji şokunun dolaylı etkilerini ne gıda ne de mal fiyatlarında henüz göstermiş değil. Kısa vadeli dinamikler, manşet enflasyonu temmuzda yıllık bazda %2,55’e itmesi beklenen daha zayıf Brent tarafından şekilleniyor; buna karşın, yukarı akımdaki enerji emtia fiyatlarından tüketici fiyatlarına gecikmeli geçiş halen tamamlanmış değil.
Banka, gecikmeli yansımanın çekirdek enflasyonu ve hava koşullarına bağlı etkilerle birlikte 2026’nın ilerleyen döneminde gıda enflasyonunu yukarı taşıyacağını öngörmeye devam ediyor; ancak bu baskıların artık önceki tahminlere kıyasla daha zayıf olması bekleniyor. Banka, gıda ve çekirdek enflasyonun enerji şokundan yaklaşık 16 ay sonra zirve yaptığı tipik bir örüntüye işaret ederek, ilave etkilerin henüz fiyatlara tam olarak yansımadığını belirtiyor. Ayrı olarak, daha düşük enerji fiyatları 2026 geneli için manşet enflasyon tahminini yaklaşık 0,5 yüzde puan aşağı çekti ve MoU’nun korunması koşuluyla manşet enflasyonda zirve artık 2026 sonlarında %3 olarak görülüyor.
Piyasa Odağı ve Enflasyonda Gecikme
Piyasa, görünüşe göre düşük enerji fiyatlarının sağladığı anlık rahatlamaya odaklanmış durumda. Eurostat’ın haziran ayına ilişkin son öncü tahmini manşet enflasyonu %2,6 olarak gösterirken, Brent petrolün varil başına 75 dolar civarında dengelenmesiyle birçok katılımcı düşüşün süreceğini fiyatlıyor. Bizce bu bakış açısı kısa vadeli ve önceki enerji şoklarının gecikmeli etkilerini göz ardı ediyor.
Bu örüntüyü daha önce, özellikle 2021-2022 dönemindeki enerji fiyat sıçramasını takiben gördük; enerji fiyatları zirve yaptıktan çok sonra bile çekirdek enflasyon ivmelenmeye devam etmişti. Geçmiş veriler, çekirdek mal ve gıda fiyatlarına tam geçişin yaklaşık 16 aylık bir gecikmeyle gerçekleştiğine işaret ediyor. Bu da, yılın başındaki ve geçen yılın sonlarındaki baskıların günlük mal ve hizmet fiyatlarında henüz tam olarak somutlaşmadığı anlamına geliyor.
Stratejik Sonuçlar ve Piyasa Fırsatları
Bu durum, önümüzdeki haftalarda türev işlem yapanlar için bir fırsat yaratıyor. Mevcut piyasa algısının aksine, 2026’nın ikinci yarısında daha yüksek enflasyona pozisyon almanın değerli olduğunu düşünüyoruz. Çekirdek ve gıda enflasyonunun yeniden tırmanmaya başlamasını beklememiz nedeniyle, 2026’nın 4. çeyreğine veya 2027 başına referans veren enflasyon swaplarının yanlış fiyatlandığı kanaatindeyiz.
Bu nedenle, vadeli enflasyon kontratlarında ileriye dönük uzun pozisyonlara girmeyi değerlendiriyoruz. Mevcut piyasa, 2026 yıl sonu enflasyonunu yaklaşık %2,4 seviyesinde fiyatlıyor; ancak yılın sonlarına doğru %3’lük bir zirveye giden net bir patika görüyoruz. Bu ayrışma, gecikmeli dolaylı etkiler bu sonbaharda resmi veri açıklamalarında belirginleşmeye başladıkça önemli bir yukarı potansiyel sunuyor.
Avrupa Merkez Bankası’nın tepki fonksiyonu da burada kritik. Çekirdek enflasyonda yeniden yükseliş, politika yapıcıları halihazırda beklenenden daha şahin bir tona zorlayarak kısa vadeli faizler üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilir. Yılın sonlarına doğru vadesi dolan EURIBOR vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonlar, olası bir politika sürprizine pozisyon almak için etkili bir araç olabilir.
Enerji maliyetlerindeki son düşüş 2026 genel tahminimizi yaklaşık yarım yüzde puan aşağı çekmiş olsa da, gecikmeli geçişin temel dinamiği korunuyor. Başlıca risk, bu geçişin modellerimizin öngördüğünden daha zayıf ya da daha gecikmeli olması. Bununla birlikte, mevcut fiyatlama, enflasyonun piyasanın şu anda beklediğinden daha yapışkan kalacağına yönelik bir bahis için elverişli bir risk-getiri dengesi sunuyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
