ABD-İran anlaşmasının ardından Brent göstergeleri düzensiz bir normalleşmeye işaret ediyor; Societe Generale spot, volatilite ve opsiyon skew’unu 2026 başındaki stres göstergeleriyle karşılaştırmalı olarak izliyor. Banka spotu 4. Brent vadeli kontratı üzerinden ölçerken, volatilite için Brent vadeli kontratlarında 3 aylık ima edilen volatiliteyi vekil gösterge olarak kullanıyor. Skew ise %25 delta call opsiyonu volatilitesinin %25 delta put opsiyonu volatilitesine oranıyla yakalanıyor; böylece piyasa segmentleri arasında bire bir kıyaslama yapılabiliyor.
Stres göstergesinde, 2026 başındaki seviye %0 olarak alınırken, 2026 içinde görülen zirve %100 olarak tanımlanıyor; odak, her bir metriğin bu tepe seviyeden ne kadar geri çekildiğinde. Zamanlama parametreye göre değişiyor: azami stres önce volatilitede, 12-Mart-2026’da kaydedildi; bu da spot, ima edilen volatilite ve %25 delta skew ölçütlerinde stres öncesi koşullara dönüş patikasının aynı olmadığını ortaya koyuyor.
Petrol Piyasası Tepkisi ve Düzensiz Normalleşme
ABD-İran anlaşması artık hayata geçmiş gibi görünürken, petrol piyasalarının 2026 başındaki yüksek stres seviyelerinden sakinleştiğini görüyoruz. Ancak normalleşme patikası piyasanın farklı bölümleri arasında eşitsiz ilerliyor. Spot fiyatlar, volatilite ve opsiyon skew’u arasındaki bu ayrışma, önümüzdeki haftalarda işlemciler için belirli fırsatlar sunuyor.
Volatilitenin 12 Mart’taki zirvesinden bu yana sert şekilde çöktüğünü gördük. Örneğin CBOE Ham Petrol Volatilite Endeksi (OVX) 50’nin üzerindeki seviyelerden çok daha sakin bir düzey olan 28 civarına geriledi; bu, bir yılı aşkın sürenin en düşük seviyesi. Bu hızlı düşüş, yalnızca volatilite satarak elde edilebilecek en kolay kârların muhtemelen halihazırda realize edildiğine işaret ediyor.
Forward vadeli kontratlar üzerinden izlenen spot fiyat da geriledi; ancak Brent’te varil başına 75 dolar civarında taban buluyor gibi görünüyor. İran’ın ihracatı tahminen günlük 500 bin varil artırmış olması, yeni arzın önemli kısmının artık fiyatlara yansıdığını düşündürüyor. Bu aşamada belirgin aşağı yönlü fiyat hareketinin büyük ölçüde geride kaldığı kanaatindeyiz.
Opsiyon Skew’u, İşlem Stratejileri ve OPEC+ Takibi
En dikkat çekici sinyal opsiyon skew’undan geliyor; bu gösterge, yükseliş yönlü opsiyonların fiyatını düşüş yönlü opsiyonlara kıyasla ölçüyor. Volatilitedeki genel düşüşe rağmen, fiyat gerilemesine karşı koruma sağlayan put’lara talep, call’lara kıyasla görece güçlü kalmaya devam ediyor. Bu da piyasanın yüzeyde sakin görünse de aşağı yönlü risklere dair alttan alta bir endişenin sürdüğünü gösteriyor.
Bu çerçevede, görece ucuz call’lardan faydalanan stratejileri cazip buluyoruz. Örneğin yatırımcılar, yukarı yönlü call satarak aşağı yönlü koruma (put) alımını finanse edebilir ve bir “collar” oluşturabilir. Bu yaklaşım, piyasanın fiyat düşüşüne yönelik ince korkusuyla uyumlu olurken, genel volatilitenin artık düşük olduğu gerçeğini de dikkate alır.
İleriye dönük olarak piyasanın odağı, artan İran arzına OPEC+’ın nasıl yanıt vereceğine kayacak. Tarihsel olarak (2014-2016 arz fazlası döneminde olduğu gibi) üretici grupların üretimi kısmaya istekliliği, fiyat tabanını belirleyen temel değişken konumunda. Grubun İran varillerine yer açma konusunda tereddüt göstermesi, aşağı yönlü baskıyı hızla yeniden gündeme getirebilir.
