Societe Generale’in Kit Juckes’u, bankanın ABD başekonomisti Jan Groen’a atıfla, dayanıklı büyüme ve yapışkan enflasyonun hâkim olduğu bir ABD görünümünü tarif ediyor. Bu tablo, Fed’in şimdilik bekle-gör pozisyonunda kalmasına yol açarken, enflasyonun yeniden hızlanması halinde 2026 sonlarında faiz artışı ihtimalini de masada tutuyor. Çekirdek PCE enflasyonu yıllık bazda %3,3 seviyesinde; altı aylık yıllıklandırılmış tempo ise %3,8. Yakın vadede daha hızlı görünen bu oran, daha yüksek enerji fiyatlarının ikinci tur etkileriyle “bozulmuş” olarak nitelendiriliyor.
Faiz piyasalarında, son 10 günde ilave sıkılaşma fiyatlaması gevşemiş olsa da, halen gelecek yılın ilk çeyreğinde bir artışı ima ediyor ve 2027 başlarında bir hamleye de meylediyor. Aynı notta, güçlü büyüme, sıkı işgücü piyasası ve coşkulu hisse piyasası enflasyon için yukarı yönlü riskler olarak öne çıkarılıyor. Bu arka planda bankanın duruşu, dolar zayıflığını “satın almak” yönünde: Göreli ABD dayanıklılığının doları destekleyeceği ve zaman içinde faizlerde göreli eğilimleri dolar lehine taşıyacağı savunuluyor.
Fed Faiz Görünümü ve ABD Dolarında Fırsatlar
Dayanıklı ABD ekonomisi ve inatçı şekilde yüksek seyreden enflasyon dikkate alındığında, Fed’in yakın zamanda faiz indirimlerini gündemine alması için fazla bir neden görmüyoruz. Mayıs 2026’ya ilişkin son Çekirdek PCE verisinin %3,2 gelmesi, enflasyonun Fed’in rotasını değiştirecek kadar hızlı soğumadığını teyit ediyor. Bu nedenle, önümüzdeki haftalarda ABD dolarında görülebilecek geri çekilmeler zayıflık işareti olarak değil, alım fırsatı olarak değerlendirilmeli.
İşgücü piyasası da bu görüşü destekliyor: Son istihdam raporu 210 bin kişilik güçlü tarım dışı istihdam artışına ve %3,8’de sabit kalan işsizlik oranına işaret ediyor. Bu güç, tüketimi desteklerken enflasyonun yeniden hızlanmasını somut bir risk haline getiriyor ve piyasadaki olası faiz artışı beklentisini pekiştiriyor. Nitekim federal fon vadeli işlemlerindeki fiyatlama, Mart 2027’ye kadar faiz artışı olasılığını %60’ın üzerine taşıyor.
İşlem Stratejileri ve Parite Kurguları
Türev işlem yapanlar açısından bu tablo, geçici zayıflık dönemlerinde dolar endeksi (DXY) üzerine alım opsiyonu (call) almayı ima eden bir stratejiye işaret ediyor. Alternatif bir yaklaşım, doların destekleyici faiz farkları nedeniyle güçlü bir tabana sahip olduğu varsayımıyla, kullanım fiyatı düşük (out-of-the-money) satım opsiyonları (put) satarak prim toplamak olabilir. Fed’in beklemede kalmasıyla ima edilen volatilite sınırlı kalabilir; bu da prim satışı odaklı stratejileri cazip kılabilir.
Bu ortam, 2014-2015 dönemini andırıyor: Piyasa nihai bir Fed faiz artışını fiyatlarken, diğer merkez bankaları güvercin kalmış ve dolar kademeli olarak değer kazanmıştı. Doların en iyi performansı, merkez bankaları daha güvercin bir duruş sinyali veren para birimlerine karşı göstermesini bekliyoruz. Faiz farkının dolar lehine açılma olasılığı nedeniyle, vadeli işlemlerle EUR/USD’de kısa pozisyon veya USD/JPY’de uzun pozisyon fırsatları izlenebilir.
