San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, İran’daki çatışmanın hızlı şekilde sona ermesi ve petrol fiyatlarının düşmesi halinde faiz indiriminin yine de mümkün olabileceğini söyledi. Daly, enflasyon beklenenden uzun süre yüksek kalırsa, enflasyonun net biçimde düşüşe geçtiği görülene kadar Fed’in politikayı değiştirmeyeceğini belirtti.

Daly, petrol fiyat şoku yaşanmadan önce enflasyonu düşürme sürecinin başladığını, ancak petrolün pahalanmasının bu süreci uzatabileceğini ifade etti. Faiz artırımına, faiz indirimi ya da faizi sabit tutmaya kıyasla daha düşük olasılık verdi.

Faiz ve Petrol Görünümü

Kalıcı şekilde yüksek petrol fiyatlarının enflasyonu yukarı çekebileceğini ve aynı zamanda büyümeyi zayıflatabileceğini söyledi. İnsanların daha yüksek maliyet endişesiyle seyahat harcamalarını kısmaya başladığını kaydetti.

Daly, Fed’in enflasyonu %2’ye geri getirirken istihdama gereksiz zarar vermekten kaçınması gerektiğini vurguladı. ABD ekonomisinin temel dinamiklerini (büyümeyi destekleyen ana unsurlar) sağlam olarak tanımladı ve işgücü piyasasının daha dengeli hale geldiğini; istihdam ve enflasyon hedeflerine ilişkin risklerin dengede olduğunu söyledi.

Fed’in çatışmayı ve şirketlerin maliyet artışlarını fiyatlara nasıl yansıttığını izlediğini belirten Daly, kalıcı fiyat artışlarından çok geçici ek ücretlerin (surcharge: fiyata sonradan eklenen geçici bedel) görüldüğünü aktardı. Politikanın enflasyonu aşağı itmeye yetecek kadar sıkı (restrictive: talebi soğutan, büyümeyi yavaşlatan para politikası) olduğunu, aynı zamanda istikrarlı bir işgücü piyasasını desteklediğini söyledi. Yüksek bir TÜFE (CPI: Tüketici Fiyat Endeksi) verisinin piyasaları şaşırtmayacağını da ekledi.

Yeni enflasyon verileriyle birlikte Federal Rezerv’in faizi beklenenden daha uzun süre sabit tutacağı görülüyor. Mart 2026 TÜFE verisi %3,8 ile inatçı biçimde yüksek geldi; bu oran %2 hedefinin belirgin şekilde üzerinde ve yakın vadede para politikasında gevşemeyi (easing: faizi indirerek ya da koşulları rahatlatıp ekonomiyi destekleme) zorlaştırıyor. Bu da faiz indirimi yolunun belirgin şekilde uzadığı anlamına geliyor.

Hürmüz Boğazı’nda artan gerilim, WTI ham petrolünü varil başına 98 dolara yaklaştırdı; bu seviye 2024 sonundaki kısa sıçramadan beri görülmemişti. Sürekli yüksek petrol fiyatları enflasyonu artırırken büyümeyi de zedeleyebilir; bu da politika açısından zor bir denge yaratır. Faiz artırımına, faiz indirimi ya da sabit tutmaya kıyasla daha düşük olasılık veriliyor.

Oynaklık ve Piyasa Pozisyonlanması

Bu ortam, opsiyon yatırımcılarının (opsiyon: belirli bir fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) önümüzdeki haftalarda sürebilecek oynaklığa (volatility: fiyatların kısa sürede sert dalgalanması) hazırlanması gerektiğine işaret ediyor. CBOE Oynaklık Endeksi VIX (VIX: S&P 500 için piyasanın beklediği oynaklığı gösteren “korku endeksi”) 19’un üzerine çıktı; bu, Fed’in bir sonraki adımına ve jeopolitik görünüme dair belirsizliğin arttığını gösteriyor. Keskin yön tahmini yerine fiyat dalgalanmalarından faydalanan stratejiler daha uygun olabilir.

Türev piyasası (derivatives: fiyatı başka bir varlığa bağlı sözleşmeler) bu belirsizliği yansıtıyor; Fed Fon vadeli işlemleri (Fed Funds futures: Fed’in politika faizine yönelik beklentiyi fiyatlayan sözleşmeler) yaz aylarında faiz indirimi ihtimalini neredeyse tamamen devreden çıkardı. Aralık 2026’ya kadar faiz indirimi olasılığı %40’a düştü; yılın başında iki indirim fiyatlanıyordu. Bu, son çeyrekte piyasa algısında belirgin bir değişime işaret ediyor.

2025’e bakıldığında, çekirdek PCE (core PCE: Fed’in yakından izlediği, gıda ve enerjiyi hariç tutan enflasyon göstergesi) %3’ün altına inerken enflasyonla mücadelenin neredeyse bittiği düşünülüyordu. Ancak son fiyat şokları, bu sürecin daha uzun süreceğini netleştirdi. ABD ekonomisinin temel dinamikleri sağlam kalsa da bu yeni risk göz ardı edilemez.

Yüksek enerji fiyatlarının ekonomiyi etkilemeye başladığı görülüyor; daha az seyahat ve daha yüksek yakıt maliyetleri endişesiyle havayolu hisseleri geriledi. Yatırımcılar, şirketlerin geçici ek ücret uygulamalarını izlemeli; bu tür adımlar, kalıcı zam taahhüdü olmadan kârlılık üzerinde baskı olduğuna işaret edebilir. Bu, şirketlerin maliyetleri ne ölçüde tüketiciye yansıttığını anlamak için önemli bir göstergedir.

Politika enflasyonu aşağı yönlü baskılayacak kadar sıkı görünüyor; ancak piyasa açısından asıl konu zamanlama. Bölgedeki ateşkesin (ceasefire) kalıcı olup olmayacağı belirleyici olur; kalıcı olursa mevcut TÜFE verisi hızla önemini yitirebilir. Beklenmedik bir gerilim düşüşü, faiz indirimi beklentilerinin hızla yeniden fiyatlanmasına yol açabilir.