Piyasalar şahin bir ECB kararına hazırlanıyor; para piyasası fiyatlamalarına mevduat faizinin 25bp artırılarak %2,25’e çıkarılması zaten yansımış durumda. Eylül’e kadar ilave 25bp daha fiyatlanırken, türev ürünler gelecek yılın başına kadar yaklaşık 75bp’lik bir sıkılaşmaya işaret ediyor; bu patika stagflasyonist bir şok senaryosu çerçevesinde değerlendiriliyor. Temmuz için yalnızca 8bp fiyatlanması, yeni bir yönlendirme olmadan ek yeniden fiyatlama için daha az alan bırakıyor.
Faiz tarafında bu arka plan, kısa vadeli EUR swap faizlerindeki yükselişin tek para birimini destekleme kapasitesini sınırlıyor. FX cephesinde EUR/USD’nin 1,1565/75 bölgesinde dirençle karşılaşacağı, ABD ÜFE verisinin güçlü gelmesi halinde paritenin 1,1500’e doğru kırılgan kalabileceği değerlendiriliyor.
Piyasa Fiyatlaması ve Euro’da Yukarı Yönlü Riskler
Avrupa Merkez Bankası’nın 2,25% seviyesine 25 baz puanlık artışı artık teyit edilmişken, piyasanın bunu halihazırda fiyatladığını görüyoruz. Para piyasaları önümüzdeki yıl boyunca toplam 75 baz puanlık bir sıkılaşmayı fiyatlıyor. Bu agresif fiyatlama, Euro’da ilave güçlenme için yüksek bir eşik oluşturuyor.
Bu kurgu altında EUR/USD’de yukarı potansiyelin 1,1565/75 direnç seviyesine yakın bölgede sınırlı kaldığını düşünüyoruz. Bu kısıtlı potansiyelden yararlanmak için kullanım fiyatı paranın dışında (out-of-the-money) alım (call) opsiyonları satmayı veya ayı (bear) call spread stratejileri uygulamayı değerlendiriyoruz. Olay riskinin geride kalmasıyla ima edilen oynaklığın düşmesi muhtemel; bu da opsiyon satışı stratejilerini daha cazip kılıyor.
Aşağı Yönlü Kırılganlık ve Opsiyon Stratejileri
Euro için aşağı yönlü risk artmış durumda; özellikle de son ABD verilerinin Mayıs’ta Üretici Fiyat Endeksi’nin (ÜFE) beklentilerin üzerinde %0,5 yükseldiğini göstermesinin ardından. Bu, dolar gücünü pekiştiriyor ve EUR/USD paritesini 1,1500 seviyesine doğru bir geri çekilmeye karşı kırılgan bırakıyor. Önümüzdeki haftalarda böyle bir harekete karşı korunma amaçlı satım (put) opsiyonları almak makul bir hedge olabilir.
Euro Bölgesi çekirdek enflasyonu kalıcı seyrini korurken, Mayıs için %2,8 olarak raporlandı; ancak bu tablo geçmiş döngülere benziyor. Tarihsel olarak, politika sıkılaşmasının zirvesi piyasa tarafından tamamen fiyatlandığında, para birimi çoğu zaman daha fazla değer kazanmakta zorlanır. Mevcut şahinliği Euro duyarlılığı açısından olası bir “zirve” (high-water mark) olarak ele alıyoruz.
