Hindistan rupisi, Hindistan Merkez Bankası’nın (RBI) 95,00 seviyesinin altında tutmak için piyasaya müdahale etmesinin ardından dengelendi; odak Cuma günkü politika kararına kaydı. Rekor düşük kur seviyelerinin ardından 25 baz puanlık bir artış olası görülürken, Endonezya’daki faiz artışı ve Güney Kore’de daha şahin bir duruş da bu beklentiyi destekliyor. Ayrı olarak RBI, 2026 için hükümete rekor 2,87 trilyon INR (30,1 milyar $) temettü transfer etti; buna karşın yurtiçi faizlerde sınırlı hareket görüldü ve 10 yıllık Hindistan devlet tahvili (IGB) getirisi %7,00 civarında kaldı.
Kaynaklar, RBI’nin borçlanma maliyetlerini yükseltmek yerine döviz (FX) müdahalesi ve dolar girişlerini artırmaya yönelik adımlarla INR’yi savunmayı tercih ettiğine işaret ediyor. Amaç, para birimini desteklemek ve ithal enerji kaynaklı enflasyonun etkisini sınırlamak. Makro tarafta odak, Cuma günü açıklanacak verilerde; 1Ç GSYH büyümesinin 4Ç’deki %7,8’den yıllık bazda %6,8’e soğuması bekleniyor.
RBI’nin Stratejisi: Müdahale mi Faiz Artışı mı?
Bize göre RBI, USD/INR’de 95,00 seviyesinde net bir “kırmızı çizgi” çizdi ve ağır müdahaleyle pariteyi aşağı itiyor. Bu agresif adım rupiyi şimdilik istikrara kavuşturdu; ancak piyasa, bu Cuma 5 Haziran’daki politika kararı öncesinde gergin. Buradaki temel soru, bu müdahalenin faiz artışının yerine geçen bir araç mı yoksa faiz artışının öncülü mü olduğu.
1Ç GSYH büyümesinin %6,8’e gerileyeceği beklentisi, RBI’ye faiz artırmaktan kaçınmak için güçlü bir gerekçe veriyor; zira faiz artışı ekonomik aktiviteyi daha da zayıflatabilir. Bu yaklaşımı daha önce de gördük: Küresel belirsizlik dönemlerinde RBI, çoğu kez büyümeyi önceleyip kur oynaklığını yönetmek için döviz rezervlerini kullandı. RBI’nin son açıkladığı veriye göre Hindistan’ın döviz rezervleri 652 milyar $ ile güçlü seviyede; bu da müdahaleleri sürdürmek için yeterli “mühimmat” anlamına geliyor.
Piyasa Etkileri ve İşlem Stratejisi
Endonezya’nın son faiz artışı gibi bölgesel baskılar etkili olsa da, Hindistan’ın ana enflasyon mücadelesi ithal enerji maliyetlerine karşı. Brent petrol, son çeyreğin büyük bölümünde varil başına 90 $’ın üzerinde kalırken, daha güçlü bir rupi enflasyona karşı faiz artışına kıyasla daha doğrudan bir araç haline geliyor. Bu da RBI’nin para politikasını sıkılaştırmaktan ziyade kur yönetimini ve dolar girişlerini çekmeye yönelik önlemleri tercih edeceği görüşünü destekliyor.
Tahvil piyasası da kendi belirsizliğine işaret ediyor: Hükümetin rekor temettü gelirine rağmen 10 yıllık getiri %7,00’de dirençli. Bu görünüm, tahvil yatırımcılarının halen enflasyon riskini fiyatladığını ve RBI’nin süresiz şekilde faiz artışından kaçınabileceğine ikna olmadığını gösteriyor. Merkez bankasının muhtemel adımları ile tahvil piyasası hissiyatı arasındaki bu ayrışma, bir işlem fırsatı yaratıyor.
Bu haftaki toplantının “ikili” risk profili (ya sürpriz artış ya güvercin duruş) nedeniyle, bizim görüşümüze göre oynaklık artışına pozisyon almak daha temkinli bir yaklaşım. Açıklama sonrası iki yönde de sert hareketten faydalanmak için kısa vadeli USD/INR straddle alımını değerlendiriyoruz. Sürpriz 25 baz puanlık artış, ilk etapta sert bir sıçramaya yol açabilir; buna karşılık güçlü FX söylemiyle desteklenen güvercin bir “pas geçme” kararı, rupinin 93,50’ye doğru güçlenmesini sağlayabilir.
