Societe Generale stratejistleri, Hindistan Merkez Bankası’nın (RBI) yabancı portföy yatırımcılarını çekmeye yönelik son adımlarının tahvil piyasasına yansıdığını; eğri genelinde fiyatları yukarı, getirileri aşağı ittiğini ve hareketin başını beş yıllık vadede görülen düşüşün çektiğini belirtiyor. Cuma’dan Salı’ya kadar gösterge getiriler yaklaşık 10 baz puan gerilerken, beş yıllık getiri girişlerin iyileşmesiyle neredeyse 30 baz puan düştü. Yabancı bankalar 5 Haziran’dan bu yana yaklaşık 2 milyar dolar tutarında Hindistan devlet tahvili net alımı yaptı.
Buna paralel olarak Hindistan bankaları beş yıllık USD mevduatlarda %6 ile %7,1 aralığında faiz sunuyor; bu yapı 2013’te 34 milyar dolar çeken swap penceresine benzetiliyor. Fiyatlama, enflasyon ve döviz rezervleri yarın açıklanacak olsa da bu tedbirler devreye girdikçe piyasayı yönlendirenin faiz artışları veya doğrudan FX müdahalesi değil, dolar girişlerini teşvik eden bir duruş olacağına işaret ediyor.
RBI’nin Yabancı Yatırım Tedbirlerine Tahvil Piyasasının Tepkisi
RBI’nin yabancı yatırımı çekmeye yönelik son tedbirlerinin şimdiden etkisini göstermeye başladığını görüyoruz. Hindistan devlet tahvili getirileri geriliyor; gösterge 10 yıllık getiri bu hafta %7’nin altına inerek %6,95’e düştü ve Nisan’dan bu yana ilk kez bu seviyeler görüldü. Bu, borç piyasasına yeniden canlanan yabancı ilginin doğrudan bir sonucu.
Veriler, yabancı portföy yatırımcılarının Haziran 2026 başından bu yana devlet iç borçlanma senetlerine 2,5 milyar doların üzerinde kaynak aktardığını gösteriyor. Bu sermaye girişi, özellikle orta vadeli segmentlerde getiriler üzerinde belirgin bir aşağı yönlü baskı yaratıyor. Bu da politikanın hedeflenen etkiyi ürettiğine dair net bir sinyal.
RBI’nin, doğrudan döviz piyasası müdahalesi ya da agresif faiz artışları yerine dolar girişlerini çekmeyi önceleyen politikaları tercih ettiği anlaşılıyor. Döviz rezervleri rekor seviyelere yakın, yaklaşık 655 milyar dolar ile güçlü seyrederken, bu tercih stratejik görünüyor. Bu yaklaşım, o dönemde piyasaları istikrara kavuşturan başarılı 2013 swap penceresi uygulamasını hatırlatıyor.
Türev Ürünler ve Döviz Piyasası Açısından Sonuçlar
Türev işlem yapanlar açısından bu tablo, faiz swaplarında fırsatlara işaret ediyor. Mevcut ortamda sabit faiz almak ve değişken faiz ödemek pozisyonunu cazip buluyoruz. Bu girişler sürdükçe, sabit oranlar üzerindeki aşağı yönlü baskı bu pozisyonların kârlılığını artırabilir.
Kur cephesinde ise dolar arzındaki artış, USD/INR paritesinde anlamlı yukarı hareketleri sınırlayabilir; parite 84,50 civarındaki son zirvelerinden geri çekildi. Azalan oynaklık, USD/INR’de out-of-the-money alım (call) opsiyonları satmayı daha cazip bir strateji haline getiriyor. Toplanan prim bir tampon sağlarken, temel görünüm de rupide sert bir değer kaybı riskini sınırlıyor.
