Hindistan Merkez Bankası (RBI), 5 Haziran 2026 tarihli politika toplantısında Hindistan rupisini desteklemeyi amaçlayan önlemleri açıkladı. Buna göre, bankaların 3–5 yıl vadeli yeni FCNR(B) mevduatı toplaması halinde döviz (FX) riskten korunma (hedging) maliyetlerinin tamamı sübvanse edilecek. Ayrıca, kamu iktisadi teşebbüslerini (KİT) dış ticari borçlanma (ECB) sağlamaya teşvik etmek üzere imtiyazlı bir FX swap imkânı devreye alındı. Ayrı olarak hükümet, yabancı yatırımcılar için devlet tahvillerinden elde edilen sermaye kazancı ve faiz gelirleri üzerindeki vergileri kaldırdı; değişiklik 1 Nisan 2026’dan itibaren geriye dönük uygulanacak şekilde yürürlüğe girdi. Hükümet ayrıca uygun (eligible) devlet tahvilleri kapsamını da genişletti.
MUFG, bu adımların yaklaşık 40 milyar ABD doları tutarında giriş yaratabileceğini, Hindistan’ın Bloomberg Global Aggregate Endeksi’ne dahil edilmesi halinde daha fazlası için de alan bulunduğunu öngörüyor. Bu çerçevede banka, rupi patikasını kısa vadede daha güçlü bir görünüme revize ederek USD/INR’nin Eylül çeyreğinde 94,00’e gerilemesini, ardından bir sonraki takvim yılında yeniden 96,00 seviyelerine doğru hareket etmesini bekliyor. Banka ayrıca INR tahvil getirilerinin kademeli olarak yükselmeyi sürdürmesini öngörüyor.
Kısa Vadeli Görünüm: Rupide Güçlenme ve Piyasa Tepkileri
RBI’nin yeni politikaları dikkate alındığında, Hindistan rupisinin kısa vadede güçlenmeye hazır olduğunu düşünüyoruz. Sermaye girişlerini artırmayı hedefleyen bu önlemler, görünümümüzü temel olarak değiştirdi. Önümüzdeki haftalarda USD/INR kurunun gerilemesine yönelik pozisyon alıyoruz.
Son piyasa verileri de bu görüşü destekliyor: Açıklamanın ardından geçen iki işlem gününde rupi, dolar karşısında 95,10’dan 94,75’e değer kazandı. Takas/kliring kurumu verilerine göre yabancı portföy yatırımcıları (FPI) da 5 Haziran’dan bu yana Hindistan devlet iç borçlanma senetlerine (G-sec) net 5,2 milyar dolar aktardı. Talepteki bu ilk sıçrama, politikanın etkinliğine dair güvenimizi pekiştiriyor.
Türev işlem yapanlar açısından bu, yakın vadeli USD alım (call) opsiyonlarının satılması veya vadesi Ağustos ve Eylül civarında olan USD satım (put) opsiyonlarının alınması anlamına gelebilir. Bu stratejiler, 94,00 seviyesine doğru beklenen hareketten faydalanmayı amaçlar. CBOE/NSE Rupi Volatilite Endeksi de önlemlerin açıklanmasından bu yana %15 geriledi; bu da opsiyon priminin satılmasını cazip bir strateji haline getirebilir.
Tarihsel Bağlam ve Orta Vadeli Tahminler
Bu durum, 2013’te FCNR(B) mevduatları için benzer bir RBI swap penceresinin 30 milyar doların üzerinde kaynak çekerek “taper tantrum” döneminde rupiyi istikrara kavuşturmasını hatırlatıyor. Mevcut önlem paketi daha da kapsamlı görünüyor. Tarihsel emsal ve yabancı yatırımcılar için sermaye kazancı vergisinin kaldırılması dikkate alındığında, öngörülen 40 milyar dolarlık girişin gerçekçi bir hedef olduğunu düşünüyoruz.
Bununla birlikte, projeksiyonun gelecek yıl USD/INR’de 96,00 seviyesine doğru bir toparlanmaya işaret ettiğini akılda tutmak gerekiyor. Bu nedenle, kısa vadeli rupi güçlenmesine pozisyon alırken, Eylül çeyreğinin ötesine USD/INR düşüş (bearish) yönlü işlemleri taşımada temkinli olunmalı. 2027’de rupi cephesinde olası bir tersine dönüşten fayda sağlayacak daha uzun vadeli yapıların değerlendirilmesi yerinde olabilir.
