Japon yeni, hem ay başından bu yana hem de yıl başından bu yana G10 para birimleri içinde en zayıf olanı. USD/JPY, geçen ayın sonunda kısa süreliğine 160’ın üzerine çıktıktan sonra, parite daha da yükselirse Japonya Maliye Bakanlığı’nın (kurdan sorumlu otorite) müdahale edebileceği endişeleriyle 160 seviyesinin hemen altında işlem görüyor.
Japonya Merkez Bankası (BoJ) ve ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yaklaşan politika toplantılarının, USD/JPY’de kısa vadeli yönü belirlemesi bekleniyor. BoJ gelecek hafta faiz artırmazsa USD/JPY 160’ın üzerine çıkabilir; bu da Maliye Bakanlığı’nın piyasaya müdahalesini tetikleyebilir.
Japonya Merkez Bankası Kararı ve Yönlendirme
BoJ 28 Nisan’da faiz artışı açıklamazsa, piyasanın odağı Haziran’da artışa gidilebileceğine dair yönlendirmeye (merkez bankasının ileride ne yapabileceğine dair mesaj) kayabilir. Ne faiz artışı ne de net bir Haziran sinyali gelirse, 160 seviyesinin yeniden test edilme olasılığı artar.
Görünüm, ABD Merkez Bankası’nın karar organı olan Federal Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) bu yıl hâlâ faiz indirimi planını masada tutup tutmamasına da bağlı. Rabobank’ın ana senaryosuna göre USD/JPY üç ayda 158, altı ayda 152,00 seviyesinde; bu tahmin, BoJ’un “şahin” (faiz artırmaya daha yakın) ve Fed’in “gevşemeye eğilimli” (faiz indirimine daha yakın) olacağı varsayımına dayanıyor.
Yen bu yıl yine G10’un en zayıf para birimi konumunda ve dolar/yen paritesi 160 seviyesinin hemen altında kalıyor. Bu tablo, Japonya Maliye Bakanlığı’nın döviz piyasasına müdahale edeceği korkusunu yeniden artırıyor. Nisan ve Mayıs 2024’te yetkililer, kur bu eşiği aştıktan sonra yeni desteklemek için 9 trilyon yenin üzerinde harcama yapmıştı.
Gözler şimdi gelecek hafta, 27 Nisan’da yapılacak BoJ toplantısında. Faiz artışı beklenmese de, Haziran için güçlü bir mesaj verilmemesi pariteyi kolayca 160’ın üzerine taşıyabilir. Böyle bir hareket, finansal otoritelerin tepki vermesini büyük olasılıkla zorunlu kılar.
Fed Toplantısı ve Opsiyon Pozisyonlanması
3 Mayıs’taki Fed toplantısı da paritenin yönünü güçlü biçimde etkileyecek. Son ABD enflasyon verileri inatçı seyretti; en son çekirdek PCE (kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi; gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç enflasyon göstergesi) %2,8 geldi. Bu da Fed’in faiz indirimi sinyali vermesini zorlaştırıyor. FOMC’den “şahin” bir ton, doların yen karşısındaki yükseliş baskısını artırabilir.
Türev ürün (değeri başka bir varlığa bağlı finansal araç) yatırımcıları için, dolar/yen’de doğrudan uzun pozisyon taşımak, ani ve sert bir ters hareket riski nedeniyle çok riskli. Daha temkinli yaklaşım olarak, 1–3 ay vadeli JPY alım opsiyonu (call; belirli fiyattan alma hakkı) veya USD/JPY satım opsiyonu (put; belirli fiyattan satma hakkı) alınmasını daha uygun görüyoruz. Bu strateji, yenin toparlanması durumunda kazanç fırsatı sunarken, azami zararı baştan sınırlar (ödenen primle sınırlı).
Müdahale tehdidinin sürekli gündemde olması, ima edilen oynaklığı (opsiyon fiyatlarının ima ettiği beklenen dalgalanma) yüksek tutuyor. 1 aylık volatilite şu anda %11,2 ile yılın başındaki yaklaşık %8,5 seviyesinin üzerinde. Bu ortam, merkez bankası toplantıları sonrası büyük bir fiyat hareketi bekleyip yön konusunda emin olmayanlar için opsiyon “straddle” veya “strangle” stratejilerini (iki yönlü büyük hareketten yararlanmayı hedefleyen opsiyon kombinasyonları) cazip kılıyor. Böylece, ister 160’ın üzerine güçlü bir atak olsun ister müdahale kaynaklı sert düşüş, büyük harekete yakalanma imkânı doğar.
