Rabobank stratejistlerine göre İran savaşı, Euro Bölgesi’ni **stagflasyona** (ekonomik büyümenin zayıflarken enflasyonun yüksek kalması) itiyor. Banka, enflasyonun 2027’ye kadar savaş öncesi tahminlerin üzerinde kalacağını; büyümenin ise 2026’da sert yavaşlayıp 2027’de devlet desteklerine rağmen sınırlı toparlanacağını öngörüyor.
Euro Bölgesi net enerji ithalatçısı olduğu için yükselen enerji fiyatlarına açık. Bu durum **dış ticaret hadlerini** (ihracat fiyatlarının ithalat fiyatlarına göre gücü) bozuyor. Daha yüksek fiyatlar, **reel geliri** (enflasyondan arındırılmış gelir) azaltarak tüketim ve yatırımı düşürebilir; şirket **kâr marjlarını** sıkıştırabilir ve güveni zayıflatabilir. Destek paketleri de kamu maliyesi üzerinde baskı yaratır.
Faiz, Enflasyon ve Büyüme Görünümü
Artan risk algısı ve enflasyon beklentileri, ayrıca politika faizinde artış beklentileri uzun vadeli faizleri yukarı çekti ve yatırımları sınırlayabilir. Rabobank bu yıl **politika faizinde** (merkez bankasının kısa vadeli referans faizi) bir artış varsayarken, piyasa iki artışı fiyatlıyor. **10 yıllık EUR swap faizi** (faiz oranı takası; sabit faiz ile değişken faizin takas edildiği işlemlerdeki 10 yıl vadeli gösterge oran) şubat sonundan bu yana yaklaşık 30 **baz puan** (0,01 puan; 30 baz puan = 0,30 puan) yükseldi.
Mevcut enerji fiyatı tahminleriyle enflasyonun 2026’da ortalama %3,1 ve 2027’de %2,5 olması bekleniyor; toplamda enflasyon önceki tahminlere kıyasla 1,7 puan daha yüksek. Büyüme için 2025’te %1,5, bu yıl %0,6 ve gelecek yıl %0,9 öngörülüyor.
Rabobank, Hürmüz Boğazı’nın (küresel petrol taşımacılığı için kritik geçiş noktası) hızlı açılması ve enerji akışının hızla normale dönmesine dayalı daha ılımlı senaryonun artık düşük ihtimal olduğunu, daha kötü bir senaryonun ise mümkün kaldığını belirtiyor. Riskler arasında talepte sert düşüş, sanayinin zayıflaması ve daha geniş çaplı **kredi risk primi** (borçlunun geri ödememe riskine karşı istenen ek getiri) ile **ülke risk primi** (devlet tahvillerinde ülkeye özgü risk için ek getiri) artışı bulunuyor.
Euro Bölgesi şu anda Körfez’de süren çatışmanın tetiklediği stagflasyon şokuyla karşı karşıya. Bölge büyük bir enerji ithalatçısı olduğu için enerji fiyatlarındaki artıştan doğrudan etkileniyor. **Brent vadeli kontratları** (gelecekte belirli fiyattan alım-satım anlaşması) varil başına 115 doların üzerinde kalıyor; bu seviye yaklaşık iki yıldır görülmemişti. Bu tablo enflasyon tahminlerini yükseltirken, hanehalkı bütçesini ve şirket yatırımlarını baskılayarak büyümeyi frenliyor.
İşlem ve Korunma (Hedge) Değerlendirmeleri
Eurostat’ın mart enflasyon verisi %3,4 ile beklenti üstü geldi ve 2026 ortalama enflasyonunun %3’ün üzerinde kalacağı beklentisini güçlendirdi. Bu durum ECB’yi zor bir noktaya getiriyor: Zayıflayan ekonomiye rağmen faiz artırmak zorunda kalabilir. Bu nedenle yatırımcılar daha yüksek faiz ortamına göre pozisyon almayı düşünebilir. Örneğin **faiz swapında sabit faiz ödemek** (faizler yükselirse kazanç sağlayabilecek swap pozisyonu) veya **Alman Bund vadeli kontratında kısa pozisyon** almak (devlet tahvili fiyatı düşerse kazanç; faizler yükselince tahvil fiyatı genelde düşer) gibi.
Büyüme görünümü belirgin şekilde bozuldu: Bu yıl için GSYH tahmini 2025’te görülen %1,5’lik büyümeden %0,6’ya iniyor. Bu zayıflama, Almanya **IFO İş Dünyası Endeksi**nin (şirketlerin mevcut durum ve beklentilerine dayalı güven göstergesi) son veride 2020’lerin başındaki enerji krizi döneminden bu yana en sert aylık düşüşü göstermesiyle de destekleniyor. Zayıf büyüme, Euro Stoxx 50 gibi geniş Avrupa hisse endekslerinde **kısa pozisyon** veya **koruyucu put opsiyonu** (fiyat düşüşüne karşı sigorta; belirli fiyattan satma hakkı veren opsiyon) almayı daha anlamlı kılabilir.
Belirsizlik çok yüksek. Euro Bölgesi hisse piyasası oynaklığını ölçen **VSTOXX** (volatilite endeksi; piyasadaki fiyat dalgalanması beklentisini yansıtır) 28 civarında yüksek seyrediyor; bu da güçlü bir stres sinyali. **Kredi** ve **ülke risk primi** genişlemesi ihtimali (risk algısı arttıkça borçlanma maliyetinin yükselmesi) sürerken, önümüzdeki haftalarda ani ve sert düşüşlere karşı opsiyonlarla korunma gündemde kalıyor.
