Rabobank’un FX Stratejisi raporuna göre, geçen yıl EUR/USD’deki yükselişin önemli itici güçlerinden biri euro olurken, bu harekete doların iyi belgelenmiş zayıflaması da eşlik etti. Rapor, yükselişi Almanya’nın borç frenini gevşetmesine bağlıyor; bu adım Avrupa büyümesine ilişkin beklentileri iyileştirerek ortak para birimini yukarı taşıdı.
Banka şimdi, Hürmüz Boğazı’nın kapanmasının enflasyonist etkilerinin ekonomik faaliyet üzerinde baskı yaratmasıyla Avrupa görünümünün soğumasını bekliyor ve bir sonraki turda ECB büyüme tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesi riskine dikkat çekiyor. Euro, son aylarda ECB’nin faiz artıracağı beklentilerinden bir miktar destek bulmuş olsa da Rabobank bu varsayımların zaten fiyatlara yansıdığını söylüyor. EUR/USD’de kısa vadede bir toparlanma alanı görmeye devam etse de, tahminlerini piyasa konsensüsünün altında tutuyor ve üç aylık hedefini 1,16 olarak belirliyor.
Enerji Fiyat Şokları ve Euro’nun Zayıflayan Gücü
Euro’nun önceki gücünün, Avrupa’nın büyüme görünümü karardıkça sönümlendiğine inanıyoruz. Hürmüz Boğazı’ndaki son gelişmelerin tetiklediği enflasyon şoku, ekonomi için ciddi rüzgârlar yaratıyor. Bu baskı, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) büyüme tahminlerini yakında aşağı çekmek zorunda kalma olasılığını artırıyor.
Etki enerji piyasalarında şimdiden görünür durumda ve bu da doğrudan Avrupa sanayisini ve tüketicileri etkiliyor. Brent petrol fiyatları son çeyrekte %15’in üzerinde yükselerek varil başına yaklaşık 95 dolara çıktı ve bu artış üretim maliyetlerini yukarı çekiyor. Son veriler, Euro Bölgesi üretici fiyat enflasyonunun geçen ay %1,1 arttığını gösteriyor; bu eğilim şirket kâr marjlarını ve tüketici harcamalarını sıkıştıracak.
Para Politikası Ayrışması ve EUR/USD Görünümü
Güven göstergeleri de ekonomik yavaşlamaya ilişkin uyarı sinyalleri veriyor. Önemli bir öncü gösterge olan Almanya ZEW Ekonomik Güven Endeksi bu ay beklentilerin aksine gerileyerek 41,5’e indi; bu da yatırımcıların önümüzdeki dönemde daha zorlu koşullara hazırlandığına işaret ediyor. Bu tablo, ECB’nin mevcut büyüme projeksiyonlarının fazla iyimser olduğu ve aşağı yönlü bir revizyonun yakın olduğuna dair görüşümüzle uyumlu.
ECB’nin faiz artıracağı beklentileri euroyu desteklemiş olsa da, bu unsurun artık büyük ölçüde fiyatlandığı görülüyor. Buna karşılık ABD, tarım dışı istihdamın 265 bin artmasıyla bir başka güçlü istihdam verisi açıkladı; bu da Fed’e mevcut politikasını sürdürme konusunda daha fazla esneklik sağlıyor. Bu politika ayrışmasının EUR/USD paritesi üzerinde aşağı yönlü baskı yaratması muhtemel.
Bu görünüm çerçevesinde, önümüzdeki çeyrekte daha zayıf bir euroya pozisyonlanma açısından fırsatlar görüyoruz. Türev işlemler yapan yatırımcılar, paritede 1,16 tahminimize doğru olası bir hareketten faydalanmak için Eylül 2026 vadeli EUR/USD satım (put) opsiyonları almayı değerlendirmeli. Bu strateji, kur çiftindeki beklenen düşüşten tanımlı riskle getiri elde etmenin bir yolunu sunuyor.
Bu dinamiği daha önce, özellikle Avrupa’daki 2022 enerji krizi sırasında gördük. Enflasyondaki sıçrama ve derin resesyon endişeleri, EUR/USD’yi iki on yıl sonra ilk kez paritenin altına itmişti. Bu tarihsel örnek, şiddetli bir enerji şokuyla karşılaşıldığında euro aleyhine duyarlılığın ne kadar hızlı dönebileceğini gösteriyor.
