Rabobank’un Kıdemli ABD Stratejisti Philip Marey, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) Warsh’ın ilk toplantısı öncesinde gevşeme eğiliminden geri adım atmış görünmesiyle birlikte bankanın ABD Merkez Bankası (Fed) görünümünü revize etti. Güncelleme ayrıca, enerji fiyatlarını yüksek tutması beklenen Orta Doğu’daki gelişmelere işaret ederek, enflasyonun daha yüksek ve daha kalıcı seyrettiği görüşünü pekiştiriyor.
Bu arka planla Rabobank, Fed’in ilk faiz indirimini Ekim 2026’da, ikinci indirimi ise Ocak 2027’de bekliyor. Bu tahmin, bankanın daha önce ilk adımı Eylül 2026’da ve ikinci indirimi Aralık 2026’da öngören projeksiyonuyla karşılaştırıldığında, gevşemenin daha geç başlayacağına ve takvimin daha uzun bir süreye yayılacağına işaret ediyor.
Enflasyon İnatçı Kalırken Fed’de Gecikme Beklentisi
Fed, yakın zamanda faiz indirimine gitme yönündeki eğilimini terk ediyor gibi görünüyor. Enflasyonun daha kalıcı olduğuna işaret eden tablo, ilk indirimin zamanlamasına ilişkin görüşümüzü güncellememize neden oluyor. Bu değişim, Eylül’de bir adıma oynayan pozisyonların yeniden değerlendirilmesi gerektiği anlamına geliyor.
Son veriler de bu temkinli duruşu destekliyor; son TÜFE raporu, çekirdek enflasyonun %3,8 seviyesinde güçlü seyrini koruduğunu ve %2 hedefinin hâlâ inatçı biçimde üzerinde kaldığını gösterdi. Ayrıca jeopolitik gerilimler, Brent petrol fiyatlarını varil başına 90 doların üzerinde kalıcı biçimde tutarak enerji maliyetlerini yukarı çekiyor. Bu unsurlar, Fed’in daha erken bir faiz indirimini gerekçelendirmesini zorlaştırıyor.
Piyasa Yeniden Fiyatlaması, Volatilite ve Stratejik Kaymalar
Piyasa bu beklentileri şimdiden yeniden fiyatlıyor; Fed Funds vadeli işlemleri, Eylül FOMC toplantısına kadar bir faiz indirimi olasılığını artık yalnızca %15 olarak ima ediyor. Bu oran, sadece birkaç hafta önce fiyatlanan %45 seviyesine kıyasla keskin bir düşüşe işaret ediyor. Yaz aylarında faiz indirimi beklentisine yönelik kalan inancı zayıflatmanın (fade) değer sunduğunu düşünüyoruz.
Fed’in patikasına dair artan belirsizlik, tahvil piyasasında volatilitenin yükselmesine neden oluyor. Faiz volatilitesinin önemli göstergelerinden MOVE endeksi, yılın başındaki dip seviyelerden belirgin bir artışla yeniden 115’e tırmandı. Bu durum, faiz vadeli işlemleri üzerinde straddle gibi fiyat dalgalanmalarından kazanç sağlayan opsiyon stratejilerinin etkili olabileceğini düşündürüyor.
Pozisyonlarımızı, en erken Ekim’de bir ilk faiz indirimi ve ardından 2027’nin ilk çeyreğinde ikinci bir indirim beklentisini yansıtacak şekilde ayarlıyoruz. Bu, yakın vadede indirimi fiyatlayan kısa vadeli vadeli kontratların satılmasını ve takvim spreadlerinin değerlendirilmesini içeriyor. Aynı zamanda yılın geri kalanında “daha uzun süre daha yüksek” temasının baskın olmasını beklemek anlamına geliyor.
