Rabobank’un Global Daily bültenine göre, İngiltere Merkez Bankası (BoE) faizleri değiştirmeden bıraktı ve yetkililerin “aktif bekleme” olarak tanımladığı bu duruş, savaş öncesi indirim beklentilerine kıyasla daha sıkı bir politika çizgisine işaret ediyor. Para Politikası Kurulu’ndaki 7-2’lik ayrışma, faiz artırma isteksizliği olarak çerçevelenirken, enerji kaynaklı bir enflasyon şoku riskine odaklanılmaya devam edildi. Rabobank ayrıca, enerji fiyatları izleme listesinin başında kalmayı sürdürse de, Brent vadeli eğrisinin Banka’nın nisandaki en iyimser senaryosunun altında işlem gördüğüne dikkat çekti.
Notta, mayıs enflasyon verilerinin geniş tabanlı dezenflasyonun yeniden başladığına işaret ettiği, bunun da tüketici enflasyon beklentilerini sınırlayabileceği belirtildi. Ayrıca Guvernör Bailey’nin, MPC üyelerinin çoğunun hedefin geçici olarak üzerindeki enflasyona tolerans göstermeye hazır olduğu yönündeki yorumuna atıf yapıldı. Bu çerçevede Rabobank, faiz artışı tahminini geri çekti ve BoE’nin yıl sonuna kadar beklemede kalmasını öngörmeye başladı; gerekçe olarak da Birleşik Krallık koşullarının ikinci tur etkiler için uygun görünmemesini gösterdi. Notta, Birleşik Krallık ve ABD’de faizlerin sabit tutulmasının, geçen haftaki ECB artışı ve Japonya Merkez Bankası’nın salı günkü hamlesiyle tezat oluşturduğu ifade edilirken, bir mutabakat zaptının küresel ekonomi ve piyasalar açısından yakın vadeli riskleri azalttığı belirtildi.
Politika Duruşu ve Piyasa Yansımaları
İngiltere Merkez Bankası’nın faizi sabit tutma kararını “aktif bekleme” olarak görüyoruz; bu da önceki indirim beklentilerine kıyasla fiilen bir sıkılaştırma anlamına geliyor. Son jeopolitik gerilimlerden önce piyasalar gevşemeyi fiyatlıyordu; dolayısıyla mevcut seviyenin korunması şahin bir gelişme. Sterlin Gecelik Endeks Ortalaması (SONIA) vadeli kontratları da buna paralel ayarlandı ve 2026’nın geri kalanına dair beklenen faiz indirimlerinin büyük bölümünü fiyatlamadan çıkardı.
İlave faiz artışlarına karşı argüman, son yurtiçi verilerle destekleniyor. Mayıs TÜFE verisi %2,3 ile geniş tabanlı dezenflasyon eğilimini sürdürürken, son ONS verileri ücret artışının %3,8’e gerilediğini gösteriyor. Bu tablo, ücret-fiyat sarmalı riskinin düşük olduğuna işaret ederek İngiltere Merkez Bankası’na beklemede kalmak için gerekçe sunuyor.
Oynaklık, Kur Etkisi ve Temel Riskler
Bankanın yıl sonuna kadar beklemede kalacağı beklentimiz çerçevesinde, kısa vadeli faiz oynaklığının daralması gerektiğini düşünüyoruz. Politika değişimi için eşiğin yüksek olması getiri eğrisinin kısa ucunu çıpaladığından, kısa vadeli sterlin opsiyonları veya swaption’larında satış yönlü fırsatlar oluşabilir. 7-2’lik oy dağılımı da Komite’nin yakın vadede iki yönde de hareket etmeye isteksiz olduğunu gösteriyor.
Bu görece şahin politika duruşu sterline temel bir destek sağlayabilir. Birleşik Krallık faizlerinin artık önceki beklentilere göre daha uzun süre yüksek kalacağı öngörüldüğünden, daha güvercin merkez bankalarına sahip para birimleri karşısında GBP’nin iyi performans gösterebileceği alan görüyoruz. Para piyasaları açısından şu aşamada bu politika ayrışması temel bir itici güç.
Bu istikrarlı görünümün ana riski enerji fiyatları olmaya devam ediyor. Brent petrol şu anda varil başına yönetilebilir seviyelerde, yaklaşık 85 dolar civarında işlem görse de, anlamlı bir şok enflasyon endişelerini yeniden alevlendirebilir ve politika yapıcıları bekle-gör duruşunu gözden geçirmeye zorlayabilir. Bu nedenle, İngiltere Merkez Bankası politikasında olası bir değişimin öncü göstergesi olarak enerji piyasalarını yakından izleyeceğiz.
