Rabobank, ABD Doları’nın iki yönden çekildiğini belirtiyor: Orta Doğu riskine bağlı güvenli liman talebi ve ABD Merkez Bankası (Fed) politikası beklentilerinin yeniden fiyatlanması. Banka, ABD–İran barış anlaşmasına yönelik beklentilerin iyileşmesi ve Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılma ihtimalinin, USD’ye yönelik savunmacı girişleri zayıflatabilecek gelişmeler olduğunu vurgularken; yeni Fed Başkanı Warsh’ın beklentilerden daha şahin tondaki mesajlarının dolara destek verdiğini söylüyor. Rabobank, bu iki itici gücün dün günün ilerleyen saatlerinde çarpıştığına dikkat çekiyor: ABD ile İran arasında bir mutabakat zaptının, Fed’in politika toplantısıyla hemen hemen aynı zamanlarda gelmesi; ayrıca DXY dolar endeksinin bu sabah daha yüksek seviyelerde işlem gördüğünü ekliyor.
Ekip, savaşın ilk dönemindeki dolar gücünü güvenli liman statüsünün kanıtı olarak nitelendiriyor; ancak Nisan 2025’te Başkan Trump’ın gümrük tarifeleri konuşmasının ardından hem doların hem de ABD Hazine tahvillerinin gerilemesiyle bu statünün sorgulandığını belirtiyor. İleriye dönük olarak Rabobank, faiz artışı beklentilerinin törpülenmesi halinde USD için aşağı yönlü risk görüldüğünü kaydediyor ve bu yıl faizlerin sabit kalacağı baz senaryosunu yineliyor. Buna karşılık piyasa fiyatlaması, altı aylık vadede yaklaşık 40 baz puanlık bir sıkılaşmaya işaret ediyor.
Piyasa Beklentileri ile Ekonomik Temellerin Karşılaştırması
Doların mevcut gücü, temel dinamiklerden ziyade yeni Fed Başkanı’nın şahin tonundan besleniyor gibi görünüyor. Piyasanın, alttaki ekonomik verilerin desteklemeyebileceği faiz artışlarını fiyatlayarak erken davrandığını düşünüyoruz. Bu durum, piyasa beklentileri ile yılın geri kalanı için sabit faiz ortamı öngören görüşümüz arasında belirgin bir ayrışma yaratıyor.
Bu görüş, Mayıs 2026’ya ait son enflasyon verileriyle de destekleniyor: çekirdek enflasyonun %3,4’e gerilemesi, Fed’in agresif hareket etme aciliyetini azaltıyor. Ayrıca en son istihdam raporu, sınırlı bir soğumaya işaret etti; tarım dışı istihdam artışı hız kesti ve işsizlik oranı %4,0’a yükseldi. Bunlar, Fed’i hızlı bir sıkılaştırma döngüsüne zorlayacak aşırı ısınmış bir ekonominin işaretleri değil.
Dolar Yatırımcıları için Fırsatlar ve Riskler
Türev yatırımcıları açısından bu tablo, opsiyon piyasasında bir fırsata işaret ediyor. Önümüzdeki haftalarda DXY dolar endeksi üzerine put opsiyonlarında veya AUD/USD gibi paritelerde alım (call) opsiyonlarında değer görüyoruz. Bu, yaklaşan verilerin soğuma eğilimini teyit etmesi ve Fed beklentilerinin yeniden fiyatlanmasını zorlaması halinde olası bir dolar gerilemesine düşük maliyetli şekilde pozisyon alma imkânı sunuyor.
Bu görüşü daha doğrudan işlemeye yönelik bir diğer yol ise faiz vadeli kontratları. Vadeli işlemler piyasası, Eylül toplantısına kadar en az bir kez 25 baz puanlık artış olasılığını %70’in üzerinde fiyatlıyor. Bu sonucun gerçekleşmeyeceğine oynayan pozisyonlar, piyasanın daha sabırlı bir Fed çizgisine hizalanmasıyla kârlı olabilir.
Tarihsel olarak, piyasanın Fed politikasını önden fiyatlayıp ardından hayal kırıklığı yaşadığı ve bunun sert bir geri dönüşe yol açtığı benzer örnekler görüldü. Jeopolitik çerçeve —özellikle İran’la gerilimlerin azalması— doların arkasındaki güvenli liman talebini zayıflatıyor. Bu da para birimini daha kırılgan hale getiriyor ve yalnızca hatalı olduğunu düşündüğümüz faiz beklentilerine bağımlı bırakıyor.
