Rabobank, Meksika pesosunun yılbaşından bu yana ABD doları karşısında %3,57 yükseldiğini, ancak aybaşından bu yana gerilediğini belirtti. Banka ayrıca, ticari olmayan spekülatörlerin MXN’de net uzun pozisyonlanmasının kademeli olarak azaldığını ve carry desteğinin cazibesini yitirmesiyle bu daralmanın sürmesini beklediğini bildirdi.
Stratejistler, Meksika pesosunda carry cazibesini aşındıran unsurlar olarak daralan faiz farklarını ve yükselen ima edilen oynaklığı işaret ederken, paranın göreli bazda birçok emsaline kıyasla yine de daha iyi performans gösterebileceğini savundu. Banxico gecelik politika faizini %6,50’ye indirdi; buna karşın piyasa yıl sonuna kadar 34 baz puanlık faiz artışını fiyatlıyor, Rabobank ise merkez bankasının faizi sabit tutmasını bekliyor. USD/MXN ima edilen volatilitesi son bir ayda vade eğrisi boyunca yataya yakın seyretti ve banka, paritenin üç aylık vadede 17,9’a doğru yükselmesini öngörüyor.
Peso Zayıflığına İşaretler ve Değişen Momentum
Meksika pesosu bu yıl güçlü bir performans sergiledi, ancak dolar karşısında zayıflamaya başlamasıyla bu eğilimin tersine döndüğüne dair işaretler görüyoruz. USD/MXN kurunun 17,20 civarında seyretmesi, momentumdaki bu son değişimi yansıtıyor. Bu zayıflamanın kısa vadeli bir sapma olmadığını, önümüzdeki çeyrekte daha yukarı yönlü bir hareketin başlangıcı olduğunu düşünüyoruz.
Bu görüşümüzün temel nedeni, peso carry işlemlerinin cazibesinin azalması. Meksika’nın politika faizi %11,00 ile ABD Merkez Bankası’nın (Fed) %5,25’lik faizinin üzerinde hâlâ kayda değer bir prim sunsa da piyasa Banxico’dan ilerleyen dönemde indirimleri fiyatlarken Fed’in beklemede kalması öngörülüyor. Faiz farkının daralması, yatırımcıların pesoda uzun pozisyon taşımaya yönelik teşvikini azaltıyor.
Spekülatör Davranışı, Volatilite ve Pozisyonlanma Stratejileri
Büyük spekülatörlerin de bu görünüme paralel hareket ettiğini; pesoya yönelik yükseliş beklentisi içeren pozisyonlarını azalttığını görüyoruz. Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu’nun (CFTC) son Commitment of Traders raporu, pesoda net uzun pozisyonların üst üste üçüncü haftada gerilediğini teyit ediyor. Kurumsal paranın bu çıkışı, çoğu zaman daha kalıcı bir değer kaybı riskine işaret eder.
Carry işlemlerinin cazibesi azalırken, kur oynaklığının son dip seviyelerinden yükselmesini bekliyoruz. USD/MXN’de üç aylık ima edilen volatilite geçen çeyrekte %11’in altından neredeyse %13’e yükseldi; bu da opsiyonları risk yönetimi açısından daha değerli bir araç haline getiriyor. Bu tablo, piyasanın peso için daha geniş bir olası sonuç aralığını fiyatlamaya başladığını gösteriyor.
USD/MXN’nin üç aylık tahminimiz doğrultusunda 17,90’a doğru yükselmesini beklediğimiz için, yatırımcıların pesoda ilave zayıflık yönünde pozisyon almasının uygun olacağını düşünüyoruz. Stratejilerden biri, 17,50 veya üzeri kullanım fiyatlı USD/MXN alım (call) opsiyonları almak; bu, tanımlı riskle yükselen kurdan faydalanma imkânı sunar. Böylece yatırımcılar beklenen yukarı yönlü trende katılabilir.
Buna karşın pesonun görece yüksek getirisi, diğer para birimlerine kıyasla belirli bir destek sağlamaya devam ederek sert bir çöküşü sınırlayabilir. Bu da USD/MXN’deki yükselişin, 2024 seçim dönemi sırasında görülen volatilite sıçramalarına benzer şekilde, kademeli ve dalgalı olabileceği anlamına geliyor. Bu ortam, düz bir çizgide hareket beklentisinden ziyade dalgalanmaları yönetebilen stratejileri öne çıkarıyor.
