Çin’in sanayi kârı artışı Mayıs ayında ivme kaybetti; yıllık bazda artış Nisan’daki %24,7’den %21,1’e gerilerken, Ocak–Mayıs dönemi kümülatif artış %18,8 ile Ocak–Nisan’daki %18,2’nin üzerine çıktı. Veriler, zayıf iç tüketim ve yatırımın güçlü ihracat ve daha sağlam üretici fiyatlarının sağladığı desteği giderek daha fazla dengelemesiyle momentumun yumuşadığına işaret ediyor. Haziran ayına ilişkin NBS resmi imalat ve imalat dışı PMI verileri Salı günü açıklanacak; Bloomberg konsensüsü imalat PMI’ı 50,1 ve imalat dışı PMI’ı 50,0 seviyesinde, başa baş eşiğine yakın görüyor.
Politika beklentileri de ılımlılaştı; Bloomberg’in anketine katılan ekonomistlerin yarıdan biraz fazlası, PBoC’nin 2026 sonuna kadar beklemede kalacağını öngörüyor, ancak yılın ikinci yarısında 10 baz puanlık indirim için alan bulunduğu değerlendiriliyor. Ayrı bir gelişmede, Başbakan Yardımcısı He Lifeng temel teknolojilerde daha hızlı ilerleme çağrısı yaparak teknolojik öz yeterliliği ve sanayi ile tedarik zinciri dayanıklılığının güçlendirilmesini vurguladı. FX piyasalarında USD/CNY geçen Cuma 30 pip artarak 6,80’e yükseldi ve haftalık bazda 320 pip arttı; offshore USD/CNH de gün içinde 30 pip yükselerek 6,80’e gelirken hafta genelinde 210 pip arttı.
Yavaşlayan Ekonomik Momentumun Ortamında Yuan Görünümü
Çin’de ekonomik momentumun yavaşlamasının, yuan üzerinde ABD doları karşısında aşağı yönlü baskı yarattığını düşünüyoruz. Sanayi kârı artışı zayıflıyor ve son veriler Mayıs perakende satışlarının yalnızca %2,5 arttığını, beklentilerin belirgin şekilde altında kaldığını göstererek zayıf iç tüketimi teyit ediyor. Bu eğilim, USD/CNY’nin 6,80 seviyesinde olduğu mevcut tabloda CNY’deki son zayıflığın sürme olasılığının yüksek olduğuna işaret ediyor.
En yakın katalizör, yarın 30 Haziran’da açıklanacak Haziran imalat PMI verisi. Konsensüs, 50,1 ile büyüme bölgesinin hemen içinde bir değer öngörse de, bizim beklentimiz 50’nin altına inerek daralma bölgesine gerilemesi yönünde. Beklentiden zayıf bir veri, büyük olasılıkla yuanı dolar karşısında daha da aşağı çekecektir.
Türev Stratejileri ve Politika Değerlendirmeleri
Bu görünüm çerçevesinde, türev işlem yapanların USD/CNY alım (call) opsiyonlarını değerlendirmesi gerektiği kanaatindeyiz. Bu strateji, yuanın potansiyel değer kaybından faydalanmayı sağlarken, üstlenilen azami riski net biçimde tanımlar. Mevcut 6,80 seviyesinin üzerindeki kullanım fiyatları, olumsuz ekonomik verilerin tetikleyebileceği bir kırılmaya pozisyon almak için bir yol sunuyor.
PMI açıklaması öncesinde USD/CNH opsiyonlarında zımni volatilitenin yükselmesini de bekliyoruz. Mevcut piyasa fiyatlaması, daralmaya işaret eden bir verinin riskini tam olarak yansıtmıyor gibi görünüyor. Bu da veri açıklamasının ardından volatilite artmadan önce pozisyon almak için bir fırsat yaratabilir.
Çin Merkez Bankası’nın (PBoC) yılın ilerleyen döneminde faiz indirimi olasılığı da görüşümüze ek bir boyut katıyor. Piyasanın indirim beklentisi azalmış olsa da, ekonomiyi desteklemek üzere 2026’nın ikinci yarısında 10 baz puanlık bir indirim potansiyeli bulunduğunu düşünüyoruz. Böyle bir adım, yuan üzerindeki baskıyı artırarak uzun USD pozisyonlarını daha cazip hale getirebilir.
Bu tablo, yavaşlama endişelerinin belirgin kur oynaklığına ve sermaye çıkışlarına yol açtığı 2015-2016 dönemini hatırlatıyor. Tarihsel örnek, Çin’in büyüme göstergeleri zayıfladığında otoritelerin kararlı adımlar atabildiğini ve bunun keskin piyasa hareketlerine neden olabildiğini gösteriyor. Bu nedenle, önümüzdeki haftalarda riski yönetmek için opsiyon kullanımı ihtiyatlı bir yaklaşım olacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
