ABD’de yumuşayan istihdam verileri ve enflasyondaki gerileme, Fed’in daha fazla sıkılaştırma yapması yönündeki baskıyı azalttı; piyasa beklentileri artık büyümenin düzenli bir şekilde yavaşlayıp yavaşlamadığı sorusuna daha fazla odaklanıyor. Dikkat şimdi hizmetler sektörüne kayıyor: Pazartesi günü açıklanacak S&P Global Hizmetler Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) ve ISM Hizmetler verileri, yakın vadeli faiz patikası açısından—birkaç Fed yetkilisi konuşmasıyla birlikte—başlıca sınav olarak görülüyor.

Geçen haftaki zayıf tarım dışı istihdam (NFP) verisi, daha güçlü istihdam artışlarının ardından işgücü talebinin soğuduğu ihtimalini gündeme taşıdı ve Fed’in ne kadar daha faiz artırması gerekebileceğine ilişkin değerlendirmelerin yeniden yapılmasına neden oldu. Hizmetler tarafında daha yumuşak veriler, Fed’in hemen harekete geçmeyeceği görüşünü destekleyerek kısa vadeli (front-end) tahvil getirilerindeki son gevşemenin devamını sağlayabilir; daha güçlü okumalar ise tek bir zayıf NFP raporundan sonuç çıkarmada temkinli olunması gerektiğine işaret eder. Gelişen piyasalarda ise pozisyonlanmanın “geri çekilme”den ziyade “rotasyon” olarak tanımlandığı, ABD getirilerindeki yükselişin kalabalık tahvil pozisyonlarına yönelik yeniden değerlendirmeyi tetiklediği belirtiliyor.

Piyasa Teyidi ve Kritik Hizmetler Verileri

Bize göre piyasa, son dönemdeki rahatlamanın ardından şimdi teyit arıyor. Geçen Cuma açıklanan ve ekonominin beklenen 180.000’e karşılık yalnızca 110.000 istihdam eklediğini gösteren daha yumuşak istihdam verisi ile soğuyan enflasyon, ilave faiz artışlarına yönelik aciliyeti azalttı. Ancak şimdi bu yavaşlamanın yönetilebilir olup olmadığını ya da politika beklentilerinin fazla mı ileri gittiğini görmemiz gerekiyor.

Bu hafta en önemli açıklamalar S&P Global PMI ve ISM Hizmetler raporları olacak. Bu veriler, geçen haftaki istihdam zayıflığının daha geniş faaliyet göstergelerine yansıyıp yansımadığını anlamamıza yardımcı olacak. ISM Hizmetler endeksi için piyasa beklentisi hâlihazırda 53,0 civarında.

Bu raporların beklentilerin altında, daha yumuşak gelmesi durumunda, Fed’in bu faiz artırımı döngüsünde işini bitirdiği yönündeki argüman güçlenecektir. SOFR vadeli işlemleri üzerinde opsiyonlar kullanarak veya 2 yıllık ABD Hazine tahvili vadeli kontratları alarak kısa vadeli getirilerde düşüşe pozisyon almayı tercih ederiz. Bu hamle, piyasanın geriye kalan sıkılaştırma eğilimini tamamen fiyatlamaktan çıkarmasını öngörür.

Hizmetler Verisi Sürprizlerine Pozisyonlanma ve Kur Etkisi

Buna karşılık, 53,0’ın üzerinde gelecek güçlü bir okuma daha fazla temkin gerektirir ve geçen haftaki istihdam raporunun bir “aykırı değer” olabileceğini düşündürür. Bu durum, 2022-2023 sıkılaştırma döngüsünde tek bir veri noktasının yeni bir trendi işaret etmediği benzer “yanıltıcı sinyalleri” hatırlatır. Bu senaryoda, getirilerin yeniden yükselmesine karşı korunmak amacıyla tahvil vadeli kontratlarında put opsiyonları almayı hedge olarak değerlendirebiliriz.

CBOE Volatilite Endeksi (VIX) yaklaşık 13 seviyesine gerileyerek piyasada belirli bir rehavet olduğuna işaret ediyor. Bu da opsiyon alımını görece ucuz hale getirerek, hizmetler verilerinde olası bir sürprize pozisyon almak için maliyet etkin bir yol sunuyor. Bunu, faiz beklentilerinde sert bir tersine dönüşe karşı koruyucu pozisyonlar oluşturmak için bir fırsat olarak görüyoruz.

Kur cephesinde, daha zayıf bir hizmetler verisi seti muhtemelen ABD doları üzerinde belirgin baskı yaratacaktır. Bu görüşü EUR/USD’de call opsiyonu alarak veya USD/JPY’de put opsiyonu alarak ifade ederiz. Bu işlemler, faiz farklarının dolar aleyhine hareket etmesiyle dolardan çıkıştan faydalanacaktır.

Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.