Philadelphia Fed Başkanı Anna Paulson, faizleri değiştirmemeyi tercih ettiğini söyledi. Daha düşük kredi faizlerinin (borçlanma maliyetlerinin) ancak enflasyonda kalıcı bir iyileşmeye bağlı olduğunu belirtti. Politikanın “hafif sıkı” (faizlerin ekonomiyi az da olsa yavaşlatacak kadar yüksek) olduğunu, bunun da işgücü piyasası istikrarlı kalırken enflasyon baskısını azalttığını ifade etti.

Mevcut politika faizinin uygun olduğunu ve enflasyonu aşağı yönlü etkilediğini söyledi. Piyasalar, faizlerin sabit kalması ya da artması olasılıklarını değerlendiriyor.

Faizlerin Daha Uzun Süre Yüksek Kalması Muhtemel

Bazı hanelerin artan fiyatlar nedeniyle zorlandığını, ancak genel ekonominin dayanıklı kaldığını söyledi. Faiz indirimlerinin (faiz düşüşünün) ancak işgücü piyasası dengeli kalır ve enflasyon daha da iyileşirse uygun olacağını belirtti.

Büyüme “potansiyelin” (ekonominin enflasyon yaratmadan sürdürebileceği hızın) üzerine çıkarsa veya enflasyon riskleri artarsa faiz artışının uygun olabileceğini söyledi. Son toplantıda politika metnini değiştirmeye gerek olmadığını ifade etti.

Yapay zekânın (AI) verimliliği (aynı kaynakla daha fazla üretim) ve enflasyonu nasıl etkileyeceğini değerlendirmek için erken olduğunu söyledi. Enflasyon ve görünüm risklerinin “aşırı yüksek” olduğunu, işgücü piyasasının da “tam istihdama” (çalışmak isteyenlerin büyük kısmının iş bulduğu düzey) benzediğini belirtti.

İran’la ilgili çatışmanın uzamasının daha yüksek enflasyon ve işsizlik riskini artıracağını söyledi. Yazım sırasında ABD Dolar Endeksi (DXY—doların başlıca para birimleri karşısındaki gücünü gösteren endeks) yaklaşık 99,31 seviyesindeydi ve gün içinde %0,33 artıdaydı.

Pozisyon Alma ve Korunma İçin Sonuçlar

Mesaj net: Faizlerin yakın vadede düşmesi beklenmiyor. Mevcut politika “hafif sıkı” görüldüğü için, yakın zamanda faiz indirimi olacakmış gibi pozisyon almak doğru görünmüyor. Son Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE/CPI—hanehalkının ödediği fiyatlardaki değişimi ölçen gösterge) verisinde enflasyonun %2,8 ile inatçı biçimde yüksek seyretmesi, gevşeme (faiz indirimi) şartlarının oluşmadığını gösteriyor.

Bu tablo belirsizlik yaratıyor; piyasalar faizin sabit kalması veya artması ihtimalini tartmak zorunda. Oynaklık (fiyatların hızlı iniş-çıkış yapması) alımı düşünülebilir; CBOE Oynaklık Endeksi (VIX—S&P 500 için beklenen dalgalanmayı ölçen “korku endeksi”) 17 civarına yükseliyor. Bu, veriler açıklandığında sert hareket bekleyenler için opsiyon primlerinin (opsiyon fiyatının) cazip olabileceğine işaret ediyor.

Bu görünümde, faizin sabit-yüksek kalmasından kazanç sağlayan faiz türev ürünlerine (faiz hareketlerine bağlı sözleşmelere) bakılabilir. 2025 sonundaki kısa faiz indirimlerinin ardından piyasa bu yıl yeni indirimleri fiyatlamıştı; şimdi bu daha düşük ihtimal. Yıl sonu için SOFR vadeli işlemlerini satmak (SOFR—ABD’de gecelik risksiz referans faiz; vadeli işlem—ileride belirli fiyattan alım-satım sözleşmesi), beklentilerdeki bu değişimden yararlanma stratejisi olabilir.

ABD Dolar Endeksi 99,31 civarında ve önceki yıllara göre düşük. Fed faizi sabit tutarken diğer merkez bankaları gevşemeyi düşünürse, bu dolar için bir taban oluşturabilir. Para politikasının daha “güvercin” (faiz indirimi eğilimli) olduğu para birimlerine karşı opsiyonlarla dolar uzun pozisyonu kurulabilir.

Jeopolitik risklere karşı da korunma gerekiyor; özellikle İran çatışması vurgusu nedeniyle. Uzayan bir çatışma enerji fiyatlarını sıçratabilir ve tedarik zincirlerini (üretim ve taşımadaki halka yapısını) bozabilir. WTI ham petrol vadeli işlemlerinde “zarar-durdurucu uzaklıkta” alım opsiyonu (out-of-the-money call—mevcut fiyatın üstünde kullanım fiyatlı alım hakkı) almak, ani enflasyon şokuna karşı görece düşük maliyetli bir sigorta sağlayabilir.

İşgücü piyasası ana değişken olmaya devam ediyor; işsizlik oranı yalnızca %4,1 ve bu “tam istihdam” görünümünü destekliyor. Yaklaşan Tarım Dışı İstihdam (Non-Farm Payrolls—ABD’de tarım dışı sektörlerde aylık istihdam artışı) verisinde belirgin zayıflama görülürse Fed’in duruşu değişebilir. Şimdilik istikrar varsayımıyla hareket edilir; bu nedenle pozisyonlar esnek olmalı ve enflasyon ile istihdam verilerine hızlı tepki verebilecek şekilde yönetilmelidir.