Çin Halk Bankası (PBoC), bir sonraki işlem seansı için Pazartesi gününün USD/CNY merkezi paritesini 6,8088 olarak belirledi. Bu seviye, bir önceki günün 6,8109’luk fix’ine kıyasla daha güçlü, Reuters tahmini olan 6,7544’ün ise üzerinde gerçekleşti. Fixing, onshore işlemler için günlük bir referans noktası işlevi görüyor ve merkez bankasının fiyat istikrarını (kur istikrarı dahil) koruma; aynı zamanda büyümeyi destekleme ve piyasa açılımı ile gelişimi gibi finansal reformları sürdürme hedefleriyle uyumlu daha geniş görev alanı içinde yer alıyor.
PBoC, Çin Halk Cumhuriyeti devletine ait olduğundan bağımsız bir kurum değil; politika yönü, başkan yerine Devlet Konseyi Başkanı tarafından aday gösterilen Çin Komünist Partisi Komitesi Sekreteri tarafından şekillendiriliyor. Pan Gongsheng halihazırda her iki görevi de yürütüyor. Araç seti yedi günlük ters repo faizi, Orta Vadeli Borç Verme İmkanı (MLF), döviz piyasası müdahaleleri ve Zorunlu Karşılık Oranı’nı (RRR) kapsarken; kredi ve konut kredisi faizleri ile tasarruf faizlerine doğrudan yansıyan temel gösterge ise Kredi Ana Faizi (LPR). Çin’de WeBank ve MYbank gibi dijital kredi kuruluşlarının da bulunduğu 19 özel banka mevcut ve ülke 2014’te, devletin hakim olduğu sisteme yurt içi kaynaklı özel kredi kuruluşlarının girişine izin verdi.
PBOC Döviz Kuru Sinyallemesi ve Piyasa Stratejisi
Çin Halk Bankası bugün yuanı güçlendirecek şekilde bir parite belirledi; ancak piyasanın beklediği kadar güçlü bir seviye oluşmadı. Bu sinyal, keskin ve kontrolsüz bir ralli yerine kademeli kur değerlenmesinin tercih edildiğine işaret ediyor. Bunun, piyasa beklentilerini yönetmek ve oynaklıktan kaçınmak amacıyla atılmış bilinçli bir adım olduğunu düşünüyoruz.
Son veriler de bu temkinli duruşu destekliyor: Mayıs ayı ihracat artışı %1,5 ile sınırlı kaldı ve piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti. Hızla güçlenen bir yuan, zaten küresel talebin zorlu seyrettiği bir ortamda ihracatçılar üzerindeki baskıyı artıracaktır. Bu nedenle, merkez bankasının aşırı kur gücüne karşı durmaya devam etmesini bekliyoruz.
Politika Araçları, Gevşeme Olasılığı ve Yatırım Yaklaşımları
Merkez bankasının, dört aydır %3,45 seviyesinde tuttuğu Kredi Ana Faizi (LPR) gibi ana politika araçlarını şimdilik sabit bırakacağını öngörüyoruz. Tüketici enflasyonunun Mayıs’ta %0,8 gibi düşük bir düzeyde olması, büyümenin zayıflaması halinde PBoC’ye politika gevşetme esnekliği sağlıyor. Bu gevşeme ihtimali, yakın vadede yuanın ne kadar değerlenebileceğine de bir tavan oluşturuyor.
Bu görünüm altında, USD/CNY paritesinde düşük oynaklıktan getiri sağlayabilecek kısa vadeli strangle satışları gibi stratejileri değerlendiriyoruz. Merkez bankasının adımları, hem yukarı hem aşağı yönlü hareketleri fiilen sınırlayarak opsiyon primi toplamak açısından elverişli bir zemin yaratıyor. Yuanın güçleneceği yönünde agresif, tek yönlü pozisyonlar almak ise bu aşamada fazla riskli görünüyor.
Bu kontrollü güçlenme, 2018-2019 döneminde dış baskılar karşısında güçlü günlük fix’lerle kurun çıpalanmasına benzer bir yaklaşımı hatırlatıyor. Bu tarihsel örnek, PBoC’nin her şeyin üzerinde istikrara öncelik vereceğini ve gerektiğinde müdahale edeceğini düşündürüyor. Döviz kurunu yönlendirme konusundaki kararlılığını hafife almamak gerekir.
