Çin Halk Bankası (PBoC), Pazartesi günkü USD/CNY merkez paritesini 6,8167 seviyesinde belirledi. Bu seviye, Cuma günkü 6,8176’ya göre sınırlı ölçüde daha güçlü olsa da Reuters’ın aktardığı 6,7643’lük tahminden daha zayıf bir sabitlemeye işaret ediyor. Sabitleme, karasal (onshore) işlem seansına yön veriyor ve merkez bankasının fiyat istikrarını koruma ve ekonomik büyümeyi destekleme gibi daha geniş yetki alanı içinde yer alırken, finansal reformlar ve piyasa gelişimini de kapsıyor.
PBoC, özerk bir kurumdan ziyade Çin Halk Cumhuriyeti’ne bağlı devlet mülkiyetinde bir yapı konumunda. Bankanın yönetimi, hâlihazırda başkanlık göreviyle birlikte Çin Komünist Partisi Komitesi Sekreterliği rolünü de yürüten Pan Gongsheng’in konumuyla şekilleniyor. Politika uygulamasında yedi günlük ters repo faizi, Orta Vadeli Borç Verme İmkânı (MLF) ve döviz piyasası müdahaleleri gibi araçların yanı sıra zorunlu karşılık oranı (RRR) kullanılıyor. Kredi Ana Faizi (LPR) ise kredi ve konut kredileri için referans niteliğini korurken, mevduat getirilerini de etkileyerek renminbi üzerinde dolaylı yansımalar yaratıyor. Çin, özel bankacılığa da izin veriyor: ülkede 19 özel banka bulunuyor; en büyükleri arasında 2014’te özel sermayeli yerel kreditörlerin önünün açılmasının ardından Tencent ve Ant Group destekli dijital kreditörler WeBank ve MYbank öne çıkıyor.
PBOC Politika Sinyalleri Ve Ekonomik Bağlam
Çin Halk Bankası’nın, yuanı piyasanın öngördüğünden daha zayıf bir seviyeye yönlendirdiğini görüyoruz. 6,8167 olarak açıklanan resmi sabitleme, 6,7643’lük tahminle karşılaştırıldığında net bir politika yönüne işaret ediyor. Bu durum, ekonomiyi desteklemek amacıyla daha zayıf bir kur düzeyine tolerans gösterildiğini düşündürüyor.
Bu adım, son ekonomik verilerle de uyumlu görünüyor. Çin’in Mayıs ayı resmi imalat PMI’ı 49,8’e gerileyerek sınırlı bir daralmaya işaret etti. Nisan ayında ihracat büyümesinin yalnızca %1,5 ile zayıf seyretmesi de döviz kurunun destekleyici bir araç olarak kullanılabileceği argümanını güçlendiriyor. Bizce politika yapıcılar şimdilik kur gücünden ziyade büyümeyi önceliklendiriyor.
Piyasa Etkileri Ve Politika Riskleri
ABD dolarının süregelen gücü, bu politika kaymasına zemin sağlıyor; zira Fed’in faizleri yüksek seviyelerde tutması bekleniyor. Faiz farkı doğal olarak dolar karşısında yuan üzerinde aşağı yönlü baskı yaratıyor. PBoC, güçlü dolar trendine karşı mücadele etmekten ziyade kontrollü bir değer kaybı yönetiyor gibi görünüyor.
Özellikle daha serbest işlem gören offshore CNH piyasasında, yuanın daha da zayıflamasına yönelik pozisyonlanma değerlendirilebilir. USD/CNH alım opsiyonları (call) satın almak veya vadeli kontratlar üzerinden uzun pozisyonlar oluşturmak etkili stratejiler olabilir. Bu pozisyonlar, önümüzdeki haftalarda yuanın süregelen ve yönetilen değer kaybından fayda sağlayacaktır.
Bununla birlikte, MLF gibi kilit politika faizlerinde olası değişikliklere veya zorunlu karşılık oranında (RRR) bir indirime karşı dikkatli olmak gerekiyor. PBoC zayıflamaya alan tanısa da temel mandatı istikrarı içerdiğinden, sert ve düzensiz bir düşüş beklemiyoruz. Sermaye çıkışlarının hızlandığına dair işaretler, bankayı müdahaleye ve para birimini desteklemeye sevk edebilir.
