Nordea ekonomistleri, İsveç Merkez Bankası’nın (Riksbank) 19 Mart toplantısında politika faizini (merkez bankasının ekonomiyi yönlendirmek için belirlediği ana faiz) %1,75’te sabit bırakmasını bekliyor. Ayrıca Aralık raporundaki “faiz patikasının” (merkez bankasının gelecek dönem faiz tahmin çizgisi) korunacağını, bunun da 2026’nın büyük bölümünde faizin değişmeden kalacağı anlamına geldiğini öngörüyor.
Enflasyon tahminlerinin sadece sınırlı ölçüde güncellendiği belirtilirken, enerji fiyatlarına ilişkin belirsizlik yüksek kalıyor. Orta Doğu’daki savaşın belirsizliği artırdığı ve “bekle-gör” yaklaşımını (veriler netleşene kadar kararları erteleme) teşvik ettiği ifade ediliyor.
Nordea, çatışmaya yanıt olarak CPIF enflasyonu tahminini yaklaşık 0,5 puan artırdı. CPIF (sabit faizli konut kredisi etkisi arındırılmış tüketici enflasyonu) bu ayıklama sayesinde faiz değişimlerinin enflasyon ölçümünü bozmasını azaltmayı amaçlıyor. Bu revizyonun, Nordea’nın CPIF patikasını Riksbank’ın Aralık değerlendirmesiyle uyumlu hale getirdiği söyleniyor.
Politika faizi için risk dengesinin, belirgin bir “faiz indirimi olasılığından” daha nötr bir görünüme kaydığı belirtiliyor. Çatışmanın uzun sürmesi, faiz artışı olasılığını yükselten bir unsur olarak ilişkilendiriliyor.
Bir yıl önce Riksbank’ın “bekle-gör” yaklaşımını benimsediğini ve politika faizinin 2026 boyunca %1,75’te kalmasını beklediğini görmüştük. Orta Doğu’daki çatışmadan kaynaklanan belirsizlik, dengeyi faiz indirimlerinden uzaklaştırmıştı. Ancak bu temkinli duruşun, enflasyon baskılarını hafife aldığı anlaşılıyor.
Şubat 2026 için açıklanan son CPIF verisi %2,4 ile, enflasyonun %2 hedefinin üzerinde inatçı biçimde kaldığı görülüyor. Bu kalıcı baskı, Riksbank’ın geçen yılın sonlarına doğru politika faizini %2,00’ye yükseltmesine neden oldu. Piyasa şimdi, talebi (harcama ve kredi büyümesini) soğutmak için bir artış daha ihtimalini fiyatlıyor.
Faiz swap’larında işlem yapanların “uzun süre yüksek faiz” senaryosuna (faizlerin beklenenden daha uzun süre yüksek kalması) göre pozisyon alması gerektiği belirtiliyor; çünkü vadeli getiri eğrisi (gelecek vadelerdeki faiz beklentilerini gösteren fiyatlama) daha “şahin” (enflasyona karşı daha sıkı para politikası yanlısı) bir Riksbank’a işaret ediyor. 2025 başındaki “faizler yatay kalır” görüşü artık geçerli değil. Kısa vadeli swap’larda sabit faiz ödemek (“fixed ödemek”: sabit oranı üstlenip değişken oranı almak), ilave faiz artışlarına yönelik bir pozisyon alma yöntemi olabilir.
Bu durum kronu da doğrudan etkiledi. İsveç kronu euro karşısında güçlenirken EUR/SEK paritesi (1 euronun kaç kron ettiğini gösteren kur) son aylarda 11,50’nin üzerinden 11,20’ye yaklaştı. Opsiyon (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı) tarafında işlem yapanların, yaklaşan merkez bankası toplantıları öncesinde yükselen “örtük oynaklığa” (opsiyon fiyatlarının ima ettiği beklenen dalgalanma) dikkat etmesi gerekiyor. SEK alım opsiyonu (kronun değer kazanmasına oynayan “call”) almak, Riksbank’ın şahin duruşunun sürmesine yönelik bir pozisyon olabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
