Nomura, gelecek haftaki Para Politikası Kurulu (MPC) toplantısında İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) politika faizini (Bank Rate) %3,75’te sabit tutmasını bekliyor. Nomura’ya göre karar 8’e 1 oyla “sabit” yönünde çıkacak; Huw Pill ise faiz artışı yönünde oy kullanacak.
Faiz kararı ve yeni tahminler, gelecek Perşembe günü öğle saatlerinde açıklanacak. Nomura, daha yüksek enflasyon ve biraz daha zayıf büyüme gösteren tahminlerle birlikte daha net yönlendirme (merkez bankasının gelecekteki adımlarına dair mesajları) bekliyor.
Nomura View On The Upcoming Decision
Nomura, 2027 sonuna kadar politika faizinde değişiklik beklemiyor. Ayrıca risklerin dengeli olmadığını; kısa vadede artış ihtimali, ilerleyen dönemde ise indirim olasılığı bulunduğunu vurguluyor.
Finansal piyasalar yıl sonuna kadar ikiden fazla faiz artışını fiyatlıyor (piyasanın işlem fiyatlarına bu beklentiyi yansıtması). Ancak piyasalar 30 Nisan’da artış ihtimalini yalnızca 2–3 baz puan (bp) olarak görüyor. (Baz puan, yüzde puanın yüzde biridir; 1 bp = %0,01.)
Trading Implications For Rates Volatility
2025 ilkbaharında benzer bir tablo görülmüştü: Bank Rate %3,75 iken piyasalar yıl bitmeden birden fazla faiz artışı bekliyordu. MPC o dönemde kararlı durarak, zayıf ekonomi ortamında sıkılaştırmaya gitmeye isteksiz olduğunu net biçimde göstermişti. Bu süreç, Banka’nın piyasanın agresif beklentilerinden ayrışabildiğini ortaya koydu.
Mevcut veriler, aranın sürmesini destekliyor. Son ONS (İngiltere Ulusal İstatistik Ofisi) verilerine göre manşet enflasyon (genel enflasyon) %2,8’e gerilerken, çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç) hedefin üzerinde kalmaya devam ediyor. Aynı zamanda 1Ç GSYH büyümesi %0,2 ile zayıf seyretti. Bu görünüm, ekonominin daha yüksek borçlanma maliyetlerini (kredi faizlerinin ekonomi üzerindeki yükünü) kolay taşımayacağı görüşünü güçlendiriyor. Yapışkan enflasyon (kolay düşmeyen, kalıcı enflasyon) ile durgun büyümenin birleşimi, MPC için zor bir denge yaratıyor.
Bu tablo, faiz piyasasında kısa vadeli oynaklığın (fiyatların hızlı ve sert dalgalanması) satılmasının temkinli bir strateji olabileceğine işaret ediyor. Banka’nın büyük olasılıkla “bekle-gör” çizgisinde kalmasıyla, kısa vadeli SONIA vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonlar pahalı görünüyor. (SONIA, Sterlin gecelik referans faizidir; vadeli işlem, gelecekteki faize dair standart sözleşmedir; opsiyon, belirli tarihe kadar alma/satma hakkı verir.) Politika adımı gelmemesinden fayda sağlayan bir pozisyon, örneğin kısa straddle, önümüzdeki haftalarda etkili olabilir. (Kısa straddle, aynı vade ve kullanım fiyatıyla alım ve satım opsiyonu satmaktır; oynaklık düşerse kazanç sağlar, ancak fiyat sert hareket ederse risk büyür.)
Ancak riskler tek taraflı değil; yakın vadede daha şahin (faiz artışına yakın) sürpriz ihtimali, yılın ilerleyen döneminde ise indirim olasılığı var. Bu dengesizlik, faiz vadeli işlemleri üzerinde ucuz, kullanım fiyatı mevcut seviyeden uzak (out-of-the-money) alım opsiyonlarını (call) bir korunma (hedge) aracı olarak öne çıkarıyor. (Out-of-the-money, şu an hemen kâr yazmayan, “uzakta” olan kullanım fiyatıdır.) Bu, Banka’nın ikinci tur enflasyon etkilerinin (ücret ve fiyatlama davranışlarıyla enflasyonun kalıcılaşması) sürmesine karşı “sigorta” amaçlı daha sert adımlar atmasına karşı koruma sağlar.
Banka bir kez daha faiz artırmak zorunda kalırsa, bunun daha sonra geri alınması gerekebilecek bir adım olacağı düşünülüyor. 2026’nın ilerleyen döneminde ya da 2027 başında olası bir politika dönüşü (pivot), uzun vadeli oynaklığın yükselmesinden fayda sağlayan pozisyonları destekliyor. Bu, opsiyon piyasasında takvim spread’leri (farklı vadelerde opsiyon alıp satma) ile ifade edilebilir.
