Nomura ekonomistleri, İsveç Merkez Bankası’nın (Riksbank) 19 Mart toplantısında politika faizini %1,75’te sabit tutmasını ve 2026 boyunca değiştirmemesini bekliyor. Enerji hariç CPIF enflasyonunun (sabit faizli tüketici fiyat endeksi; faiz etkisinden arındırılmış enflasyon göstergesi) zayıf seyrettiğine ve GSYH (gayrisafi yurt içi hasıla; ekonominin toplam üretimi) verilerinin yumuşak olduğuna dikkat çekerken, Orta Doğu’daki çatışma ve artan enerji fiyatlarının enflasyon açısından risk oluşturduğunu vurguluyor.
Nomura, Riksbank’ın “faizin bir süre bu seviyede kalmasının beklendiği” yönündeki yönlendirmeyi (merkez bankasının gelecekteki faiz patikasına dair mesajı) yinelemesini bekliyor. Yeni tahminlerde enerji hariç CPIF enflasyonu biraz aşağı, manşet CPIF ise (genel enflasyon) sınırlı yukarı revize edilebilir.
Analizde, artan enerji maliyetlerinin “ikinci tur etkileri”ne (ilk fiyat artışının ücretler ve diğer fiyatlara yayılıp kalıcı enflasyona dönüşmesi) dair endişelerin sürdüğü, enflasyon ve ekonomik faaliyet görünümünde belirsizliğin arttığı belirtiliyor. Belirsizliğin, harcama ve yatırım iştahını (güven ve eğilim) zayıflatarak talebi de aşağı çekebileceği ifade ediliyor.
İsveç ekonomisi, 2022 ve 2023’teki zayıf ya da negatif GSYH büyümesinin ardından kırılgan bir toparlanma içinde görülüyor. Aylık GSYH verileri, üretimin hem Aralık’ta hem Ocak’ta gerilediğine işaret ediyor.
Nomura, bu yıl faiz değişikliği beklemiyor; 2027 sonuna doğru bir artış öngörüyor. Böylece faiz, “nötr aralık”ın (ne ekonomiyi belirgin hızlandıran ne de yavaşlatan faiz seviyesi) orta noktasına yaklaşarak %1,50–%3,00 bandına yakınsayabilir. Çatışmanın hızlı bitmesi ve enflasyonun daha da zayıflaması bu yıl faiz indirimi olasılığını artırabilirken, çatışmanın uzaması daha hızlı enflasyon ve daha erken faiz artışı getirebilir.
Riksbank’ın bu hafta 19 Mart’ta politika faizini %1,75’te tutması piyasada genel beklenti olduğundan, kısa vadeli faiz oynaklığının (kısa vadede fiyatların dalgalanma şiddeti) düşük kalması beklenebilir. Bu istikrar ortamında, hareket olmamasından kazanç sağlamayı hedefleyen stratejiler gündeme gelebilir; örneğin İsveç faiz vadeli işlemlerinde (gelecekteki faiz seviyesine dayalı borsa ürünü) kısa vadeli opsiyon satışı düşünülebilir. Bu yaklaşım, Riksbank’ın faizlerin bir süre bu seviyede kalacağına işaret etme olasılığıyla destekleniyor.
Zayıf iç veriler ile dış kaynaklı enflasyon riskleri arasında belirgin bir gerilim var. Son veriler, İsveç GSYH’sinin 2025’in son çeyreğinde %0,2 daraldığını, Şubat ayı enerji hariç CPIF enflasyonunun ise %2,0 hedefinin hemen altında geldiğini gösterdi. Bununla birlikte Brent petrolün (küresel petrol fiyatı referansı) Orta Doğu gerilimi nedeniyle varil başına yaklaşık 95 dolarda seyretmesi, Riksbank’ın şimdilik faiz indirimine gitmesini zorlaştırıyor.
Bu “bekle-gör” tablo, getiri eğrisinin (farklı vadelerde faiz oranlarının görünümü) dikleşmesine yol açabilir: Kısa vadeli faizler yerinde kalırken, uzun vadeli faizler gelecekteki enflasyon ve büyüme ihtimallerini fiyatlayabilir. 2023 ve 2024’teki yavaşlamanın ardından görülen kırılgan toparlanma, bu belirsizlikle baskılanıyor; bu da uzun vadeye yönelik faiz artışı beklentilerini önemli bir izleme alanı hâline getiriyor. Piyasa katılımcıları, daha ileri vadede—örneğin 2027 sonuna doğru—daha yüksek faiz ihtimaline pozisyon alan araçlara yönelebilir.
Ana ayrışmayı jeopolitik gelişmelerin belirlemesi bekleniyor; bu da piyasada “iki sonuçlu” (ya o ya bu) bir tablo yaratıyor. Orta Doğu’da gerilimin düşmesi, faiz indirimlerini yeniden hızla gündeme getirebilirken; çatışmanın büyümesi Riksbank’ı planlanandan erken faiz artırmaya zorlayabilir. Bu nedenle, uzun vadeli ve “kullanım fiyatı uzak” opsiyonlar (mevcut fiyattan belirgin uzak kullanım fiyatına sahip opsiyon; daha ucuz ama gerçekleşmesi için büyük hareket gerektirir) belirgin bir politika değişimine iki yönde de pozisyon almak için kullanılabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
