Nomura, doların son yükselişinin; güçlü ABD makro verileri, Fed politika beklentilerinin yeniden fiyatlanması ve yakın dönemdeki geri çekilmeye rağmen ABD hisse senetlerinin uzun süreli üstün performansıyla desteklendiğini belirtti. Bununla birlikte banka, “ABD istisnacılığı” işleminin, yukarı yönlü yeni veri sürprizleri için eşiğin yükselmesi ve piyasa pozisyonlanmasının daha da sıkışması nedeniyle giderek daha kırılgan hale geldiğini savundu.
ABD Ekonomik Sürpriz Endeksi’nin tüm tarihsel serisini kullanan Nomura, göstergenin 60 seviyesinin üzerine çıktığı 41 örnek tespit etti; endeksin son bir haftadır bu seviyeler etrafında seyrettiğine dikkat çekti. Ardından 1 hafta ve 2 hafta ile 1 ay ve 3 ay ufuklarında, ABD dolarının tüm G10 para birimlerine karşı (eşit ağırlıklı bazda) sonraki performansını inceledi. Eşik 70’e yükseltildiğinde ise getirilerin her bir zaman penceresinde daha tutarlı biçimde negatif olduğu görüldü; bu da güçlü ABD sürprizlerini izleyen aylarda doların güçlenmekten ziyade zayıflama eğilimi gösterdiğine işaret etti.
Dolar Boğaları Kalabalık Pozisyonlanma ve Gerilmiş Duyarlılıkla Karşı Karşıya
ABD doları için; sağlam ekonomik raporlar ve Fed’in faizleri sabit tutacağı beklentileriyle beslenen güçlü bir argüman görüyoruz. Ancak bu iyimserlik giderek kalabalıklaşıyor. En son CFTC verileri, dolar üzerinde spekülatif net uzun pozisyonların 18 ayın zirvesine çıktığını gösteriyor. Bu ölçüde gerilmiş pozisyonlanma, anlatıda olası bir değişime karşı para birimini kırılgan hale getiriyor.
Ekonomik Sürpriz Endeksi Olası Bir Dönüm Noktasına İşaret Ediyor
İzlediğimiz temel gösterge, şu anda 68,5 gibi yüksek bir seviyede bulunan ABD Ekonomik Sürpriz Endeksi. Bu seviye, beklentilerin üzerinde gelen verilerin devamına işaret etse de, bundan sonraki olumlu sürprizler için çıta artık son derece yükseldi. Tarihsel olarak endeks bu tür seviyelere ulaştığında, çoğu zaman bir tersine dönüş öncesinde iyimserliğin zirve yaptığı bir noktaya işaret ediyor.
Geçmişte sürpriz endeksi 70 seviyesinin üzerine çıktığında, sonraki bir ila üç ayda doların G10 para birimlerine karşı istikrarlı biçimde zayıfladığı görülüyor. Bu örüntü, dolar için aşağı yönlü koruma ya da spekülatif kısa pozisyonların değerlendirilmesi gerektiğine işaret ediyor. Bu potansiyel dönüşe konumlanmak için, Ağustos veya Eylül vadeli Dolar Endeksi (DXY) üzerinde vade dışı (out-of-the-money) satım opsiyonları (put) alımının maliyet etkin bir yöntem sunduğunu düşünüyoruz.
Olası bir katalizör, işgücü piyasasında yumuşama olabilir. Nitekim Mayıs 2026’da güçlü istihdam artışına rağmen işsizlik oranının %4,0’a yükselmesi bu yönde bir sinyal verdi. Bu nedenle Avro Bölgesi’nin çevrimsel bir toparlanma emareleri göstermesiyle birlikte, EUR/USD üzerinde alım spreadleri (call spread) gibi yapıların da gündemde olduğunu değerlendiriyoruz. Bu yaklaşım, tanımlı riskle zayıflayan dolara karşı yukarı yönlü getiri potansiyeline maruz kalma imkânı sağlıyor.
