Rabobank’tan Jane Foley, Nikkei’nin haberlerinin Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) bir sonraki toplantısında piyasa beklentileriyle uyumlu şekilde 25 baz puan faiz artışına gideceğine işaret ettiğini, ayrıca Nisan 2027’den itibaren Japon devlet tahvili (JGB) alım programındaki azaltımı (tapering) duraklatma seçeneğini de değerlendirdiğini söyledi. BoJ, tapering nedeniyle o tarihe kadar JGB varlıklarının yaklaşık %16–17 düşeceğini belirtmişti; gazete ise politika yapıcıların azaltımları bu seviyede durdurmayı gündeme alabileceğini aktardı. Zemin, JGB piyasasında BoJ’un enflasyon konusunda eğrinin gerisinde kaldığına yönelik endişeleri ve mali teşvikin tahvil arzını artırabileceği riskini de içeriyor.
Daha istikrarlı bir JGB piyasası, özellikle de tapering’e ara verilmesi piyasaya arzın keskin biçimde artmaması koşuluyla dengeye ulaşmak için daha fazla zaman tanırsa, JPY volatilite ataklarını azaltabilir. Foley, tapering’e ara verilmesi halinde JPY’ye desteğin Haziran toplantısında daha hızlı bir faiz artırımı patikasına yönelik yönlendirmeye daha fazla dayanabileceğini, ancak İran savaşıyla bağlantılı büyüme rüzgârlarının bu patikayı sınırlayabileceğini söyledi. Rabobank’ın üç aylık projeksiyonu, BoJ’un bu yıl ek faiz artışlarına gideceği varsayımıyla USD/JPY’nin 158 olacağı yönünde.
Piyasalar BoJ Faiz Artışını ve Politika Yönlendirmesini Fiyatlıyor
Piyasa, Japonya Merkez Bankası’nın yaklaşan politika toplantısına hazırlanıyor; son haberler 25 baz puanlık bir faiz artışının yolda olduğuna güçlü biçimde işaret ediyor. Gecelik endeks swapları (OIS) şu anda böyle bir hamle için %85 olasılık fiyatlıyor; bu da artışın büyük ölçüde beklendiği anlamına geliyor. Asıl odak, bankanın ileriye dönük yönlendirmesi (forward guidance) ve yeni politika sinyalleri olacak.
Yeni bir unsur ise BoJ’un Nisan 2027 itibarıyla devlet tahvili stokunu azaltmayı duraklatabileceği fikri. Bu adım JGB piyasasına istikrar kazandırmayı ve Yen’de keskin, öngörülemez hareketlerin olasılığını azaltmayı hedefler. Bu haberle birlikte USD/JPY’de bir aylık ima edilen volatilitenin bu sabah %8,0’in altına indiğini zaten gördük.
JPY Volatilitesi ve Para Politikası Patikasına Etkiler
BoJ’un tahvil azaltımına ara vereceği sinyalini vermesi, Yen’i desteklemek için faiz artışlarına daha fazla dayanması gerektiği anlamına gelebilir. Ancak Brent petrolün son bir aydır varil başına 110 doların üzerinde kalmasına neden olan İran’daki süregelen çatışma, ekonomik büyüme açısından önemli bir karşı rüzgâr oluşturuyor. Bu da merkez bankasının agresif bir faiz artırımı döngüsüne bağlanmasını zorlaştırıyor.
Bu senaryoyu daha önce de gördük; 2023 ve 2024’te Getiri Eğrisi Kontrolü’nün (YCC) yavaş çözülmesi sırasında yaşanan piyasadaki dalgalanma hatırlanıyor. BoJ’un, niyetlerini çok önceden işaret ederek bu volatilitenin tekrarlanmasını önlemeye çalıştığı anlaşılıyor. Bu da kademeli ve iyi iletişimi yapılmış politika değişimlerinin tercih edildiğine işaret ediyor.
Önümüzdeki haftalarda bu durum, USD/JPY için en düşük dirençli yönün yukarı olmaya devam ettiği, ancak volatilitenin daha düşük gerçekleşmesinin beklendiği karmaşık bir tablo yaratıyor. Bu da sert bir kırılmadan ziyade yukarı yönlü istikrarlı bir tırmanıştan fayda sağlayan stratejilere işaret ediyor. USD/JPY için üç aylık 158 tahminimizi koruyoruz; ancak artık oraya gidişin daha düzenli olacağını düşünüyoruz.
