ING, Polonya Merkez Bankası’nın (NBP) politika faizini %3,75’te bırakmasını ve yıl sonuna kadar bu seviyede tutmasını, herhangi bir gevşemenin ise politika yapıcılar enflasyon konusunda daha fazla güven kazanana kadar ertelenmesini bekliyor. Gevşeme döngüsü, Basra Körfezi’ndeki türbülans nedeniyle kesintiye uğradı. Son dönemdeki dezenflasyon ise petrol fiyatlarının normale dönmesi ve gıda fiyatlarında beklenmedik ölçüde sert düşüşlerle ilişkilendirildi. Çekirdek enflasyon %3’e yakın seyrini korurken, benzin ve motorin maliyetlerini düşüren mali tedbirlerin (daha düşük ÖTV ve KDV oranları yoluyla) Haziran sonu itibarıyla sona ermesi, Temmuz başında akaryakıt fiyatlarını yukarı çekti.
Piyasanın odağında yeni NBP tahmini, bugünkü açıklama ve yarınki basın toplantısı var; Temmuz projeksiyonunun orta vadede olumlu bir enflasyon patikası göstermesi bekleniyor. Piyasalar yaklaşık 10 baz puanlık faiz indirimi fiyatlıyor; oysa son haftalarda faiz farkının daralması ve kısa vadeli faizlerin Orta ve Doğu Avrupa (CEE) benzerlerine göre daha iyi performans göstermesiyle, daha önce eğriye birkaç faiz artışı yeniden eklenmişti. Güçlenen ABD dolarıyla birlikte bu durum zloti üzerinde baskı oluşturdu; EUR/PLN’nin 4,29–4,30 bandına yönelen hareketlerinin ardından. Kur 4,290–4,300 seviyelerine ulaştıktan sonra bir sonraki hamle, NBP’nin 2024’te indirime işaret edip etmeyeceğine bağlı olabilir; zira yaz sonrası tartışmanın ivme kazanması bekleniyor.
Faiz Görünümü ve Enflasyon Riskleri
NBP’nin faizleri yıl sonuna kadar %3,75’te tutacağını, indirimleri ise enflasyon konusunda netleşene kadar erteleyeceğini düşünüyoruz. Bu güvercin duruş, özellikle EUR/PLN paritesi 4,29-4,30 direnç bölgesini test ederken zloti üzerinde baskı yaratıyor. Bizim için kilit soru artık, merkez bankasının bu yıl için bir faiz indirimine sinyal verip vermeyeceği.
Haziran manşet enflasyonu yıllık bazda %2,5’e gerilemiş olsa da, daha çok çekirdek enflasyona odaklanıyoruz; çekirdek enflasyon %2,9 ile inatçı biçimde yüksek kalıyor. Ayrıca, akaryakıta yönelik mali desteğin Haziran sonunda sona ermesi ve Brent petrolün varil başına 85 doların üzerinde işlem görmesiyle, ulaştırma maliyetlerinin enflasyonist baskıyı artırmasını bekliyoruz. Bu tablo, yakın vadede faiz indirimi olasılığını zayıflatırken, yılın ilerleyen dönemleri için tartışmayı canlı tutuyor.
Kur Stratejisi ve Piyasa Oynaklığı
EUR/PLN’nin yukarı yönlü hareket etme potansiyeli göz önüne alındığında—özellikle NBP Başkanı’nın tonu güvercin olursa—opsiyon stratejilerine bakıyoruz. Yaz sonrasına, örneğin Eylül veya Ekim vadeli EUR/PLN alım (call) opsiyonları almak, temkinli bir adım gibi görünüyor. Bu strateji, zlotide zayıflamadan faydalanmayı sağlarken, merkez bankasının beklenmedik şekilde şahin kalması durumunda olası aşağı yönlü riski sınırlıyor.
Zlotide yükselen zımni oynaklıkta da bir fırsat görüyoruz. Mevcut piyasada yalnızca yaklaşık 10 baz puanlık indirim fiyatlanıyor; bu da güçlü bir güvercin sinyalin sert bir harekete ve oynaklıkta sıçramaya yol açabileceğini düşündürüyor. Tarihsel olarak, 2012-2013’teki gibi NBP gevşeme döngüleri öncesinde kur dalgalanmalarında belirgin artış görmüştük; bu da straddle gibi uzun oynaklık pozisyonlarını potansiyel olarak kârlı hale getirebilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
