USD/JPY kurunda 160 seviyesine yakın görülen beş yen civarındaki sert düşüş, Nikkei’nin haberine göre Japonya’nın piyasaya müdahale ettiği yönündeki iddialarla ilişkilendirildi. Hamle, yetkililerin Orta Doğu kaynaklı belirsizlik ve ülke içindeki yaşam maliyetleri artışını değerlendirirken yenin değer kaybını yavaşlatma girişimi olarak yorumlandı.
Japonya Merkez Bankası (BOJ) bu hafta faiz artırmadı; gerekçe olarak belirsizlik gösterildi. Japonya’da Golden Week tatili gelecek hafta Pazartesi-Çarşamba günleri arasında; bu dönemde piyasada işlem hacmi düşebilir (likidite azalır) ve fiyat oynaklığı artabilir.
Konumlanma ve Tepki Yükselişi Riski
Rapora göre yen aleyhine açılan pozisyonlar (yen short: yenin düşeceği beklentisiyle yapılan işlemler) geçmiş müdahale dönemlerine kıyasla daha sınırlı. Ayrıca çatışmanın tırmanması veya enerji fiyatlarının daha da yükselmesi halinde, küresel tahvil faizleri arttıkça USD/JPY’nin hızlı toparlanabileceği belirtildi.
Raporda, Hazine Bakanlığı’nın (MOF) Ekim 2022 ve Temmuz 2024’te yen alımıyla piyasaya müdahalesine atıf yapıldı. O dönemlerde ABD tahvil faizleri gerilediği için kur bir süre baskı altında kalmıştı. Nisan/Mayıs 2024’teki müdahaleden sonra ise ABD faizleri düşmedi; bu nedenle Temmuz’a gelindiğinde yeniden müdahale gerektiği not edildi.
Yeni bir sürpriz hamleye karşı korunmak için yen alım opsiyonları (yen call: gelecekte belirli fiyattan yen alma hakkı) veya USD/JPY satım opsiyonları (put: gelecekte belirli fiyattan dolar/yen satma hakkı) daha temkinli bir koruma aracı olarak görülüyor. Opsiyonlarda “zımni oynaklık” (implied volatility: opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) 1 aylık vadede yıl başındaki %8 seviyesinden Nisan sonu 2026 itibarıyla %11,5’in üzerine çıktı; bu da piyasadaki tedirginliğin arttığını gösteriyor.
Carry Trade Riskleri
USD/JPY’de uzun pozisyonda kalma isteği sürüyor; çünkü “carry” (faiz getirisi: düşük faizli para biriminde borçlanıp yüksek faizli para biriminde getiri toplama) hâlâ cazip. BOJ bu yıl şu ana kadar yalnızca 10 baz puanlık (0,10 puan) küçük bir faiz artışı yaptı. Ancak 2025’in dersi şuydu: Bir günde 5 yenlik ani düşüş, aylarca biriken faiz getirisini silebiliyor. Bu nedenle, 170 gibi psikolojik eşiğe yaklaşılırken yen carry işlemlerinde risk-getiri dengesi aşağı yönlü risk lehine bozuluyor.
