Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) nisan toplantısında faiz artıracağına dair beklentiler sert şekilde geriledi. Nisan başında piyasalar yaklaşık 18 baz puan (bps, faiz oranında yüzde 0,01’lik adım) sıkılaşma fiyatlarken, bu beklenti neredeyse sıfıra indi.
Japonya’nın mart enflasyon verileri manşet (genel) ve çekirdek (enerji ve taze gıda gibi oynak kalemler hariç) ülke geneli TÜFE’de (CPI, tüketici fiyat endeksi) yukarı yönlü sürpriz yaptı. Buna rağmen para politikası duruşu gevşek kalıyor ve politika faizi reel (enflasyondan arındırılmış) olarak hâlâ belirgin biçimde negatif.
BoJ Tahminleri ve Nisan Kararı
BoJ, faiz kararına eşlik edecek şekilde güncellenmiş tahminlerini yayımlayacak. Önceki öngörüler 2026 mali yılı için çekirdek ülke geneli TÜFE’de %1,9 ve 2027 mali yılı için %2,0 seviyesindeydi; yeni tahminler %2,0’lik hedefin (enflasyon hedefi) üzerine çıkabilir.
Temkinli bir BoJ ile daha şahin (enflasyonla mücadele için faizi daha hızlı artırma eğiliminde) bir ABD Merkez Bankası (Fed) arasındaki ayrışma USD/JPY’yi 160’ın üzerine taşıyabilir. 160 seviyesinin aşılması, müdahale riskinin arttığı bir bölge olarak görülüyor.
Japon yetkililer son dönemde olası müdahaleye ilişkin uyarılarını yineledi. Ocak ayında USD/JPY seviyelerine yönelik geçmiş “kontrol” adımlarının da 160 üzerindeki satış isteğinin zayıflamasıyla ilişkilendirildiği görülmüştü.
Piyasa iletişiminde haziranda bir faiz adımı sinyali öne çıkıyor. Senaryolardan biri, haziranda faizin 25 baz puan artışla %1,00’a yükselmesi.
Yen Baskısı ve Müdahale Riski
Fed’in politika faizi %4,75’te kalırken BoJ’ninki sıfıra yakın seyrettiği için iki ülke arasındaki geniş faiz farkı yeni baskılıyor. USD/JPY’nin 164,50 civarında işlem gördüğünü düşünüyoruz; bu seviye piyasaları resmî adım (müdahale) ihtimali konusunda çok tedirgin ediyor. Süregelen politika ayrışması, yendeki zayıflığın ana nedeni olmaya devam ediyor.
BoJ zor bir konumda. Japonya’nın mart 2026’ya ilişkin son ulusal çekirdek enflasyonu %2,9 ile hedefin belirgin üzerinde geldi. Başkan Ueda, ileride faiz artışına işaret etme ihtiyacıyla piyasaları sarsma riskini dengelemek zorunda. Bu belirsizlik, USD/JPY’de opsiyon oynaklığının (fiyatın sert hareket etme beklentisi) yüksek kalabileceğine işaret ediyor; bu da yön fark etmeksizin büyük fiyat hareketlerinden kazanç hedefleyen stratejileri gündemde tutuyor.
Kur 158 ve 160 seviyelerini aştığında 2024 sonu ve 2025 ortasında birden fazla müdahale yapıldığını unutmamak gerekir. Maliye Bakanlığı spekülatif (kısa vadeli, aşırı hareket yaratan) hareketleri sınırlamak için harekete geçebileceğini gösterdi; bu nedenle USD/JPY’de uzun (yükseliş yönlü) pozisyonlar temkinle taşınmalı. Yatırımcılar ani ve sert bir düşüşe karşı korunmak için “out-of-the-money” (kullanım fiyatı mevcut piyasa fiyatından uzak, yani şimdilik kârsız) JPY alım opsiyonları (call) alarak hedge (korunma) düşünebilir.
“Carry trade” (faiz farkı işlemi: düşük faizli para biriminden borçlanıp daha yüksek faizli para biriminde getiri aramak; burada ucuz yen borçlanıp dolara yatırım yapmak) hâlâ güçlü ve parite üzerinde sürekli yukarı yönlü baskı yaratıyor. Ancak bu işlemin sert biçimde tersine dönme riski yüksek; özellikle yaklaşan ABD verileri beklenmedik bir zayıflığa işaret ederse. USD/JPY’de düşüşe karşı koruyan opsiyonların primi (opsiyon bedeli) de bu artan piyasa endişesini yansıtıyor.
