Yen, iki raporlanan müdahalenin ardından temmuzun son haftasından bu yana dolara karşı %5 yükseldi; toplam maliyetin muhtemelen 100 milyar doları aştığı tahmin ediliyor. Bu toparlanma, JPYUSD’nin son beş yılda %41 değer kaybettiği bir resmin üzerine geliyor ve geriye kalan politika aracı olarak yurt içi faiz oranlarında daha hızlı artış işaret ediliyor.
BoJ politika kurulu üyesi Hajime Takata, faiz artışlarının daha hızlı bir tempoda ilerlemesini gündeme getirdi ve politika faizinde arka arkaya adımlar ihtimalini dile getirdi. Japonya’da faizlerde daha hızlı bir normalleşme, yılda 250 milyar doların üzerinde likidite sağladığı tahmin edilen yen carry trade’ini zorlayabilir ve “risk-off” ortamında devlet tahvillerine ve ABD dolarına talep eşliğinde sert kur hareketlerini tetikleyebilir. Ayrı olarak, Hazine geri alımları ilgili tarihte beklenen 4 milyar doların üzerine çıksa bile, 40 trilyon dolarlık ABD Hazine piyasası ve yüksek şirket tahvil ihracı karşısında etkisinin sınırlı kalacağı; bu durumun da getirileri aşağı itme çabalarını kısıtladığı değerlendiriliyor.
Türev İşlem Yapanlar İçin Artan Kur Oynaklığı Riskleri
Yen’in dalgalı seyrini sürdürmesiyle birlikte türev piyasası oyuncularının döviz piyasasında artan oynaklığa hazırlıklı olması gerektiğini düşünüyoruz. BoJ’un son müdahalelerinin tahmini maliyeti 100 milyar doları aşmışken, Yen’in dolara karşı %5’lik toparlanması daha büyük bir değişimin yalnızca başlangıcı olabilir. BoJ’un arka arkaya faiz artışlarına kapı aralamasıyla, yatırımcıların devasa JPY carry trade pozisyonlarının ani çözülmesine karşı hazırlıklı olmasını öneriyoruz.
Tarihsel olarak, yen carry trade çözülmeye başladığında USD/JPY opsiyonlarında ima edilen oynaklık hızla yükselme eğiliminde; tıpkı Ağustos 2024’teki piyasa dalgalanması sırasında %16’nın üzerine çıkan sıçramaya benzer şekilde. Mevcut durumda carry trade, küresel piyasalara yıllık 250 milyar doların üzerinde likidite enjekte ediyor; bu da olası ani faiz artışlarının büyük bir “margin squeeze”i tetikleyebileceği anlamına geliyor. Buna karşı korunma amacıyla, hızlı bir Yen değerlenmesinden faydalanmak için kullanım fiyatı paranın dışında (out-of-the-money) USD/JPY put opsiyonları alınmasını öneriyoruz.
Hazine Piyasası ve Hedge Stratejilerine Etkiler
ABD Hazine tahvili piyasası da yakından izlenmeli; olası bir güvenli liman talebi yatırımcıları devlet tahvillerine yönlendirerek doları güçlendirecektir. ABD Hazine Bakanlığı’nın likiditeyi desteklemeyi hedefleyen geri alım programlarına rağmen, küresel yatırımcıların yen kısa pozisyonlarını kapatmak için riskli varlıkları panikle satması halinde bu çabalar getirileri baskılamada yetersiz kalabilir. Olası bir likidite tuzağına yakalanmamak için faiz swaplarında ve uzun vadeli Hazine vadeli işlemlerinde pozisyon büyüklüklerinin temkinli tutulması gerektiğini düşünüyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
