Türkiye’de Nisan ayı aylık enflasyonu %4,1 oldu. Bu oran, piyasa beklentisi olan %3,2’nin ve ING’nin %2,9 tahmininin üzerinde gerçekleşti. Yıllık Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE, tüketicinin aldığı mal ve hizmetlerin fiyat değişimini gösteren ana enflasyon göstergesi) Mart’taki %30,9’dan %32,4’e yükseldi.
%32,4’lük yıllık TÜFE, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) %16’lık hedefinin üzerinde. Ayrıca TCMB’nin son Enflasyon Raporu’ndaki %15–%21 tahmin aralığını da aşıyor.
Enflasyon Sürprizinin Nedenleri
Beklentilerin üzerindeki sonuçta gıda, konut ve ulaştırma öne çıktı. Çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler dışlanarak hesaplanan enflasyon) ve hizmet enflasyonu (kira, lokanta, eğitim gibi hizmet fiyatları) yüksek seyrini korudu.
Merkez Bankası’nın izlediği TÜİK’in (Türkiye İstatistik Kurumu) mevsimsellikten arındırılmış (takvim ve mevsim etkileri çıkarılarak karşılaştırılabilir hale getirilen) öncü verileri, manşet (genel) enflasyon, çekirdek ve hizmet göstergelerinde üç aylık hareketli ortalama eğilimin yükseldiğini gösterdi. Bu durum, enflasyonu düşürmenin zorlaştığına işaret ediyor.
Küresel emtia fiyatları (petrol, metal, tarım ürünleri gibi uluslararası piyasalarda işlem gören ham maddeler), özellikle petrol, üretici fiyat enflasyonu (ÜFE, üreticinin maliyetlerinden gelen fiyat artışlarını ölçer) için kısa vadeli temel risk olarak öne çıktı. Artan enerji fiyatları, büyüme beklentilerindeki zayıflama ve dolarizasyon riski (tasarrufların TL yerine dövizde tutulması eğilimi) faiz indirimi alanını daraltıyor.
Piyasalar İçin Anlamı
Nisan 2025 analizine dönüp bakıldığında, kalıcı enflasyon uyarılarının hafif kaldığı görülüyor. En son veriler, Nisan 2026’da yıllık TÜFE’nin %45’e geldiğini gösteriyor; bu seviye geçen yılki %32,4’ün çok üzerinde. Bu tablo, dezenflasyonun (enflasyonun düşüş süreci) önündeki zorlukların son 12 ayda arttığını doğruluyor.
Beklendiği gibi, Merkez Bankası faiz indiremedi ve 2025’in sonu ile 2026’nın başında sert faiz artışlarına gitti. Politika faizi (TCMB’nin temel fonlama faizi) %50 seviyesindeyken, piyasa “uzun süre yüksek faiz” senaryosunu fiyatlıyor. Bu nedenle yatırımcıların yakın vadede faiz indirimi beklentisiyle pozisyon almada temkinli olması gerekir; opsiyon fiyatlaması (belirli bir tarihte belirli fiyattan alım-satım hakkı veren sözleşmelerin primi) gelecekteki Merkez Bankası toplantıları etrafında yüksek oynaklığa işaret ediyor.
Geçen yıl işaret edilen dolarizasyon riski gerçekleşti ve TL üzerinde kalıcı baskı oluşturdu. USD/TRY kuru bu dönemde yaklaşık 30’dan 40’ın üzerine yükseldi (TL değer kaybetti). Türev stratejileri (vadeli işlem, opsiyon gibi fiyat riskini yönetmeye yarayan ürünlerle kur riski yönetimi) TL’de zayıflığın sürmesine göre kurgulanabilir; yatırımcılar vadeli döviz sözleşmeleriyle (forward, ileri tarihte kur sabitleyen anlaşma) ilave düşüş riskine karşı korunabilir.
Küresel petrol fiyatları, 2025’te olduğu gibi temel risk olmaya devam ediyor. Brent petrol (küresel petrol fiyatlamasında referans tür) varil başına yaklaşık 95 dolar seviyesindeyken, Türkiye’nin yüksek enerji ithalat faturası finansman dengelerini zorlamayı sürdürüyor. Bu dış baskı, cari açıkta (ülkenin döviz gelir-gider farkı) belirgin bir iyileşmeyi zorlaştırıyor ve TL cinsi varlıklar için olumsuz görünümü güçlendiriyor.
