Meksika, Peru ve Şili — birlikte küresel maden arzının %40,9’unu oluşturuyor — her biri, fiyatla ilgisi olmayan nedenlerle planın altında gümüş üretimi bildirdi. Gümüş 68,70 dolar, altın 4.587,10 dolar seviyesinde işlem görürken altın-gümüş rasyosu 66,8’de kaldı. Metal yıllık bazda yaklaşık %77 yükseldi, ancak 29 Ocak gün içi zirvesinin yaklaşık %44 altında bulunuyor. Meksika’da Endeavour Silver’ın Jalisco’daki Terronera madeni, 12–23 Ağustos tarihlerinde bir Ejido topluluğunun yol kapatması (abluka) nedeniyle durdu; 24 Ağustos’ta yeniden devreye girdi. Bu, yaklaşık 12 günlük ertelenmiş üretime işaret ediyor. Terronera, 2Ç’de ton başına 126 gram tenörle 175.729 ton işledi; %85,4 geri kazanımla 608.347 ons üretti; bu da günde yaklaşık 6.685 onsa denk geliyor. Duruş, yaklaşık 0,08 milyon ons üretime karşılık geliyor. Terronera 1 Ekim 2025’te ticari üretime geçti ve Endeavour’ın 2Ç gümüş üretiminin %31’ini sağladı; Meksika 2025’te 172,9 milyon ons üretti; bu da küresel toplamın %20,4’ü.
Peru’nun istatistik kurumu, metalik madencilik alt sektörünün haziranda yıllık bazda %2,52 daraldığını; gümüşün %9,0 gerilerken çinkonun %25,8 düştüğünü bildirdi. Kurşun %12,5, bakır %4,7 ve altın %1,1 azaldı. Peru 2025’te 130,6 milyon ons üretti (dünya arzının %15,4’ü) ve aylık ortalama 10,88 milyon ons koşu hızında, %9,0’luk düşüş aylık eşdeğer bazda yaklaşık 0,98 milyon onsa karşılık geliyor. Şili’de Antofagasta, Los Pelambres’teki yağmur ve kar nedeniyle 2026 bakır üretim beklentisini 650.000–700.000 tondan 625.000–655.000 tona indirdi; orta nokta bazında kesinti %5,2 oldu. Kar yağışı hacmi yaklaşık beş milyon metreküp olarak belirtildi. Antofagasta’nın gelir karması %77 bakır, %10 molibden, %9 altın ve %3 gümüşten oluştu; ilk yarı gelirleri %18 artışla 4.479,0 milyon dolara çıktı ve yan ürün kredileri sayesinde net nakit maliyetleri %8 düşüşle libre başına 1,22 dolara geriledi.
Üç gelişme toplamda yaklaşık 1,1 milyon onsa ulaştı: Peru’nun 0,98 milyon ons aylık eşdeğer değişimi ile Terronera’nın 0,08 milyon ons etkisi birleştirildiğinde; bu rakam, Metals Focus ve Silver Institute’un 2026 için öngördüğü 46,3 milyon ons açığa kıyasla sınırlı kalıyor. World Silver Survey 2026, 2025’te arzın %26’sının birincil (primary) gümüş madenlerinden geldiğini; birincil olmayan üretimin 625,5 milyon ons olduğunu belirtti. Maden arzının bu yıl 844,1 milyon ons, geçen yıl ise 846,6 milyon ons olduğu tahmin edildi. Metals Focus ve Silver Institute, gümüşün 2025 ortalamasının 40,03 dolar olduğunu söyledi.
Gümüş Arz Açıkları ve Yapısal Fiyat Sürücüleri
Türev işlem yapan yatırımcıların, önümüzdeki haftalarda gümüşte kalıcı bir yükseliş trendine pozisyonlanmak için uzun vadeli alım opsiyonlarına (long call) ve boğa alım spreadlerine (bull-call spread) odaklanması gerektiğine inanıyoruz. Gümüş 68,70 dolar, altın 4.587,10 dolar seviyesindeyken altın-gümüş rasyosu cazip bir seviye olan 66,8’de. Bu oran tarihsel olarak, özellikle fiziki piyasadaki kronik arz yetersizliği dikkate alındığında, gümüşün altının momentumunu yakalama eğilimine işaret ediyor.
Yüksek gümüş fiyatlarının piyasayı soğutacak ani bir yeni madencilik üretimi dalgasını tetiklemeyeceğini kabul etmek gerekiyor. Sektörden gelen son veriler, özellikle son yıllarda küresel ölçekte rekor 232 milyon ons tüketen güneş fotovoltaik (PV) sektörünün öncülüğünde sanayi talebinin, mevcut fiziki envanteri kilitlemeye devam ettiğini gösteriyor. Gümüşün yaklaşık dörtte üçü bakır, çinko ve altın üretiminin yan ürünü olarak çıkarıldığı için, gümüş fiyatları hızla yükselse bile üreticilerin üretimi kolayca artırması mümkün değil.
İşlem Stratejisi ve Piyasada Pozisyonlanma
Meksika, Peru ve Şili’deki son arz kesintileri; yerel ablukalar ve sert hava koşulları gibi fiyat dışı faktörlere karşı fiziki piyasanın ne kadar kırılgan olduğunu ortaya koyuyor. Peru’da enerji ve madenler bakanlığı, polimetalik üretimin geride kalmayı sürdürdüğünü yakın zamanda teyit etti; bu durum, türev piyasaların dayandığı eşlik eden (companion) gümüş arzını doğrudan sıkıştırıyor. İşlem yapanlar açısından bu, vadeli kontratlarda görülebilecek kısa vadeli geri çekilmelerin trend dönüşü değil, oldukça cazip alım fırsatları olarak değerlendirilmesi gerektiği anlamına geliyor.
Bu esnek olmayan (inelastik) arz dinamiklerinin yarattığı kısa vadeli oynaklığı yönetmek için, doğrudan vadeli işlem yerine opsiyonların kullanılmasını öneriyoruz. Kıymetli maden opsiyonlarında ima edilen volatilite, çok yıllı arz açıkları dönemlerinde tarihsel olarak sıçrama eğilimi gösterdiği için, çıplak kısa alım opsiyonu (naked short call) gibi prim satmaya dayalı stratejiler son derece riskli olabilir. Bunun yerine, uzun vadeli alım opsiyonu satın almak, sanayi alıcılarının fiziki metale erişmek için acele ettiği dönemlerde kaçınılmaz fiyat sıçramalarından faydalanmayı sağlar.
Piyasanın bu yıl 46,3 milyon ons açık vermesinin öngörülmesi — üst üste altıncı yıl arz açığı anlamına geliyor — fiyatlar için yapısal tabanın son derece sağlam olduğuna işaret ediyor. Sanayi kullanıcıları fiziki arzı agresif biçimde güvenceye alırken, borsa yatırım ürünleri ve borsa stoklarının aşağı yönlü seyrini sürdürmesini bekliyoruz. Bu piyasada kısa pozisyon almaya çalışan türev yatırımcıları, temellerin beslediği büyük bir “sıkışma” (squeeze) riskine maruz kalabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
