Meksika’nın manşet enflasyonu Mayıs ayında beklentilerin altında gerçekleşti; fiyatlar %0,12’lik düşüş tahminine karşılık %0,21 geriledi. Bu sonuç, piyasaların öngördüğünden daha derin bir aylık bazlı düşüşe işaret ediyor.
Veriler, Mayıs ayında Meksika’da kısa vadeli enflasyon patikasının daha yumuşak seyrettiğine işaret ediyor; genel fiyat seviyesi beklenenden daha sert daraldı. Gerçekleşmenin konsensüs tahmininin altında kalmasıyla birlikte, dezenflasyon eğiliminin sonraki verilerde sürüp sürmeyeceği odağa yerleşebilir.
Banxico Politikası ve Piyasa Faizleri Açısından Sonuçlar
Mayıs ayındaki sürpriz deflasyonun ardından, üçüncü çeyrekte Banxico’dan faiz indirimi gelme olasılığını artık çok daha yüksek görüyoruz. Bu veri, merkez bankasına para politikasını daha önce beklenenden erken gevşetmek için önemli bir alan sağlıyor. Odağımız, kısa vadeli faizlerin düşmesine yönelik pozisyonlanmaya kaymış durumda.
Piyasanın daha agresif bir gevşemeyi hızla fiyatlamasını bekliyoruz; swapların yıl sonuna kadar en az 50 baz puanlık indirim fiyatlamasına yönelmesi olası. Bu rapor öncesinde bu beklenti yaklaşık 25 baz puan seviyesindeydi. Türev işlem yapanlar, bu yeniden fiyatlamadan yararlanmak için TIIE swap eğrisinde “receive” yönünü değerlendirebilir. Tarihsel olarak Banxico, enflasyonun bu ölçüde aşağı sürpriz yaptığı dönemlerde kararlı adımlar atma eğiliminde oldu.
Kur Dinamikleri ve Volatilitede Fırsatlar
Meksika Pesosu üzerindeki etki daha az net; bu durum opsiyon piyasasında fırsatlar yaratıyor. Daha düşük enflasyon temel olarak olumlu olsa da, faiz indirimleri özellikle ABD’de çekirdek enflasyonun %3,5 ile yapışkan kaldığını gösteren son veriler dikkate alındığında, paranın carry trade cazibesini azaltır. Bu politika ayrışması USD/MXN kurunda yukarı yönlü baskı yaratabilir; parite son bir ayda zaten %1,5 yükseldi.
Deflasyonist baskının önemli bir kısmının, sıcak aylarda önceki yıllarda da görülen elektrik tarifelerine yönelik mevsimsel kamu sübvansiyonlarından kaynaklandığını vurgulamak gerekir. Altta yatan eğilimleri daha iyi yansıtan çekirdek enflasyon ise yıllık bazda yalnızca sınırlı bir şekilde %4,1’e geriledi; bu da Banxico’nun fazla agresif indirimlere gitmesini muhtemelen engelleyecek. Bu tablo, piyasadaki ilk tepkinin abartılı olabileceğine işaret ediyor.
Banxico’nun patikasına ilişkin artan belirsizlik, kur oynaklığında yükselişi olası kılıyor. Bir aylık vadeli USD/MXN opsiyonlarında ima edilen volatilite hâlen %11 ile görece düşük; politika değişimlerinin yaşandığı önceki dönemlerde görülen %15’in üzerindeki zirvelerle kıyaslandığında aşağıda. Piyasanın güvercin bir merkez bankası ile zayıflayan carry trade arasındaki gerilimi sindirdiği süreçte daha büyük bir fiyat hareketine oynayarak, straddle stratejileriyle yakın vade volatilite alımında fırsat görüyoruz.
