Orta Doğu ve Kuzey Afrika para birimlerinin çoğu, nisan ayındaki kısa soluklu molanın ardından mayısta net satış kaydetti; bölgesel sabit getirili menkul kıymetler ise zayıf performansını sürdürdü. Küresel enflasyon beklentilerinin yükselmesi ve ABD faiz beklentilerinin yukarı yönlü revize edilmesiyle gelen bu değişim, sınır (frontier) piyasa dövizleri üzerinde baskı yarattı. Mayısı net alımla kapatan tek para birimi, sınırlı da olsa Ürdün Dinarı (JOD) oldu.
Raporda, kalıcı carry çözülmesinin bölge para birimleri üzerinde baskı oluşturduğu belirtilirken, enerji fiyatlarının güvenilir bir tampon işlevi görmediği savunuldu. Ayrıca, dolar nakit getirilerinin yükselmesi halinde Körfez ekonomileri ve Mısır’a yönelik sermaye girişlerinin daha da yavaşlayabileceği eklendi. Ayrı bir başlıkta, Umman Riyali (OMR) için “bölgesel güvenli liman” anlatısının, jeopolitiğin coğrafi unsurlarla birlikte akımlar üzerinde giderek daha fazla etkili olmasıyla sınırlanmaya başladığı ifade edildi.
Carry Trade Çözülüyor, Dolar Güçleniyor
Mayısta Orta Doğu para birimlerinin çoğunda görülen net satış, müdahale etmemiz gereken daha büyük bir eğilimin başlangıcı gibi görünüyor. Fed’in politika faizini %4,0 seviyesinde tutması ve geçen haftaki toplantı tutanaklarının yakın vadede faiz indirimi beklentisini zayıflatması, bu para birimleri üzerindeki baskının artacağına işaret ediyor. Nisan ayındaki kısa rallinin, daha fazla zayıflık öncesinde “yanıltıcı” bir sinyal olduğu görüşündeyiz.
Klasik bir carry trade çözülmesini izliyoruz: yatırımcılar daha riskli varlıkları satarak ABD doları cinsinden daha yüksek ve daha güvenli getirilere yöneliyor. Institute of International Finance (IIF) verilerine göre, Mayıs 2026’da MENA tahvil ve hisse senedi piyasalarından net 4,5 milyar dolarlık sermaye çıkışı gerçekleşti; bu, yılın en büyük aylık düşüşü. Bölgeden çıkan bu para akışının haziranda hızlanması muhtemel.
Enerji Fiyatları Bölgesel FX’i Koruyamıyor; Defansif Stratejiler Öne Çıkıyor
Brent petrolün varil fiyatı 92 dolar civarında güçlü seyrini korusa da, enerji fiyatlarının bu para birimlerini koruyabileceği tezi destek bulmuyor. Bir dönem bölgesel güvenli liman olarak görülen Umman Riyali, yüksek ABD nakit getirilerinin çekim gücünün diğer faktörleri gölgede bırakmasıyla belirgin satış baskısıyla karşı karşıya. Bu tablo, güçlü doların emtia fiyatlarından bağımsız biçimde gelişen piyasaları domine ettiği 2022-2023 dönemini hatırlatıyor.
Bu çerçevede, önümüzdeki haftalarda söz konusu para birimlerine karşı doların daha da güçleneceği beklentisiyle pozisyon alıyoruz. Mısır Poundu ve bir Körfez para birimleri sepetine karşı ABD doları üzerinde alım (call) opsiyonları değerlendirilmekte. Bu yaklaşım, beklenen harekete iştirak ederken riski net biçimde tanımlamaya imkân veriyor.
Sonuç olarak, Ürdün Dinarı sınırlı bir direnç gösterse de, alımlar anlamlı sayılacak kadar güçlü değildi. Genel tema net: yükselen ABD faizleri doları tercih edilen varlık haline getiriyor. Bunu, sermaye çıkışlarına en duyarlı bölgesel para birimlerinde kısa pozisyon için bir fırsat olarak görüyoruz.
