Macaristan Merkez Bankası politika faizini beklentilere paralel şekilde %6,25’te sabit tuttu, ancak daha “güvercin” (faiz indirimi ihtimalini artıran) bir duruşa işaret ederek piyasaların haziranda indirim fiyatlamasını doğruladı. Piyasalar gelecek ay gevşemeyi (faiz indirimini) zaten tamamen fiyatlamıştı; toplantı sonrası beklentiler, döngünün (faiz indirim sürecinin) daha düşük bir seviyede tamamlanacağı (nihai faizin daha aşağıda olacağı) yönüne kaydı. BUBOR priminin yeniden pozitif alana dönmesi varsayımıyla nihai faiz yaklaşık %5,25 görülüyor.
Bu yeniden fiyatlama, mevcut %6,25 seviyesinden 100 baz puan (1 yüzde puanı) indirim anlamına geliyor. Bir tahmine göre haziranda 25 baz puanlık (0,25 yüzde puanı) indirim bekleniyor; riskler azalmaya devam ederse, forint istikrarlı kalırsa ve tahvil getirileri (faizleri) destekleyici olmayı sürdürürse yılın ilerleyen döneminde 1-2 ek adım daha gelebilir. Döviz tarafında aynı görüş, yıl ortasında EUR/HUF’nin 350’ye gerileyeceğini öngörüyor.
Merkez Bankası Politika Değişimi Forint Görünümünü Destekliyor
Macaristan Merkez Bankası, faiz indirimlerinin önünü açıyor; ancak bunu forint için olumlu bir sinyal olarak görüyoruz. Bankanın %6,25 gibi yüksek bir seviyeden gevşemeye başlamaya istekli olması, ekonomik görünüme duyduğu güvene işaret ediyor. Piyasanın haziran toplantısı için 25 baz puan indirimi tamamen fiyatlamış olduğunu ve bunun kısa vadeli belirsizliği azalttığını düşünüyoruz.
Bu netliği, önümüzdeki haftalarda forintin euro karşısında güçlenmesi yönünde pozisyon almak için kullanmak gerekir. Macaristan’ın faiz seviyesi, Avrupa Merkez Bankası’nın mevcut %3,0 seviyesinin belirgin biçimde üzerinde; bu da 300 baz puanın üzerinde cazip bir faiz farkı yaratıyor. Bu “carry trade” (faiz farkından getiri hedefleyen işlem) özelliği, sınırlı indirimler olsa bile ülkeye sermaye girişini desteklemeye devam edebilir.
Son veriler de bu görüşü destekliyor: Macaristan’da enflasyon Nisan 2026’da %4,1’e geriledi; bu, önceki yıllardaki çift haneli seviyelere göre belirgin bir düşüş. Enflasyondaki bu kontrollü gerileme, merkez bankasına piyasaları tedirgin etmeden politika faizini indirme alanı sağlıyor. Bu tablo, 2022’de EUR/HUF kurunu 420’nin üzerine iten dalgalı dönemle keskin bir tezat oluşturuyor.
